乔丹体育之所以迟迟不能够登陆资本市场，原因有二：一是乔丹体育与Michael Jordan之间的诉讼阻碍了其上市进程;二是乔丹体育所处的行业不景气。
IPO重启前，乔丹体育、贵人鸟两家体育服饰公司一起被市场捧为2014年IPO首班车的大热门。不过，剧情的发展却似乎有些出人意料。
1月7日，贵人鸟拿到了上市批文并发布首次公开发行A股股票招股意向书;24日，贵人鸟股票登陆上交所，正式成为IPO重启后福建上市的第一股，募资额约8.82亿元(扣除发行费用)。
“运动快乐”的贵人鸟上市了，剩下曾经意气风发的乔丹体育去哪儿?
《融资中国》记者注意到，在已过发审会的27家企业中(截至3月21日)，乔丹体育从开始成立到申请IPO，中间已历经十年有余，通过发审会也已近三年。
一般来说，目前已经通过发审会的企业补交材料后只要没有大问题都会拿到上市发行批文。补交年报所需的时间并不长，通常是一个月。
证监会方面曾明确表态：当前过会企业中除个别企业外，补交2013年年报，预计3月就能发行。但眼见3月将尽，深陷品牌纠纷的乔丹体育会不会成为“个别企业”呢?
一半是海水，一半是火焰
海水广阔无垠，可以让人们无拘无束的驰骋，撒野;而海水的另一半则是火焰，当人们畅游大海随心所欲时，大海底层汹涌的火焰随时可能把你烧得稀巴烂。王朔小说中提炼出的这段文字当是乔丹体育当下处境的真实写照。
过去的十几年，乔丹体育正是凭借在某种程度上借来的“名声”迅猛发展。招股书显示：其报告期内营收分别达到11.58亿元、23.17亿元、29.27亿元与17.04亿元(2011年1至6月)，归属于母公司股东的净利润则分别达到1.31亿元、3.03亿元、5.18亿元与2.85亿元(2011年1至6月)。
2011年11月25日成功过会、原计划于次年3月底前挂牌上市的乔丹体育正准备一飞冲天之际，海底的火焰爆发了——前NBA球星Michael Jordan一纸诉状在其上市路上布下了一道看上去几乎不可逾越的“天堑”。
对此，乔丹体育也给予了充分的重视。招股书中关于需要特别关注的风险因素的首条即是“商标与商号风险”，乔丹体育指出，其商号及主要产品商标“乔丹”与美国前职业篮球球星Michael Jordan的中文音译名“迈克尔•乔丹”姓氏相同，但目前乔丹体育和Michael Jordan不存在任何商业合作关系，也未曾利用其形象进行企业、产品宣传。
乔丹体育特别指出，自2000年6月28日成立至今，Michael Jordan从未就乔丹体育商号及“乔丹”注册商标事宜向其提出过任何权利或主张。
尽管如此，乔丹体育与Michael Jordan没有任何关系的事实被大量曝光之后，其品牌的篮球文化与内涵开始呈现出空心化倾向。甚至有一部分业内人士及篮球迷戏称其为中国版“耐克”。
证监会深圳监管专员办事处顾问宋清辉在接受《融资中国》记者采访说：“乔丹体育之所以迟迟不能够登陆资本市场，原因有二：一是乔丹体育与Michael Jordan之间的诉讼阻碍了其上市进程;二是乔丹体育所处的行业不景气。”
他指出，乔丹体育商标侵权已成其品牌、业务发展等方面的最大风险，借助Michael Jordan的知名度扩大自己品牌的宣传、降低成本，只是权宜之计，没有独立的品牌必将会给乔丹体育带来风险和巨大的损失。毫无疑问，乔丹体育与乔丹之间的诉讼是其IPO之路上的拦路虎。若双方不能够妥善地解决这一诉讼，乔丹体育甚至可能因为诉讼丧失已有的商标，并需要重新打造新的品牌。这个转型的代价无疑是巨大的。
增长空间有限 调整势在必行
乔丹体育主要通过经销商专卖店进行终端销售。在可预见的未来，其仍将保持以经销商销售为主的产品销售模式。经销商店铺是乔丹体育销售网络最重要组成部分之一，占其品牌专卖店绝大多数。
虽然乔丹体育与经销商长期维持着良好的合作关系，在报告期内并未出现对单一或数家经销商过多销售的情况，但发行人依然存在整体上依赖授权经销商的风险。
近年乔丹体育的渠道已到一定规模，后期空间有限，在经营模式转型上同样面临挑战。
相较而言，贵人鸟因为定位农民工消费群体，市场容量大，因而经营未出现大幅下滑情况，再者，贵人鸟历史沿革、产权明晰，是贵人鸟顺利登陆资本市场的重要原因。
报告期内，乔丹体育存货高达1.99亿元，库存始终维持高位。乔丹体育高度依赖经销商渠道销售产品的模式，也使其应收账款激增。2008年至2011 年 6 月 30 日，乔丹体育应收账款分别为4109.37 万元、34004.21万元、38451.76 万元和58378.20 万元。
宋清辉说，以经销商销售为主的产品销售模式是乔丹体育产品销售模式的短板。乔丹体育通过直营店销售可以获得更多的利润和良好的管理局面，若无强大直营店的成功运营作基石，未来的成长性令人堪忧。
他指出，改变高度依赖经销商的销售模式，转型做直营店，或许是乔丹体育突破发展瓶颈和防范风险的最好路径图。