欧元区“通缩”在或不在？

　　在日前欧洲央行行长（ECB）马里奥·德拉吉（Mario Draghi）坦承通缩风险之后，相继出炉的西班牙、德国、欧元区等通胀进一步印证了欧元区的通缩之危。由此推断，4月议息会议上，欧洲央行极有可能进一步扩大宽松。

　　然而，一个硬币有两面。当前，欧洲央行以及市场层面正“纠结”于当前欧洲低通胀问题是不是临时性的。如果是，欧洲央行下一步可能按兵不动；如若不是，那欧洲央行政策势必再宽松。

　　数据佐证

　　欧盟统计局（Eurostat）近日公布的通胀数据显示，预计2014年3月欧元区年化通胀率为0.5%，环比下滑0.2个百分点，降至近52个月以来低点，而2013年同期这一数据则为1.7%。

　　报告称，支撑欧元区通胀率的最主要因素为服务业、食品、烟酒，而非能源工业品和能源则为通胀率下行重要的影响因素。

　　今年以来，欧元区通胀率持续走低，已从1月的0.8%降至目前的0.5%，且屡创新低，也与欧洲央行“控制通货膨胀率保持在低于但接近2%”水平的既定目标渐行渐远。

　　而此前，西班牙以及德国也曾发布其通胀数据，其中西班牙3月居民消费价格指数（CPI）初值同比下降0.2个百分点，创2009年10月以来最低，而德国3月CPI初值年率为1.0%，也低于预期的1.1%。

　　而这些低迷的数据背后是欧元区通货紧缩风险的逐步加大。德拉吉日前在巴黎政治大学发表讲话称，欧洲央行并未看到消费者因为预期物价将会下滑而推迟消费的迹象，这是经济通缩的一个主要特征。他强调，欧洲央行正在紧密监视利率状况的发展，因为这对物价稳定和经济增长非常重要。

　　德拉吉表示：“如果通胀目标有下行风险，我们将会采取额外货币政策以保证该目标的完成，此外，我们还将采取一切必要的行动来保持价格稳定。”他预计欧元区通胀将在今年攀升至1%，明年升至1.3%，后年升至1.5%。

　　政策选择

　　早在欧洲央行3月议息会议前夕，市场即对量化宽松（QE）和降息颇具期待，然而欧洲央行决议结果令市场失望，其既没有采取降息措施，也未推出进一步宽松措施，反而对未来经济前景表达出乐观态度。

　　其后，面对欧元区通胀数据的持续疲软以及德拉吉对通缩的表态，市场再度对欧洲央行的下一步动作重燃“希望”。

　　国际货币基金组织（IMF）欧洲部门主管利萨·莫加丹（Reza Moghadam）称：“（尽管）我们并不十分担心通货紧缩，但是非常担忧我们称为‘低物价’的状态。欧洲央行有进一步实施宽松的空间，尤其是在目前通货膨胀仍然可控的情况下。”

　　芬兰央行行长利卡宁则认为，负存款利率和QE都是欧洲央行的政策备选；高盛则认为欧洲央行可能于4月3日的会议上下调再融资利率和存款利率。

　　无论是负利率还是进一步宽松政策，无非都是助力欧元区走出困境的手段。目前，欧元区经济正逐步回暖，然而通货紧缩的预期使得欧元区经济继续下行的风险不断增大。

　　市场人士表示，此种情况下，一旦欧元区陷入此前日本式通货紧缩的困境，经济将受到无法弥补的伤害，因此在欧洲央行4月会议上降息或者QE皆有可能。

　　仍存变通余地

　　然而，不到最后关头谁也不知道欧洲央行“葫芦里卖的什么药”。就拿过去一段时间喜好QE的德国央行行长魏德曼（Jens Weidmann）来说，他的口风突变，这让人联想到欧洲央行也可能会继续维持现有政策不变。

　　此前，魏德曼曾认为，欧洲央行可以考虑推出新一轮QE走出通货紧缩境况。

　　然而，3月29日在柏林举行的一次会议中魏德曼却“临阵倒戈”。他表示，欧元区并没有陷入通缩周期，欧洲央行预期经济复苏将逐步推高通胀水平，消费者也没有因通胀走低而推迟购买行为。欧洲央行不应该对通胀下滑反应过度，因为通胀下滑大部分是由周期性因素造成的，这应该是短期因素。

　　同时，经济研究机构Capital Economics的经济分析师Ben May表示：“欧元区3月汽油价格大幅下跌，这会影响整体能源价格，所以如果你认为这是个一次性因素，那就少了一个应该担心的理由，在作出任何直觉反应之前，欧洲央行应该会希望了解数据细节。如果通胀率下跌是因为能源及旅馆客房，那么央行会对这些数据打些折扣，不会将之视为物价普遍走低的迹象。”

　　欧盟统计局也明确指出，3月通胀率大幅下滑主要是因为非能源工业品和能源的拖累。数据显示，非能源工业品年化通胀率为0.3%，环比下降0.1个百分点，而能源年化通胀率为-2.1%，环比增加0.2个百分点。

　　而烟酒之类的消费品通胀率的确呈现下降趋势，3月烟酒通胀率为1.0%，而2月份则为1.5%，如若消费者行为并未出现较大变动，那么欧洲央行4月议息会议上压力将增大，但是这也表明目前的通货紧缩状况只是短期因素造成，并不能说明欧元区也完全陷入通缩局面。因此，具体如何行动则看欧洲央行如何理解通胀数据，毕竟欧洲央行“时刻准备着”。