子木

　　2月10日以來，內地股市一直跌跌不休。特別是最近幾個交易日，更是連續拉出長陰。2月10日到2月28日，上證綜指最大跌幅接近7%。很明顯，市場是在宣泄不滿情緒和失望情緒，投資者是在用腳投票的方式來「歡迎」IPO的重啟。

　　擴容重啟怪事多

　　尽管內地股市因為擴容重啟而跌跌不休，監管層還是義無反顧地重啟了IPO。4月30日，中證監分別審核四家公司的首發申請。這是內地停了一年半之后首次重啟IPO發審會。

　　內地股市成立24年來，多次出現新股發行暫停及重啟的情况，但以前的每次擴容暫停都基本上起到了讓股市休養生息的作用，在一定意義上是救市之舉;以前歷次重啟也都是在市場基本上恢復了生機與活力，條件比較成熟，環境比較適合的情况下展開的，所以對市場并沒有產生太大的冲擊，反而因為市場已經具備了一定的承受力，擴容重啟有的時候還能增強牛市的氛圍。

　　而自2012年第四季度開始的擴容暫停，只是短時間內刺激了一小波行情的出現，此后就反覆下跌，嚴格意義上來說，并沒有真正起到救市的作用。一年半來，內地股市仍然是疲弱不堪，反覆領跌全球主要資本市場。而本次擴容重啟更是在市場依舊疲弱不堪，大盤跌跌不休的時候進行的。為了重啟IPO，內地股市付出了高昂的代價。僅從今年4月10日到4月28日，上證綜指累積跌幅就迫近7%，大盤重又展開了2000點保衛戰。在熊市重啟IPO，這是第一怪事。

　　內地股市24年來一直沒有擺脫政策市的特點，政策對股市的影響非常明顯，所以監管層在發布政策的時候都會認真考慮發布的時機。最近兩年，內地股市監管層一般選擇在周五下午收市后發布政策或對熱點問題作出回應。而本次重啟新股發行是一個市場各方都高度關注的事情，監管層竟然選擇以「半夜鸡叫」的方式來發布，讓投資者感到非常的不解，這是第二怪事。

　　4月18日下午，證監會表示從三方面修訂新股上市流程：一是預先披露環節提前;二是不再設問核環節;三是將首發見面會安排在反饋會后召開。此前預披露環節在問核環節之后，如今不但取消問核環節，還將預披露這一環節放在了受理之后、反饋會之前，讓市場能夠更早看到這些擬上市公司的情况，這意味着，IPO審核效率提高，流程進一步縮短，企業上市進度或會加快。新政一發布，內地就出現了「轟炸式」的預披露潮。28家、18家、19家、10家、22家、25家。自4月18日至25日，短短8天里披露了招股說明書(申報稿)的家數已達到122家。這數字已經遠遠超出了今年1月集中發行的新股家數。在如此短的時間內如此高強度的「轟炸式」的預披露，這是第三怪事。

　　擴容不需要理由?

　　本次擴容重啟，監管層好像已經顧不上多作說明了，也顧不上多作解釋了，一副霸王硬上弓的架勢。可以看出，歷史上最長時間的暫停新股發行，已經在監管層手中積累了幾百家的預備上市的企業材料，這也被人形象地稱為是A股的堰塞湖。市場一年半的失去融資功能，監管層應該是承受了巨大的壓力，現在內地銀行不良率和不良貸在上升，地方債拖累了地方經濟的發展，國家堅持定向放水而不是適度寬松，4月25日的中央政治局會議也在強調堅持財政和貨幣政策的現有基調。一方面是全流域性的資金面緊張，一方面是國家的堅持調控深化改革，經濟要繼續發展就需要加大直接融資的比例，所以，恢復股市的融資功能就被擺上了日程，而且是不需要太多的理由。無論市場能不能承受，擴容都箭在弦上，不得不發。

　　現在市場在用腳投票，相信監管層是會看到的，但監管層可能已經無法顧及了。如近期這種「轟炸式」的預披露加劇了市場的恐慌，是對市場的恐嚇，讓市場感覺到巨大的IPO壓力，而從信息披露的角度來說，也是不便於投資者來對IPO公司的信息進行全面的掌握與了解的。面對蜂擁而至的IPO預披露信息，別說是一般的投資者，就是專業的研究人員恐怕也都看不過來。如果IPO公司預披露不是為了提供給投資者來閱讀的，那麼這IPO預披露還不如不披露。因此，即便是從方便閱讀、方便研究的角度，這種「轟炸式」的IPO公司預披露也是不宜提倡的。對此，監管層能不知道嗎?筆者相信他們是知道的，但他們也無法顧及了，只能霸王硬上弓了，市場也只能用腳投票了。