马来西亚国营的马来西亚航空公司(Malaysia Airlines，简称“马航”)在经营重组的道路上持续陷入困境。原本业绩就持续低迷，而3月发生的飞机失联事件则带来了又一个打击。在马来西亚国内，以“破产重组”为代表的多个重建方案浮出水面，但作为政权支持者的工会组织对此表示强烈反对。马来西亚总理纳吉布正在被迫作出艰难的决断。

　　马航的股价目前徘徊在0.18林吉特(1林吉特约合人民币1.9元)左右，5月28日收于0.175林吉特，与上一交易日持平。主要金融机构建议“卖出”马航股票，目前仍然看不到促使其股价反弹的因素。自3月8日发生客机失联事件以来，马航股价尚能维持在0.2林吉特以上，但自5月中旬起却遭到越来越多抛售。

　　焦点问题就是马航的重组方案。马航计划6月底举行股东大会，有观点认为在此之前或将敲定根本性的重组方案。

　　第1种方案是进行破产重组。美国媒体报道称，纳吉布总理曾表示“经营破产也是选项之一”，这引发了马航股价的下跌。5月20日，在接受日本经济新闻专访之际，纳吉布称，“将讨论所有选项”，完全没有提到破产重组，始终使用了慎重的措辞。

　　“最佳方案是进行破产重组”。马来西亚大型银行联昌国际银行(CIMB Bank)在举出曾于2010年申请适用《企业再生法》，并最终完成重建的日本航空的案例后如此指出。马航的最大股东是马来西亚主权财富基金国库控股(Khazanah Nasional Berhad)，该公司持有马航股票的70%。

　　如果进行破产保护，将对股东构成打击，但在两种意义上将减轻马航的负担。其一是基于法律程序的债务减免，其二是调整包括裁员在内的高成本体制。

　　马航以1997年的亚洲金融危机为转折点，经营持续恶化。在大约15年里，不断推行经营改善举措。但2013年出现11亿7368万林吉特的最终亏损，连续3年亏损。而2014年1～3月也出现了4亿4340万林吉特的最终亏损。但是，员工人数仍有约2万人，最近数年维持不变，并未受到影响。

　　作为国有企业，马航的工会是马来西亚执政党的支持基础。马航工会此前一直对裁员表示反对。如果启动破产保护，进行裁员将更加容易，因此预计工会将进行激烈的反对，马来西亚政府做出决断并非易事。

　　第2种方案是出售给马来西亚国内投资者。这种观点认为相比保持国有企业的状态，通过民间经营提升竞争力更加适合。当地经济类报纸《The Edge Financial Daily》报道称，旗下拥有大型汽车企业“宝腾汽车(Proton)”的富豪赛莫达(Syed Mokhtar Al-Bukhary)等人对此表示了兴趣。此外还有传言称，即使不进行整体出售，也可能部分出售工程部门等核心业务以外的部门。出售一部分业务即可确保裁员所需资金。

　　但有分析认为，不管是哪种出售方案，在目前情况下出售都非常困难，削减员工等将成为前提条件。即使出售某些业务部门，也将直接导致目前的工会规模的缩小。马航的工会最近表达立场称，“将坚决反对导致裁员的重建计划”。

　　如果放弃破产重组和出售两个选项，剩下的第3种方案就是政府注入资本。对此，工会易于接受，业务活动也可以保持不变。不过，结果可能是高成本体制得不到改变，导致问题久拖不决。此外，由国家投入资金，也可能遭到国民的反对。

　　工会此前反对亚洲航空(AirAsia)的出资，向政府施加压力，结果迫使政府取消了资本合作。能在多大程度上以严厉姿态推进与工会的谈判?纳吉布总理的决断将受到关注。