【香港商報綜合報道】歐洲央行行長德拉吉周四爆發「小宇宙」，再次掏出了降息和ABS兩大武器，以期對抗低迷的通脹和疲軟的經濟。這一意外舉措令歐元暴跌，歐洲股市和債券價格則大漲。而世界主要經濟體也開始分化成兩大陣營︰擴大刺激的歐洲和日本，以及走上復蘇之路後準備收緊政策的美國與英國。有分析認為，隨着歐美息差日漸擴大，三種融資套利貨幣──美元、日圓、歐元趨勢明顯，美元的融資套利份額被歐元擠壓，美元中期升值早已確立。在這種背景下，沽空歐元和日圓、做多美元成為眾多分析師推薦的套利模式。
美英與歐日反差明顯
這兩大陣營的分裂與日俱增。近日公布的一系列數據顯示，美國市場一片欣欣向榮，美股屢創歷史新高，新增非農就業人數連續6個月保持在20萬人以上，出口刷新紀錄，帶動貿易赤字收窄，非製造業指數創下9年新高，汽車銷售創8年新高，通脹接近2%的目標，美國二季度GDP增速高達4.2%，美元持續走強。而歐洲呢?歐洲的通脹水平下滑到了五年低點0.3%，距離通縮只有一步之遙，德國、法國二季度經濟陷入萎縮或停滯，外圍國家的經濟水平依然沒有起色。
減息消息公布後，歐元兌美元暴跌至1.29，首度突破1.30關口，創下14個月新低。歐洲STOXX600指數則大升1.1%，英國富時100指數漲0.1%，接近30年新高。
其他歐洲貨幣受連累
歐洲央行的決議將對歐洲其他國家帶來迅速而深刻的連帶效應，周四，丹麥央行(丹麥不屬於歐元區)將一項主要利率下調到負值區間。與此同時，有分析師認為，歐元的下跌也將迫使瑞士央行不得不出手干預承壓的瑞士法郎對歐元匯率。此外，歐元走軟還刺激了日圓對美元的下跌。日圓對美元匯率跌至2008年來的最低水平，市場預期，美國經濟走強將令該國的借貸成本走高，與此同時，歐洲和日本可能會出台大規模寬鬆政策，這兩國的借貸成本將進一步走低。
歐日再寬鬆概率勁增
日本瑞穗銀行的首席市場分析師唐鎌大輔認為，隨着下月聯儲局徹底退出QE，日圓將會在下月底測試108關口。MFI首席經濟學家江勛提到，全球資本市場呈現出從未有過的金融局面，三種融資套利貨幣——美元、日圓、歐元趨勢明顯，美元的融資套利份額被歐元擠壓，美元中期升值早已確立。在這種背景下，做空歐元和日圓、做多美元成為眾多分析師推薦的套利模式。
花旗的外匯套利報告提到︰當前，經波動率調整後的美國—日本10年期國債收益率差異是2007年以來最高的。日圓仍有貶值空間。另外，經波動率調整後的泛美和泛歐國債收益率差正處於15年最高水平。底線就是︰仍將有驅動美元兌歐元和日圓的小規模G3貨幣套利交易存在。這主要是政策依賴，因為進一步的政策變動約有40%至50%將體現在日本和歐元區國債收益率上。但這種交易仍將有吸引力，因為歐洲央行和日本央行進一步放鬆政策的概率看上去越來越大。
歐銀突減息強化美加息預期
歐洲央行周四意外減息令市場紛紛預期聯儲局將開啟加息周期，大部分經濟學家預計將在明年。美國機構經紀CRT資本稱，這次歐洲央行減息令聯儲局9月會議改變立場的幾率加大，預計聯儲局將在10月有所改變。
經濟學家表示，隨着本月聯儲局政策會議的臨近，聯儲局和歐洲央行之間的政策分化越來越明顯，預計聯儲局將逐步收緊政策，意味着加息和美元走強。
經濟數據將決定加進程
