交通銀行香港分行環球金融市場部劉振業

　　本周再次迎來最新一輪的美國就業報告。就業報告每月都有，但今輪卻有點特別，因為是耶倫於上月中聯儲局會議開腔撐加息后的第一個就業數據。還記得個多月前耶倫仍稱美國長期失業人口及一批找不到長工的兼職人士數目高企，當大家以為其鴿派性格驟見之下，怎知轉頭就開腔撐加息。移形換影速度之快，連尾燈也看不見。

　　美兼職轉長工仍有難度

　　今日的耶倫打倒昨日的她，美國經濟好轉已成事實。以往筆者無論從各地區的就業情况，還是從整體就業人口結構，都得出同樣結論。話說回來，耶倫曾經列舉長期失業人口及找不到長工的兼職人士來斷定美國就業復蘇不太樂觀。現時筆者回想起她的說法并不是無道理，但只不過是說了事實的一半。

　　先看耶倫的第一論證：找不到長工的兼職人士數目仍然高企。圖一見到，現時這類人士數目確實仍處於近年高位(占勞動人口)，如今年2月仍然錄得約257萬找不到長工的兼職，比起近年高峰267萬人所差無幾。縱使近年美國正在復蘇，但似乎兼職轉長工仍有難度，耶倫有理。不過，弔詭的是，連同失業率作統計分析后，1955年至今，兩者不單呈顯著的正比關系，失業率更領先兼職人士約半年左右。綜觀現時失業率由2009年10月見頂后至今已連跌四年，照理兼職都應可慢慢轉為長工，但圖中見到現時兼職數目仍處高位，究竟是反映美國就業情况仍然嚴峻，抑或他們即將找到全職?似乎仍有懸念。

　　看來耶倫又真的沒有瞎說。然而，耶倫的另一論據：美國長期失業人口情况又怎樣?看圖二，比較不同失業時間人數，失業多於26周人士正如耶倫所講情况不太樂觀，因為人數只回復至金融海嘯前的一半。不過，反觀其他細項，失業少於5周數目已經跌穿2007年低位，其餘兩者(5至14周及15至26周)的改善程度雖不及5周人士，但亦遠優於長期失業人口(多於26周)，例如5至14周於2009年高峰期曾有高達45萬的失業人口，但5年后的今天已跌至只有24萬人，貼近2006年低位的20萬人。在這種情况下，耶倫的說法對嗎?或許，但不一定。

　　不應只看長期失業人口

　　有人覺得長期失業人口較具代表性，因為這些人或因技術錯配而找不到工作。若最后都能獲得聘用，就代表經歷衰退的就業市場已經真正復蘇過來。這說法不無道理，但圖三見到，把失業率跟不同失業週期人士作統計分析后，雖然四個失業期下的失業人口都與失業率呈顯著的正比關系，但細看下，1948年至今，長期失業人口(多於26周)與失業率的相關系數為0.79，但5至14周及15至26周亦分別達0.77及0.81，可見量度就業市場的好與壞，除了長期失業人口外，亦需要觀察5至14周及15至26周等中及短期的失業人口情况。

　　大家可以回想一下，若果長期失業人口真的反映工作技術錯配問題，那便是一個結構性問題，因為他們絕不能夠在失業后一下子就能找回工作，而是需要經過再培訓才能融入新經濟。所以，就算長期失業人口數目仍然高企，亦未必代表經濟或就業市道未能復蘇。故此，先前耶倫集中以此來判斷美國的就業情况，似乎有點以偏概全。

　　有沒有其他證據證明美國就業復蘇路之光明?有。有學者指出，以往曾經放弃找工作的人士會於經濟回復之初重新進入勞工市場，但這類人士一般較難找到工作，從而扯高失業率。若情况持續的話，就代表就業市場并未完全復蘇。不過，圖四見到，1976年至今，美國新進入或再次進入勞動市場的失業人口(占勞動人數比例)與失業率呈顯著的正比關系，即是兩類失業人士數目都能隨着失業率一同上升及下跌。由於此等失業人士數目近年持續下降，失業率亦是如此，反映近年這類人士在回歸勞動市場后亦能成功找到工作，顯示現時就業市場回暖速度確實不俗。

　　由此可見，美國就業市道已復蘇顯而易見。耶倫所以要急速轉身，絕對不是無道理。耶倫來年要加息，絕對是有迹可尋。耶倫要轉軚，絕對事有蹺蹊。