利弊之间如鲠在喉

　　外管局总经济师黄国波昨日在接受中国政府网访谈时称，保持比较大规模的外汇储备对中国意义重大，外汇储备能发挥「泄洪区」功能，能有效隔离外部对於中国国家实体经济的冲击，也能为金融和实体经济活动提供信心支持和备付的保证。过去10多年来，大规模的外汇储备防止了汇率过快升值，抵御了国际金融危机冲击，有效支持了经济高速增长以及就业、居民收入和财政收入增长。

　　但是外汇储备过快增长带来一系列挑战。外汇储备规模过大，加大宏观调控难度，形成国内通货膨胀潜在压力，制约货币政策；增加央行资产负债风险，带来较大汇率风险和成本对冲压力；加大外汇储备经营挑战；加剧资源环境压力。

　　外储央行占比超八成

　　外管局称，外汇储备占央行总资产的比重超过80%，央行的资产负债货币结构不匹配，带来较大的汇率风险和成本对冲压力。根据最新数据，截至2014年3月末，中国外汇储备余额为3.95万亿美元，为全球第一。这一规模占全世界外储总量的三分之一，比世界第二的日本要高出2.85万亿美元。而且，中国外汇储备仍在迅猛增长，今年第一季度，中国外汇储备资产增加1258亿美元。

　　5月份，国务院总理李克强也曾表示，「比较多的外汇储备已经是我们很大的负担，因为它要变成本国的基础货币，会影响通货膨胀。」

　　外管局国际收支司司长管涛在同一场合表示，中国政府早已明确不追求外汇储备越多越好。因此主要控制措施就是加快推进经济发展方式转变和结构调整，使经济增长由较多依赖投资、出口转向消费、投资、出口协调拉动。

　　保持规模合理稳定

　　对於当下外汇管理，外管局称将围绕国际收支基本平衡这个中心任务，坚持「扩内需、调结构、减顺差、促平衡」，保持外汇储备规模合理稳定。

　　黄国波称，中国通过创新外汇市场工具，包括现汇、外汇期权，积极地调节银行和资金市场外汇余缺，此外还通过外汇储备委托贷款平台对银行外汇头寸不足进行支持，调节其资金余缺。

　　中国「热钱」比较稳定

　　在谈到影响外汇储备的「热钱」问题是，黄国波说中国的「热钱」主要跟国内企业的财务运作有关系，国内企业财务运作是顺周期的，经济好的时候，人民币有升值预期，就把外汇换成人民币，以人民币形式持有。所以国际上的热钱是「金融大鳄」来炒作资产和货币，但中国是内资，是内地企业和老百姓根据利差进行摆布，主要基於实际经营，比较稳定。

　　「藏汇於民」空间很大

　　「中国外汇储备收益率高於被投资国通胀率，外汇储备经营管理有效保持了保值增值的目标，不存在亏损问题。」管涛说。

　　「外汇储备管理的基本原则是安全性、流动性和保值增值。将防范风险、保障安全始终放在首位，然后进行审慎、规范、积极的投资运作。」黄国波指出，外汇储备经营面临着低收益、高风险的环境。外汇储备经营部门大力推进多元化资产配置，有效发挥不同货币、不同市场、不同金融资产间此消彼长的对冲效应，总体实现了良好收益。

　　他说，中国推动「藏汇於民」还有很大空间。随着人民币汇率形成机制进一步完善，人民币双向波动预期形成，企业和居民持汇意愿上升，「藏汇於民」将逐步实现。