部分策略師對歐洲央行大舉寬鬆感到意外，隨着美國經濟的好轉，市場對聯儲局9月17日利率決定的鷹派預期增強，預計聯儲局將聲明已在「相當長時間內」維持利率於低水平，從而發出更明確的加息信號，市場預期聯儲局明年將加息。
美國CRT資本首席債券策略師阿德表示，此次歐洲央行減息令聯儲局9月會議改變立場的幾率加大，預計聯儲局將在10月有所改變。阿德稱，既然歐洲央行已經採取行動，聯儲局也可以做該做的事了，目前不會再被歐洲央行沒有行動的憂慮阻擾。美國投行Jefferies首席經濟學家麥卡尼則表示，由於歐洲央行已經開始實施大舉寬鬆，聯儲局將對政策轉變更加謹慎。他認為聯儲局近期將不會加息，而在未來某個時間點。
日本野村全球G10國家外匯策略主管諾德維希表示，最終經濟數據將主導全球債券市場，周四的數據料開始發揮作用。在美國聯邦公開市場委員會(FOMC)9月17日會議來臨之際，對此的預期越來越強烈。諾德維希指出，經濟數據讓他更確信聯儲局將被迫承認美國經濟的亮點，但並不意味着馬上加息，而是逐步開啟加息的大門。聯儲局已強調政策由經濟數據而定，因此任何經濟數據的疲軟都將阻礙其加息進程，諾德維希預計聯儲局將在明年3月、6月或9月加息。
歐額外流動性料最青睞亞洲
經濟學家指出，歐洲央行「盡一切可能」採取行動將令其經濟和亞洲市場受益。美元的走強令國外投資者對美元的興趣減弱，從而使資金湧入亞洲，特別是中國和日本。
強美元令投資者失興趣
香港證券公司瑞東集團首席策略師帕爾帕特昨天在一份報告中指出，歐元區額外的流動性將不會輕易在歐洲找到出口。債券價格高昂，德國和法國兩年期債券收益率跌至負數。部分資金將流入邊緣債市，部分流入股市，但大量資金將流向國外。帕爾帕特稱，美元的走強令國外投資者對美元的興趣減弱，從而使資金湧入亞洲，特別是中國和日本。他指出，隨着美元走強，日圓將走軟，這是利好日股的，特別是如果日本央行也進一步寬鬆。同時，中國股市也持續反彈，受仍然較低的估值和金融管理手段多元化的支撐。
今年中國股市同比上漲逾9%，日本股市卻下跌了3.5%。日本股市日經225指數昨天收盤跌0.05%，報15668.68點，中國滬指則小幅走高。
亞系貨幣兌歐元將反彈
法國農業信貸銀行高級經濟學家科瓦爾奇克認為，歐洲央行提升近一半資產負債表的計劃對資金流入新興市場而言，將起到部分溢出效應。他並補充稱，這也意味着亞洲系貨幣兌歐元將反彈。由於歐洲央行維持利率於紀錄低位，歐元料成為受歡迎的套息交易貨幣，因投資者競相追逐新興市場的高收益資產。
歐元貶值對華經濟影響負面
對於歐洲央行再「放水」，有分析認為，由於中歐雙方貿易額巨大，估計歐洲央行的寬鬆政策會對中國經濟發展產生系列不利影響。
分析人士指出，歐元在量化寬鬆後將毫無疑問的貶值，事實上，在利率決議公布後，歐元兌美元共計下跌了200多個點。歐元兌人民幣中行匯買價，由周四的792.11下跌為790.52。預計歐元貶值對給中國經濟帶來一些較為負面的影響。
人幣對歐元升值累出口
首先，歐元貶值對中國的出口不利，歐元下跌導致人民幣對歐元升值，將直接影響中國對歐洲出口。據統計，2013年中歐雙邊貿易額為5659.9億元，平均每天貿易額度17億美金。歐元貶值將強化歐洲減少商品進口，增加出口這一趨勢。而人民幣對歐元升值將打擊中國面向歐洲的出口企業，據目前的相關數據，面向歐洲的出口企業利潤微薄。
削弱中國貨幣收支平衡
