【股壇進擊】受惠對內地貸款猛增，港銀淨利息收入節節上升，就在港銀享受前所未有的盛宴派對時，其潛在風險日漸受到投資者關注，有分析直言，港銀不排除面臨「成也內貸敗也內貸」的陷阱，一旦內地經濟出現骨牌式下滑，港銀風險巨大，直呼要重估該板塊股值。
香港商報記者 張威紅
「成也內貸敗也內貸」
受惠內地貸款急劇增長，港銀淨利息收入大幅增長，今年首季純利按年增10.7%。以恒生(011)為例，全年純利增38%，賺266億元，主要是去年賺取利息的平均資產上升8%，同時淨息差擴闊4個基點至1.89%。當然，還有一部分收益來自興業銀行95億的一筆過入帳，若撇除該筆收益，全年純利按年增長18.6%。業績造好，年初至今該股錄得輕微升幅，屬表現數一數二的港銀。
「內地經濟不是一、兩個板塊回落，而是整體回落，一旦當地經濟出現骨牌式倒市，港銀風險不可不防。」資深銀行家溫天納說，港銀有可能走入「成也內貸敗也內貸」陷阱，從近兩年業績看，受惠內地貸款激增，4年飆升17倍，帶動港銀息差擴大，就算本港地產市道不佳，港銀純利還是進一步上揚，惟這一收益越來越不堅實，港銀估值需要重新評估。
「本港地產市道已放緩，按揭業務大縮水，不少錢去了高風險行業，但風險與回報永遠不成正比。」溫天納補充說。
中銀減少派息增糧草
風險既存，港銀繼續其盛宴。業績創新高的中銀(2388)，不惜減少派息儲銀彈，去年全年派息1.01元，按年減少18.4%，派息比率降至48%。該行不諱言，減少派息是為了「充滿發展機會的業務」，即「渴水」的內地企業，惟面對監管機構越來越嚴謹的資本要求，如《巴塞爾協定III》的新「流動性覆蓋比率」將於明年落實，金管局又有「穩定資金比率」，不得不留一手做好準備。
此外，大新銀行(2356)在3月份也供股集資，連同同系的大新金融(440)抽水21億元，確保水頭充足，應付日益膨脹的內地貸款需求。
銀行公會主席和廣北預期，隨着中港兩地企業互動性趨高，港銀對內地貸款比例還會持續上升，並強調目前港銀的資產質素處於健康水平，不良貸款處於低水平，為多年來罕見，不會帶來風險。港銀平均流動資產比率達39%，遠高於法定的25%。
另一潛在風險來自本港樓市，根據金管局公布的數據，今年首季港人置業收入槓桿比率高達62.2%，高於50%長期平均水平，潛在風險正不斷上升。政府擬對辣招鬆綁，樓市即時有反應，二手盤源求過於供，進一步托高樓價，進而推高港人置業的槓桿比率。一旦經濟下滑，斷供
危機大增。
本地樓市潛藏風險
從港銀年初至今表現，可反映市場對其滿懷芥蒂，除個別股份有微升，大部分錄得跌幅，渣打(2888)、中銀和大新跌約6%(詳見表)。經過高增長後，渣打上月發盈警，預計今年上半年純利跌兩成，股價旋即受挫。
有分析指，渣打有可能會重演滙豐(005)的調整，包括出售資產及退出部分市場，如韓國。大摩調低渣打未來3年的盈測，目標價削至148元，評級為「減持」，認為該股估值尚未回落至吸引水平，昨日報163.2元。巴克萊亦指，渣打資產質素整體保持穩定，惟內地資產質素有所惡化，建議投資者留意。
中銀受惠滬港通鳴笛
論投資前景，中銀被看高一線，花旗指，滬港通開閘在即，港銀將受惠此新增業務，令費用收入增加，可說是「無本生利」，其中中銀及恒生等大銀行優勢較明顯。以中銀為例，去年股票經紀收入佔其經營收入的6%，一旦滬港通實施，中銀憑藉其在內地的知名度，該板塊收入有望提升。
另外，大摩指，中銀的一級資本回報相當高，達25%，相信未來可以維持，故給予「增持」評級，目標價27.5元，潛在升幅18%。
大新銀行有賣盤憧憬，隨着永亨(302)和創興(1111)成功易主，本港家族銀行僅剩大新和東亞(23)，後者基於股權較分散，成事機會較微，市場焦點落在大新身上。從早前該股供股集資可見，除為應付內地貸款增加外，不排除是為催谷資產淨值，為賣盤作準備。
港銀越賣越平
【槓桿女講股】在時代洪流洗刷下，本港家族銀行從鼎盛時期的數十家，如今僅剩下大新銀行(2356)和東亞(023)，它們的命運如何，大家心中有數。筆者翻查資料，發現越早賣出去，價錢越好。
道亨市帳率最高
2001年，星展收購道亨，市帳率高達3.3倍;2008年，招商銀行(3968)收購永隆，市帳率2.9倍;2013年，越秀集團收購創興(1111)，市帳率跌到2.08倍;今年，華僑銀行收購永亨(320)，市帳率僅1.77倍。港銀越賣越平，離不開日益激烈的競爭，以前港銀是搶手貨，尤其是內地尚未啟動國際化之際，中資銀行要在港插旗布點，借道港銀是一條首選正路。如今，中資銀行在港勢力擴大，大部分已在港布局，潛在買家少了，港銀叫價力走下坡，實屬正常。
只是剩下的兩家家族銀行，如果有意賣盤，最好不要要價太高，畢竟今非昔比，不再是奇貨可居，若一再錯過出嫁機會，只能暗自傷神。最好在自己尚有議價能力的時期，把婚事搞定
了，否則肉垂砧板，只能任人魚肉。