英文中有句谚语：“这里不下雨则已，一下就是倾盆大雨。”中文里的对应说法更加着眼于房子—“屋漏偏逢连夜雨”。

　　中联重科(Zoomlion)本周预警称，今年其净利润可能比上年减少三分之二。该公司主要生产起重机、混凝土搅拌机和打桩机，正是这类机械制造了中国的房地产繁荣。建筑公司华通路桥(Huatong Road and Bridge)则警告称，其可能无法兑付一只即将到期的债券的利息甚至本金。在中国债券市场，公共违约还很罕见。

　　那么，这是一场倾盘大雨。会是下个不停的“连夜雨”吗?中国房地产开发公司的估值提前做出了反应。北京最大的房地产开发商Soho中国(Soho China)的股价已经跌破账面价值。按销售计算中国内地第三大房地产公司恒大(Evergrande)也是如此(中联重科的市净率则是0.7倍)。中国海外发展(China Overseas Land)等大型蓝筹公司的股价仍在净资产之上。

　　鉴于最近有迹象表明中国政府正在推出刺激政策，投资者可能会忍不住买入变得较为便宜的中国房地产公司股票。在长时间的克制之后，今年6月信贷增长再次加速。二季度的经济数据可能说明房地产投资领域存在压力—房地产投资增速是自2009年最严峻时期以来最低的。但新屋开工量同比才下降10%，而一季度下降25%。二季度GDP增长率上升至7.5%。

　　但你真的会把那些数据作为投资的理由吗?法国巴黎银行(BNP Paribas)的数据显示，按照名义GDP数值计算的平减指数(名义增长与实际增长之差)看起来很不可靠：它与消费者通胀率相比过低。北京的中央规划者可能关注真实的增长，但名义增长会支持偿债能力。中国可能需要两位数的名义增长率才能支撑已突破GDP两倍的债务存量。重启固定资产投资—而不是经济再平衡—可能带来这样的增长，从而支持中联重科之类的公司。然而，就长期而言，房顶还是要补的。