4月中旬以来，下游钢铁企业高炉开工率大幅提升，焦炭现货价格企稳小幅反弹。不过，由于房地产市场降温，钢材需求释放乏力，钢材及铁矿石价格未能延续反弹势头。在宏观经济增速放缓、下游钢铁行业维持低迷的背景下，后期焦炭期价仍将延续底部振荡。

　　焦炭产量连续两个月同比下降

　　3月全国炼焦行业结束连续6个月的盈利，再度陷入亏损泥潭，全行业共亏损11亿元。面对需求减少的不利局面，焦化企业加大了限产力度，焦炭产量连续两个月同比下降。统计局数据显示，4月我国焦炭产量3846万吨，环比增加14万吨，同比下降3.2%。焦炭产量同比下降幅度创下2011年1月以来新高，成为焦炭价格止跌企稳的关键因素。

　　随着国内焦炭市场回暖，独立焦化厂焦炭库存连续数周下降，开工率则小幅提高。截至5月9日，大型独立焦化企业开工率约85%，中小型独立焦化企业开工率在74%左右，分别较前期最低水平回升1%和4%。由于提高产能利用率可以降低单位生产成本，独立焦化企业在亏损幅度减小的情况下增产动力较强，5月焦炭产量或将小幅提高。

　　焦炭供过于求状态有所改观

　　4月初，我国出台了一系列“微刺激”政策和措施，加上进入钢材消费旺季以及利润阶段性复苏，钢铁企业生产积极性大幅提高。数据显示，4月我国生铁产量6018万吨，环比下降137万吨，同比下降0.8%；4月我国粗钢产量6884万吨，环比下降141万吨，同比增长2.1%。4月日均粗钢产量再创历史新高，且生铁、粗钢产量同比增速连续两个月高于焦炭，焦炭供过于求的状态有所改观。

　　钢厂在增产的同时，为了及时回笼资金，通过小幅降价加快了去库存节奏。中钢协数据显示，截至4月下旬末，重点企业钢材库存为1433.92万吨，较上一旬末减少147.57万吨，环比降幅9.33%。目前钢铁行业总体仍有盈利，库存水平不高，部分钢厂或将增加对焦炭等原材料的采购。

　　铁矿石供给过剩利好焦炭

　　全球金融危机过后，我国粗钢、焦炭产能大幅扩张，导致进口铁矿石价格因供不应求出现大幅上涨，焦炭在炼钢成本中所占比重逐步下滑。不过，从铁矿石供需情况来看，后期国际铁矿石供给过剩压力正逐渐加大，铁矿石在黑色产业链中的强势地位或将不复存在。一方面，四大矿山一季度产量实现两位数增长，在新增铁矿石产能大量投产的背景下，产量高增长仍将延续；另一方面，我国钢铁行业产量增速放缓，铁矿石需求不容乐观，当前铁矿石港口库存处于高位，意味着铁矿石价格将易跌难涨。

　　近期银监会对进口铁矿石贸易商融资收紧，增强了铁矿石下跌预期，部分贸易商选择抛售铁矿石也将进一步压低铁矿石价格。铁矿石价格持续走弱将使得钢厂盈利能力增强，利好焦炭。

　　综上分析，当前我国焦炭产量增速下滑，而粗钢产量增速小幅上升，焦炭短期供需矛盾有所缓解，焦炭现货价格企稳小幅反弹。但是，4月房地产投资增速下滑，尤其新开工面积同比增速下降超过二成，钢材市场需求难以实质性好转，这将限制焦炭反弹空间。预计后市焦炭主力1409合约延续底部振荡的可能性较大。