其次，將明顯降低中國外匯儲備儲備量，同時還在一定程度上影響了中國的貨幣收支平衡，削弱了中國的貨幣收支平衡，間接削弱了中國抵禦金融風險的能力。
第三是影響中國居民投資歐洲的熱情。歐元貶值使得中國政府和居民持有的歐元資產縮水，資產的增值速度抵不過歐元的貶值速度。近年以來，中國的境內資本在歐盟製造業的平均收益率不超過百分之三，遠遠低於歐元兌人民幣的貶值速度，這造成了中國投資者在歐的資產大幅縮水。
歐銀急推ABS意在為QE買時間
針對歐洲央行周四宣布減息及啟動新的ABS購買計劃，有評論認為，這是歐洲央行採取的除全面量化寬鬆(QE)之外的最後一招。此前市場普遍預期歐洲央行會按兵不動，或者只是出台溫和刺激措施。雖然歐洲央行這次比市場預期走得更遠一點，但還未走到QE這一步。至於為何不出台QE，目前的主要問題是德拉吉能否克服反對聲音，成功推出QE。在周四的發布會上，德拉吉稱，此前他一直未能讓歐洲央行的新舉措得到一致支持。
最新決議更像是妥協產物
所以，10月的刺激方案更像是妥協的產物。此前摩根大通的分析師富西斯就曾提到，德拉吉這次不會QE，而是會選擇更加溫和的方案，為QE爭取更多的討論時間。對QE保持懷疑的人質疑，歐元區的公司債券或者政府債券的收益率已經夠低了，購買這些債券刺激收益率再度走低的意義到底是什麼?歐元區經濟的問題並非金融系統缺乏流動性，而是缺少需求。如果要刺激經濟，QE還不如給每位歐元區公民發一張1000歐元的支票見效快。
面對這種質疑，德拉吉稱，會確保歐洲央行委員會的大多數委員支持對那些最需要信貸的部門提供資金，這包括中小企業，尤其是歐元區南部邊緣國家中備受壓力的經濟體。但《金融時報》的專欄作家阿金斯認為，在歐洲，中小企業貸款支持的ABS僅僅只有1000億歐元，歐洲央行能買的量並不多。
德拉吉恐蹈美次按覆轍
另外，美國次按證券化還是2007年金融海嘯的罪魁禍首，德拉吉不想重蹈覆轍，目前擴大ABS規模的監管障礙也並未移除。至於ABS購買的品種，德拉吉在記者會上說，將會購買簡單、透明的產品，清單中有住房貸款抵押證券(RMBS)，這將明顯擴大資產池。
歐洲央行還會購買上述貸款中風險較高的夾層部分，只要歐元區成員國提供擔保。另外，這項計劃還有一個較大的阻礙是，落實和真正起效果可能需要花費一定的時間，在此之前，歐元區可能已經滑入了危險的通縮。如果歐洲中小企業面臨的問題是需求不足，廉價的貸款可能起不了什麼作用。但是德拉吉的選擇很有限，花旗的策略師說，購買ABS的計劃似乎比你能想到的其他手段更有機會成功。
不啟動QE就可釋新流動性 德拉吉暫穩住魏德曼
歐洲央行的新一輪寬鬆刺激震驚了市場，令歐元跌至一年來最低點。除了驕人的貨幣貶值成績，歐洲央行行長德拉吉還有一大收穫︰沒啟動歐元區核心國家德國一直有異議的購買國債式QE項目，就可以釋放至少7000億歐元(約合70668億港元)新的流動性。
魏德曼樂觀通脹短期將回升
德拉吉昨日稱，歐洲央行計劃購買私人持有的債券ABS，加之提供低成本的四年期貸款，這些措施將使該央行的資產負債表增加0.7萬億歐元，增至2.7萬億歐元。那是2012年年初以來從未有過的規模。不過，這並不是像美國聯儲局和日本央行那樣的全面QE，因為周四歐洲央行決策機構管理委員會討論出現分歧。有歐元區國家的央行官員向彭博透露，委員之一德國央行行長魏德曼反對新的貨幣刺激。
