顏安生

　　2014年6月23日，香港交易所在港島萬豪酒店三樓舉行14周年誌慶酒會。憑心而論，14年來，香港股票市場取得長足發展，港股已經躋身世界前幾大股票交易市場之列;尤其近年來，港股的IPO規模始終名列全球股市前茅，甚至多次稱冠;港交所本身作為上市公司一直受到投資者的追捧，其股價走勢和業績表現已經成為港股市場的晴雨表，等等。在此要祝賀港交所14周年華誕。

　　然而，就在港交所舉行14周年慶祝酒會的同一天，港股市場的表現卻令人大失所望，恒指跌近400點收市，跌至22800點，創下了近三個月來的最大跌市，有分析員預料，恒指還有機會再現跌市。雖然，6月23日恒指大跌的主要原因在於香港內部政治因素而引致，因為6月22日「占領中環」組織的發起人在香港動員民眾就「占領中環」舉行所謂的公投，引發投資者不安，不少投資者害怕一旦中環被占領，香港金融中心勢將受到打擊，因而弃股市而去。然而，這一天港股的大跌也給香港證監會和香港交易所提了一個警醒，港股IPO不可以故步自封，墨守成規，為了增強香港股票市場的活力，壯大市場規模，有效抵御各種不測，香港IPO制度需要與時俱進，求新求變，增加靈活性。

　　阿里上市敲響警鐘

　　去年下半年以來，香港業界圍繞阿里巴巴來港IPO事件爭論了很長一段時間，尽管阿里巴巴有意在香港上市，且集資規模巨大，是港交所物色的最為理想的上市公司，然而，由於阿里巴巴所提出的「合夥人制」與香港一直奉行的同股同權制有極大冲突，尽管兩方經過多次溝通，但由於香港堅持同股同權的原則，令阿里巴巴被迫放弃在港上市的念頭，轉而前往美國上市。從去年港交所總裁李小加的網誌文章到港府財經事務及庫務局局長陳家強關於香港堅持同股同權原則的談話可以看到，香港不願意為阿里巴巴在港上市開綠燈。當時就有不少聲音責怪港交所堅持原則有餘，與時俱進的靈活性不足。

　　不久前的6月18日，港府重要金融諮詢機構香港金融發展局發表了《定位香港為國際首選IPO中心》的研究報告，建議香港應全面檢討相關的法律環境和金融局勢，加強香港IPO市場的國際化，早着先機，從中受惠。報告指出，為了吸引更多海外公司選擇香港上市，建議考慮適當分設不同市場類別，迎合不同上市公司的需要。在對股東提供適度保障的前提下容許公司以不同法律架構上市，以配合股權及管理形式的革新，鞏固香港作為國際首選IPO中心的地位。

　　金發局報告具前瞻性

　　金融發展局的態度非常鮮明，香港的IPO制度必須進行改革，不僅要求同股同權，而且像阿里巴巴這樣的巨型科網公司，也允許「合夥人制」的到來，香港的IPO制度應該為其提供舞台。港交所回應表示，金發局發表的研究報告，表揚香港在新股上市方面取得的成績，亦就整體香港新股上市業務提出建議。未來港交所將聯同香港證監會及金融同業在相關領域繼續緊密合作，推動香港市場發展。港交所主席周松崗表示，本港講究規矩及法治，來港上市的公司須根據現行規則，去考慮是否可以上市。但本港作為國際金融中心，亦要留意市場變化及要求，市場亦要向前看，港交所對將來發展持開放態度。周松崗期望，同股同權相關諮詢推出后，各界可就此提出意見，又指交易所已就諮詢作出不少準備，希望不久將來可推出諮詢。

　　顯然，港交所對金融發展局的報告只是作出了一個原則性的表態，根本沒有認識到同股同權制度缺乏靈活性，并且隨着時間的推移，同股同權制度將會日益明顯地暴露出其存在的極大局限性。然而，從長遠發展的眼光看，香港如果要成為國際首選的首次公開招股中心，允許上市公司以不同法律架構在港上市，這是勢在必行的選擇，也是金融發展局的良苦用心所在。