中國證監會新聞發言人張曉軍在5月30日的新聞發布會上表示，目前，證監會研究在創業板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板挂牌一年后到創業板上市。明眼人一看就知道，證監會這個新提法是受到了京東和阿里巴巴在美國上市的刺激。

　　中企上美市A股難堪

　　近日，內地自營電商企業京東以17.8億美元的融資額成為中國企業赴美上市中的最大一單IPO。有業內人士表示，未來內地另一家互聯網巨頭阿里巴巴的上市融資額將會遠遠超越京東。該業內人士預計，阿里巴巴的募資規模將在150億美元以上，并將成為美國歷史上規模最大的IPO。

　　據投中集團統計數據顯示，2013年10月以來，58同城、去哪兒、汽車之家等先后登陸美國資本市場，中概股赴美上市逐漸出現回暖趨勢。進入2014年，達內科技、愛康國賓、途牛旅游網、聚美優品等公司也先后登陸美國資本市場。

　　中企赴美上市熱潮讓內地股市監管層很難堪，內地最權威的官方媒體近日就發文暗批A股，說A股難容好企業，致使近期有1.42萬億市值被拒。

　　然而，監管層現在是啞巴吃黃連，有苦說不出。自2012年第四季度開始，連續多年領跌全球主要資本市場的內地股市就失去了融資功能，雖然今年一季度曾經恢復新股發行，但從2月到現在，市場又事實上暫停了新股發行。一個已經失去融資功能的市場，也只能看着一個個國內優質企業到美國上市。

　　A股須改革現有制度

　　監管層已經認識到，以現有的內地股市新股發行制度，是無法搶得回京東與阿里的。內地政策規定，新股發行上市要有非常硬的盈利指標。就是想在A股上市最為容易的創業板完成IPO，企業仍須達到這些硬指標：最近兩年連續盈利，最近兩年净利潤累計不少於1000萬元;或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少於5000萬元。而以這一標準衡量，上市首日上漲10%的京東無法進入A股市場。這家中國電商巨頭2013年和2012年净利潤都為負數，分別虧損17.29億元和0.49億元。與此同時，內地資本市場對股東資質和員工持股的限制，也成為優質企業特別是互聯網科技企業登陸A股的攔路虎。從近期阿里巴巴啟動赴美上市情况看，許多中國公司采用可變利益實體(VIE)模式在海外上市。2005年之后，這種模式幫助大批中國公司在美國上市，或者進行反向收購，但這一复雜的股權執行模式在中國資本市場無法實現。另外，按照中國法律限制，擬上市的企業如果存在數量超過200人持股，則該公司將無緣進入股票市場。據了解，運用員工持股等股權激勵方法，在互聯網科技公司創業初期并不少見。

　　所以，A股市場要想讓內地優質企業不流失，就需要改革現有的制度。中國證監會關於「支持未盈利企業借新三板到創業板上市」，就是支持內地尚未盈利的優質企業在內地上市的最新表態，其后勢必會有一系列相應措施出台。

　　內地投資理念也要變

　　在股市投資中，一直有觀念上的矛盾。國外的投資者喜歡先相信，再看見;而內地投資者喜歡的是先看見，再相信。國外投資者喜歡先看好某個行業，某個行業的領頭企業，哪怕這個企業還沒有業績，甚至還在虧損，但他們願意先相信，相信這個企業的前景，他們炒股買的是企業的未來。而內地投資者喜歡先看見，要先看見企業已經盈利了，而且是大大地賺錢了，總想着快點進去分一杯羹。可是，已經賺錢的企業往往在上市的時候就進入盈利的拐點了，等你進去了，企業就已經是明日黃花了。如現在中國A股市場中的巨無霸，仍是資源、銀行等傳統行業上市公司。上交所數據統計顯示，截至5月26日，上交所市值規模排名前十位的上市公司依次為中國石油、工商銀行、農業銀行、中國銀行、中國石化、中國人壽、中國神華、招商銀行、興業銀行和中國平安。這些公司業績近年來明顯放緩，今年一季度，中國石油、中國石化、中國人壽和中國神華的净利潤已現負增長，而大型國有商業銀行的利潤增長率僅在10%左右。上證指數權重股多是傳統行業大型上市公司，這一結構特點決定了中國股市在中國經濟轉型過程中表現不佳。

　　這種投資觀念的差异導致了中外股市迥然的表現。2014年前5個月行情已經落幕了，看看這5個月內地股市的走勢，不勝唏噓。在美歐股市連創歷史新高的大背景下，上證綜指拉了一條長長的陰線，累積跌了73點或3.45%。值得關注的是，5個月有3個月下跌，2個月上漲，而5個月收盤點位均在2026點至2056點之間徘徊，說明空方對2000點關的威脅一直就沒有解除，市場之疲態可見一斑了。

　　所以，內地股市要挽留這些優質公司，除了政策變化之外，投資者的投資理念也要隨之變化，否則，即使京東和阿里巴巴在內地上市了，結果也未必會好的。

　　子木