增長低 失業高 陷通縮 哈佛教授：歐銀應讓歐元貶值15%
【香港商報綜合報道】美國國家經濟研究局(NBER)前任局長、哈佛大學教授費爾德斯坦在外電撰文指出，低增長、高失業率和通縮風險是困擾歐元區的三大問題，最好的解決方法可能是讓歐元快速貶值(比如15%)。鑒於美國量化寬松(QE)并未對美元匯率和通脹率造成太大影響，歐央行可采取直接干預匯市的方法讓歐元貶值。
1.直接干預推高通脹率
費爾德斯坦指出，如果歐洲央行想要打壓歐元和立即推升歐元區通脹率，唯一可靠的方法可能是直接干預外匯市場，即賣出歐元、買入一籃子其他貨幣。雖然直接干預打壓歐元的做法對全世界其他地區將會帶來挑戰，但美國和其他國家的政策制訂者應認識到更具競爭力的歐元對於歐經濟未來的重要性。
尽管最近部分成員國經濟有所起色，整個歐元區經濟依然非常低迷，今年總體GDP增長率可能僅略微高於1%。即使德國增長率也低於2%，而法國、意大利和西班牙的GDP仍處於下降之中。低增長導致歐元區總體失業率高達12%。
低增長和高失業率并非歐元區所有的問題。目前歐元區年通脹率僅為0.5%，非常接近於零，很小的冲擊就可令其跌入負值、觸發通縮螺旋。通縮將會導致實際利率上升、造成家庭和企業實際債務上升，從而打壓總需求。需求下降將造成物價加速下行，形成危險的通縮螺旋。
貶值刺激出口 帶動經濟
經濟領域沒有什麼靈丹妙藥。但是如果歐元匯率下跌──比如說15%──可能有助於改善歐元區當前的狀况。歐元貶值將會推高進口成本以及出口價格，從而推升歐元區整體通脹率。貨幣貶值還可以刺激出口、鼓勵歐洲人用國內產品和服務來替代進口品，從而提升歐元區平均GDP增長。雖然歐元區內部的競爭力格局不會受到影響，歐元貶值將會極大地改善歐元區相對於世界其他地區的外部均衡(占歐元區貿易的一半左右)。
德拉吉強歐元言論幫倒忙
此外，歐洲央行行長德拉吉已經強調，過去3年來歐元的升值增加了通縮風險。但實際，德拉吉2012年7月「不惜一切代價」保衛歐元的著名言論也是造成歐元走強的原因之一，雖然這次表態成功地降低了歐元區外圍國家的國債收益率。
無論是德拉吉最近的發言，還是歐洲實施美國式大規模資產購買(即QE)的可能性都沒有造成歐元貶值，也沒有讓通脹率向2%的目標位移動。因此從操作層面來講，問題在於如何既能降低歐元的相對估值，同時又保留德拉吉在2012年所建立的穩定性。
2.歐債危機令失業率難跌
據彭博報道，歐元區3月失業率維持在11.8%，顯示當地仍難以擺脫債務危機的后遺症。
根據歐盟統計局昨天公布的報告，前3個月的失業率都從11.9%下修至11.8%。彭博訪調的29位經濟師預估中值為保持在2月原數值11.9%不變。
尽管歐洲央行預期歐元區會持續復蘇，歐洲央行總裁德拉吉上個月仍表示，他「最大的恐懼」是導致高失業的長期停滯變成結構性問題。歐元區低通脹促使他承諾，如有必要會加碼刺激措施，來打擊可能傷害經濟成長的物價下跌危險。
制造業定價能力仍弱
分析員表示，擔心歐元區結構性高失業完全合情合理，復蘇雖然最終會拉低失業率，但依舊會高於10%許多年。報告還顯示，歐元區復蘇仍不平均。西班牙公布3月失業率保持在25.3%不變，擁有歐元區最低失業率的奧地利失業率攀升至4.9%。歐洲最大經濟體德國失業率維持在5.1%。根據歐盟統計局，歐元區3月失業率11.8%，比去年同期的12%低。
另一方面，歐元區4月制造業增長創3個月來最快，德國和意大利擴張加快，顯現歐元區仍在復蘇軌道上的迹象。4月制造業采購經理指數（PMI）從3月的53升至53.4，高於4月23日公布的初值53.3。這項指數過去10個月都高於代表擴張的水平50。
分析指出，復蘇變得愈來愈廣泛，但這股加強的需求是否將帶來更多定價能力仍有待觀察。定價能力依舊疲弱，因镕置產能普遍存在及許多國家失業居高不下。雖然德國、西班牙和意大利目前為止享受2014年好的開始，但法國仍讓人擔心。這個歧异的關鍵，似乎大多要歸因於出口表現和競爭力。
3.葡萄牙終告別援助
葡萄牙總理科埃略1日提出迄今最清楚的說明，表示繼愛爾蘭之后，葡萄牙將從歐盟歐央行/IMF的780億歐元紓困方案退出。而且葡萄牙勝過愛爾蘭，退場之前就恢復在國際債券市場正常融資，并預計葡萄牙經濟將在2015年增長1.5%。
科埃略在五一勞動節談話表示：「葡萄牙一路走過來，今天已經能夠靠我們自己的能力往前走。」葡萄牙去年為了實施歐盟/IMF要求的緊縮方案，不但自己深陷政治危機，也打擊投資人信心。葡萄牙將在歐元區財長會議5日召開前宣布退出紓困方案的決定。
葡萄牙將成為第二個從歐盟/IMF紓困方案退場的歐元區國家。歐盟/IMF曾力勸里斯本方面考慮接受備用貸款，作為因應未來緊急情况的安全網，結果里斯本和去年退場的愛爾蘭不同，在紓困方案5月17日正式結束前，就能夠在國際債券市場融資，備用貸款也就免了。
重回國際債券市場
葡萄牙在4月23日就重新站回國際市場，獲得正常融資，是自2011年以來首度發行正規長期債券，市場投資人也寄予信心支持：23日當天發行的債券，殖利率是2006年以來最低的3.6%，而在金融危機高峰時期債息率曾高逾18%。
葡萄牙乾净退場，還替德國總理默克爾解了圍。德國是三巨頭里決定紓困方案的主角，稍早曾表示希望葡萄牙乾净退場，不必三巨頭提供備用貸款或信用額度。這樣的話，默克爾在德國國會就不會陷入難纏的質問。