【香港商報綜合報道】歐洲央行行長德拉吉此前暗示，他正考慮大規模債券購買計劃。這引發市場質疑︰德拉吉要如何跨過重重阻礙?重重阻礙不僅存在於政治和法律方面，還因為量化寬松(QE)將與3個月前歐洲央行已經實施的刺激舉措相互抵銷。這令今天(周四)歐洲央行議息會議上，關於如何提振歐洲經濟的辯論更加复雜。
為防抵銷作用須慎對QE規模
包括野村證券和聯合信貸在內的銀行認為，德拉吉此前在杰克森霍爾會議上的講話增加了歐洲央行本周啟動QE的可能性。但幾乎沒有投行預計歐洲央行會立即采取行動。
據彭博社的調查，55位受訪經濟學家中，有50人預計今天歐洲央行將維持利率不變。5個經濟學家預計，歐洲央行將下調再融資利率10個基點，至0.05%，并將存款利率降至-0.2%。QE僅為最后一招且障礙仍大
因預期歐洲央行即將啟動QE，股市和債券走高，但經濟學家對此不以為然。野村證券高級經濟學家馬修斯表示，歐元區今年實施QE的可能僅為30%，但德拉吉在杰克森霍爾講話前更低，僅25%。預計本周歐洲央行會減息，12月份將會宣布購買ABS計劃。馬修斯認為QE依然并非必要，也不合適，所以他依然認為歐洲央行不會走到這一步。
德國商業銀行經濟學家舒伯特表示，歐洲央行必須考慮啟用什麼規模的QE，因為現行的刺激措施可能起到互相抵銷的作用。舒伯特認為，QE將創造大量流動性，可能令市場對長期再融資操作(TLTRO)計劃借款的動力下降;而負存款利率又可能抵銷QE的影響，因為銀行要為流動性支付利息。歐洲央行將陷入兩難的局面。
德拉吉在杰克森霍爾會議上，意外脫稿說道︰「中期和(五年以下)更短期限內的調整更明顯。中短期的實際利率已經上升。歐洲央行管理委員會將承認這些(利率明顯變動)的進展，在自身使命範圍內動用一切需要且可以獲得的工具，保證中期價格穩定。」
聯合信貸銀行歐元區首席經濟學家韋利表示，歐洲央行可能認為，當前階段實施進一步刺激措施太早了。德拉吉的講話旨在向市場表明，他密切關注通脹預期。歐洲央行啟動QE的可能性已經升高，但這是最后一招，且障礙依然很大。
通脹低迷市場翹盼歐銀新措
歐元區批發價格7月下跌，OECD報告指出，該地區的通脹率滯后於其他大型經濟體。這讓投資者期待歐洲央行將在會議上就新的刺激措施放出信號。這將使歐洲央行與其他主要央行分道揚鑣。聯儲局預計將在明年中期收緊政策，而英國央行則可能更快加息。
金融海嘯爆發后，歐洲央行采取的刺激政策不如聯儲局和英國央行強勁。因此，英國和美國的經濟復蘇強於歐元區，兩國的通脹率也比歐元區更接近於各國央行2%的目標。
通脹遠低於OECD均值
相比之下，歐元區8月份通脹率僅為0.3%，為近五年低點。這令投資者呼吁歐洲央行跟隨聯儲局的腳步，推出資產購買計劃。荷蘭銀行經濟學家庫尼斯向《華爾街日報》表示，相比於其他央行，歐洲央行一直較為保守。
據歐盟統計局數據，歐元區生產者價格7月環比下跌0.1%，同比下跌1.1%。OECD稱，G20國家的平均通脹在7月下滑至2.8%，而歐元區的通脹遠低於平均水平，為0.4%。各國央行都努力追求溫和的通脹。當通脹過於低迷時，企業和家庭將更難償還貸款。歐洲央行已經削減利率至歷史低位，這讓許多分析師預計歐洲央行將宣布ABS證券購買計劃，來向經濟注入資金。歐洲央行已經表示，正在準備進行ABS購買，但還須最終批准。
利率低企歐元套利漸受青睞
美國芝加哥期貨交易投資公司RCM Asset Management的副主席阿當斯克認為，多年來市場都是日圓套利交易︰從日本借入利率低於1%的資金，投資到新興市場貨幣或其他回報率更高的地方的基金。隨着市場對歐洲央行實施更為大膽的QE計劃的預期升溫，歐洲的利率也在下降。於是，歐元套利交易開始流行。
或迎來「勿與歐銀」作對時代
阿當斯克表示，歐元套利交易環境接近完美︰德國10年期國債收益率已經跌破1%，法國也跌至1.25%下方。歐元區經濟規模與美國相當，這意味着，如果歐洲央行真的實施QE，那麼規模不見得比美國小。他更直言「不要和聯儲局作對」是過去五年市場得出的教訓，那麼現在可能已經迎來「不要和歐洲央行作對」的時代。
而在歐洲央行刺激措施實施后，市場對歐元進一步貶值的預期增加了歐元套利交易的吸引力。更為有意思的是，不像聯儲局只代表一個國家，歐洲央行掌管着18個經濟狀况參差不齊的主權國家。市場期待歐洲央行采取一種有創意的刺激措施。期貨期權均可用作套利工具
未來，期貨和期權都可以被用作套利的工具。最簡單的方法是直接做空歐元兌美元或歐元兌英鎊。而投資者可以通過補拋的套利，即在遠期外匯市場上買入歐元兌美元或歐元兌英鎊，保護自己的投資不受匯價日內波動干擾。投資者還可以通過做空歐元，做多美國股指或其他從歐元貶值中獲益最多的個別歐元區國家股指來套利。投資者還可以賣出德意法利率期貨，買入10年期美國利率期貨。