今年來人民幣出現了之前罕見的持續貶值，一改過去多年慣見的爬行升值。至今人民幣已貶去逾2.5%，接近抵銷去年的近3%升幅，隨后走勢如何不單引起市場議論，最近連美國官方也開始關注。顯然，若人民幣真的出現拐點由升轉跌，將有廣泛影響。

　　美國要求乏科學理據

　　美國財政部官員指出，如人民幣近期貶值暗示匯率政策有變并偏離市場導向，將會引起嚴重關切。美國及IMF一直認為人民幣幣值被低估最少10%。雖然美方為避免引發貿易戰，多年來并未把中國列為操縱匯率國家，但卻持續向中國施壓，要求讓人民幣加快升值。由於中國沒能頂住壓力，便造成了過去幾年人民幣持續向上的爬行升值態勢，累計升值幅度達到三成。

　　然而美國要求的不干預匯市，市場引導匯率變化，和人民幣避免低估等，都沒有充分的科學理據基礎，乃金融霸權及遏制中國的行為。

　　首先，與美元挂恥的固定匯率制度，也是市場化匯率機制之一，并不必然要「雙向波動」。最佳例子是香港，雖采用了聯匯制，卻仍未受責難，仍是全球最自由經濟體，而目前IMF亦充分肯定聯匯制的運行。事實上要成功采用聯匯，必須有高效的市場調節機制和高度的財金紀律。

　　其次，對所謂市場引導匯率的「市場」，也要作出科學定義，并不是全部國際收支平衡表(Balance of Pay-ment)項目都應納入。經常帳項目沒有問題，但資本帳項目則要有所選擇，只能納入直接投資及長期信貸等類別，其他類別因易為熱錢藏身都不應納入。這樣是避免了匯率被熱錢牽着鼻子走，而出現大幅的頻仍波動，影響實體經濟的對外經貿交往。按此道理，中國貨幣的爬行升值便非常切合市場規律。

　　去年中國經常帳順差顯著下跌15%至1828億美元，但資本帳則轉赤為盈并高達3262億美元，令總順差大升1.77倍至5090億，并超出外儲上升的4327億。這表示有700餘億的不明流入，可收於遺漏項目(error and omission)之下。情况已很清楚，隨着經常帳轉弱，人民幣匯率本應轉弱而非繼續升值，違反市場取向而上升便造成升值預期，引來大量游資進入。顯然，因果關系出現了倒挂：不是市場引導匯率而是匯率引導市場。今年初情况才算合理，頭兩個月貿易平衡出現少有的逆差，人民幣亦少有地向下走。必須注意者是，目前國際市場上資本帳項目尤其短期性的交易數量巨大，日均以萬億美元計，遠超經常帳項目交易量，故防範游資冲擊至為重要。去年中國的國際收支平衡表便反映了此種情况：資本帳平衡急轉，并大幅超過經常帳平衡。

　　嚴厲批評美國雙重標準

　　最后，必須切實認識和嚴厲批評美國的雙重標準。美國一邊以歪理對別國施壓，另一邊卻公然操縱匯率，為在自由浮動下操縱匯率作出了示範。政府雖不直接干預匯市，卻通過超級擴張的財政及貨幣政策，以實行印鈔大放水來壓低幣值，并讓低息貶值的美元成為套利交易的優選媒介之一，到了最近才由開始退出量寬(減買債)而逐步糾正這種操縱行為。

　　幾年來，中國對美國的施壓逆來順受，實施爬行升值政策，由此造成了許多扭曲，影響了經濟發展。在理論上及輿論上，也沒有對美國的雙重標準進行深入及有力的批判，而只能被動地應對美方的指控。之前胡溫領導已明確把匯率選擇定性為國家主權範疇，理應更積極維護本國的正當權益。故可借今年來人民幣趨貶作為開始，順勢推動保護貨幣主權的自由還擊戰。當然，先要聯合其他新興國家，尤其是金磚成員國，一同抗爭，俄羅斯、巴西等早已批評過美國的貨幣及匯率政策，與中國易於同聲同氣。更基本者是要讓人民幣貶值。根據倫敦顧問公司的研究，在改正IMF的計算方法后，發現人民幣匯價是高估了10%至15%，而非如IMF所說的低估。中國既能在軍事上頂住美國設立東海航空識別區，在貨幣上更應頂住美國壓力，實行貶值。

　　凌昆