顏安生

　　內地的A股市場不正規是顯而易見的，所以內地的股民都習慣將A股市場定性為「政策市」，也就是說，行政干預對股市的影響實在太大，如果股市跌了，出台一些利好政策就能將股市托上去，相反，股市漲得太猛，則用一兩招打壓措施，股市就能奇迹般停歇下來。中國的股市自從創立的那一刻起，就從來沒有跳出行政干預這隻「如來佛」的手掌，而內地A股的投資者(嚴格來說只是股民)也早已習慣了這種政策市，甚至希望這種政策市能夠繼續下去。

　　4月10日，國務院總理李克強在海南博鰲亞洲論壇年會提到，要建立上海與香港股票市場交易的互聯互通機制，促進內地與香港資本市場雙向開放，即媒體簡稱的「滬港通」。這一消息刺激近期A股向好，但上周五(4月25日)和本周一(28日)A股連續出現較大幅度下跌，其中上周五滬深兩市雙雙大跌逾1%，本周一上證指數報收2003點，跌幅為1.62%;深成指報收7240點，跌幅為1.14%，創業板更是大跌2.68%，僅以1257點收盤。A股為何會突然出現走勢逆轉?原來，市場驚聞中國證監會發審會本周正式重啟A股IPO。

　　暫停IPO已八次之多

　　事實上，內地A股市場自2007年10月15日上證指數創出歷史高位6124點之后，到目前已經連續陰跌了六年半之久，出現如此超長周期的跌勢，原因是多方面的，譬如，A股市場經過二十多年快速膨脹，其市值規模已經躋身全球股票市場前列位置，A股市場所胃納的資金越來越多;與此同時，近幾年來，內地其他的投資市場迅速崛起，內地居民的投資管道已經呈現多元化，尤其近十年來，內地房地產業异軍突起，投資回報率令股市望塵莫及，大量民間資金紛紛從股市轉移到了房地產領域，此外，金融機構的各種高息理財產品層出不窮，吸引了大量社會資金，多種原因導致A股市場出現資金供給不足的局面。

　　當然，A股長期陰跌的根本原因主要在於中國的股市不是一個真正的市場，而是一個「政策市」，其創立的宗旨就是為上市公司集資圈錢，這樣一個股票市場只注重上市公司的利益，完全不顧投資者的感受。尽管A股市場普通投資者已經血流成河，但上市企業卻毫发無損，證券監管機構可以縱容上市公司不分紅、不派息，卻能夠反覆向市場集資抽水，投資者的投資積極性和利益受到極大打擊和傷害，迫使越來越多的股民拋弃股市，轉而投向其他領域。對此，內地證券監管當局也已經意識到問題的嚴重性，并且在1994年7月21日至2012年11月3日這段時間里，先后八次暫停過IPO，以期達到托市目的。

　　須實施市場化改革

　　然而，暫停IPO的托市效果越來越差，第八次暫停IPO到現在已經一年半時間，但股市似乎沒有明顯的向好趨勢，難道股市不反轉IPO就不重啟嗎?毫無疑問，在A股市場沒有發生結構性變革之前，重新啟動IPO允許企業向股市抽水，必然會給股市資金供給面帶來新的壓力，據內地證監會披露，截至4月25日等候上市審批的公司共629家，而目前已實施預披露的企業共144家。顯然，這對股市絕對是一個負面消息，雖然內地證監會有關人士表態，考慮到多重因素，預計一段時間內中國證監會發審會將保持最多每周4至5家公司的審核節奏，充分考慮市場承受能力。但這種表態無法消除市場的疑慮和擔心。

　　必須看到，內地「政策市」暴露了諸多病y，已經到了非改不可的地步，停止IPO以遏止股市下跌只是「政策市」在一定階段內行之有效的權宜之計，然而，由「政策市」向真正的投資市場轉變是A股市場改革的必由之路。目前，內地A股市場正在醞釀一次新的變革，除了人們關心的IPO發行制度將由現行的核准制逐漸向註冊制轉變，企業上市的定價權將主要交由市場決定，還有就是重啟暫停了一年半的IPO。應該說，A股重啟IPO是市場化改革的要求，雖然會對股價帶來壓力，但卻是必須付出的代價。如果要讓A股市場從「政策市」中蛻變出來，并徹底擺脫暫停——重啟IPO怪圈，只有實施更全面的市場化改革。