魏德曼表明反對歐洲央行周四推出的降息以及ABS計劃。魏德曼傾向於在採取新的刺激措施之前，先對歐洲央行面向商業銀行為期四年的貸款措施的效果進行評估。魏德曼還認為，通脹已經觸底，一、兩個月內應該會逐漸開始回升。
以資產計德國第二大銀行德國商業銀行的經濟學家克拉馬預計，假如歐元區經濟預期進一步下滑，形勢惡化，歐洲央行仍有60%的可能性最終購買政府債券。也就是說，還有一半以上的可能性啟動QE。
德拉吉朋友僅剩歐元
彭博專欄作家吉爾伯特評論稱，歐洲央行行長德拉吉現在變得非常可憐。德拉吉告訴歐元區成員國政府，他們需要採取更多措施拯救經濟，德國總理默克爾就給他打電話問︰「你是不是要放棄財政緊縮?」他警告各國政府不能迴避財政責任，法國就宣布放棄財政赤字目標。他暗示要啟動購債計劃，歐洲央行管委會就有人提出反對。
目前看來，德拉吉的好朋友就只剩下貶值的歐元。他在周四晚上的發布會上表示，歐元區通脹下滑是因為未預見的能源和食品價格下跌。而從2013年9月至今年5月份第一周，歐元匯率升值了近7%。
周四新聞發布會最大的意外是，德拉吉暗示資產購買規模有多大。他說，歐洲央行計劃購買私人持有的債券ABS，加之提供低成本的四年期貸款，這些措施將使該央行的資產負債表增加0.7萬億歐元，增至2.7萬億歐元。那是2012年年初以來從未有過的規模。如果德拉吉是認真的，或者能勸服魏德曼，將表明歐洲央行將向經濟注入至多1萬億歐元。這可能足以讓德拉吉在歐元區外交到一些朋友。
德拉吉講話五大重點
1. 利率已經低得不能再低
歐洲央行四個月內兩次減息已經是最低水平的主要利率，其中存款利率兩次都是負值，這次由-0.1%降到了-0.2%。這意味歐洲的銀行在歐洲央行存款不但不能收到利息，還得按這個負利率倒貼錢。德拉吉說，歐洲央行的利率已經減到「下限」。
2. 非大刀闊斧，係升級版「歐式QE」
德拉吉強調，減息和啟動新的購買ABS和擔保債券不代表設定了全新的寬鬆政策，僅僅是「強化了」今年6月宣布的寬鬆措施。所以，購買ABS就像此前宣布的給予歐洲銀行低成本貸款一樣，是為了直接增加歐元區企業的信貸流動。《華爾街日報》認為，德拉吉強調這是寬鬆政策的延續、並非創新，這麼做可能是試圖規避歐元區核心成員德國的批評。
3. 歐洲央行內部看法未必一致
德拉吉表示，如果今年6月和8月的一籃子措施並未成功扭轉局面，歐洲央行決策機構管理委員會「一致」同意做準備增加行動。可他又說，對周四公布的寬鬆措施，管理層有分歧，有人反對減息。分析認為，德國央行是主要的反對者，所以，這降低了QE成為歐洲央行可選項的可能性。
4. 歐洲各國政府必須更多努力
歐洲央行已經提供了更多的刺激，德拉吉更有理由敦促某些歐元區國家政府推行「結構改革」，讓國民更便於成立及運營公司，恢復信心。雖然德拉吉未具名，但輿論普遍認為，他指的是經濟表現不佳的法國和意大利。德拉吉也否認了歐洲央行私下給予更多的好處，以換取那些政府着力推行改革。
5. 傳遞歐元貶值信號
歐洲央行近幾個月明確表示，希望歐元貶值，推升通脹。如果說歐洲央行的決策有什麼立竿見影的效果，那顯然是歐元創一年左右的新低。德拉吉強調說：「主要經濟體的貨幣政策周期有顯著差別，而且差異在變大。」《華爾街日報》認為，這幾乎等於告訴投資者：買美元、沽歐元。