原标题：匯市高波動性增拋售風險 美元異軍突起恐蝕金融穩定

　　【香港商報綜合報道】貨幣市場回歸金融市場的舞台中心，強勢美元异軍突起。太平洋投資管理公司(PIMCO)前首席執行官兼聯席投資總監埃里安認為，強勢美元可能撼動金融市場格局。他在彭博社發表專欄文章稱，一些潜在的后果可能被忽視，貨幣市場的回歸可能抹煞主要央行努力爭取的更為廣泛的金融系統穩定性。埃里安指出，貨幣越強勢，它們就越可能對政策制訂者平抑市場波動性的能力構成威脅。同樣地，它們也可能削弱發達國家央行的核心目標。實際上，目前有部分金融資產市場已印證了他的觀點。

　　1、西方幣策分歧強化匯市波動

　　埃里安認為，貨幣波動性在任何時候都不大可能很快平息。當前的貨幣市場波動性源自於經濟增長，以及歐美日貨幣政策分歧。他相信在未來，這些因素彼此之間的差异將隨着經濟增長、通脹和貨幣政策方向而增大。若烏克蘭危機升級，那麼情况將更為复雜。蘇格蘭獨立公投也將令貨幣市場情緒緊繃。

　　美元被投機者不斷推高

　　截至本季度，上述所有政治和經濟驅動力為美元兌一籃子主要貨幣貢獻了4%的份額，美元對歐元對日圓、對英鎊升勢尤為明顯。美元指數於本周二創下84.519的高位，昨天持穩在84.308，更有可能創下1997年以來最長連升紀錄。

　　增加的資產波動性將通過多種途徑溢出貨幣市場，進入其他金融資產。這意味着跨境投資的風險和回報將被改變，比如套利交易。同時，這可導致不做對冲的國際股市敞口蒙受損失。隨着過度擴張的證券投資組合適應新的波動性，結果就是，貨幣市場波動性溢出效應越大，更廣泛市場的拋售風險就越高。

　　埃里安分析，在聯儲局將於明年加息，尤其加息時點還可能早於市場預期之際，美元被投機者不斷推高，匯率愈加強勢。這打壓了以美元計價的大宗商品，商品及CRB指數近期全線下挫，追暼22種商品期貨的彭博大宗商品價格指數隔夜創出五年新低。而突然爆發的貨幣市場波動性也促使一些投資者削減高收益貨幣的槓桿套利頭寸。

　　此外，因預期聯儲局可能在下周的貨幣政策會議中轉為相對鷹派的立場，美國國債收益率近日已穩步上揚，資金也流入了吸引力更高的美元。

　　強美元令商品貨幣承壓

　　強勢美元打壓了一批商品貨幣，美元兌日圓不斷走高，昨天午間再度以107.39刷新六年高點;美元兌歐元在本周二升至1.2859，為14個月以來最高水平;美元兌加元昨日盤中交投於隔夜創下的5個月高位1.1057附近;澳元兌美元本周破位下行，匯價下探至0.9089，刷新近6個月新低。

　　不過，股市反應并沒有貨幣市場如此劇烈。投資者擔心聯儲局政策轉變可能刺激資金流出新興市場。剔除日本的MSCI亞太指數跌至一個月低點。

　　2、匯市恢復活力乃投資者樂見

　　外匯市場在沉寂幾個月之后，重現活力，日圓、歐元以及英鎊等貨幣均出現較大幅度波動。《華爾街時報》分析認為，外匯市場重新展現出的活力，將為投資者和銀行帶來新的商機。有分析員指出，外匯市場幅度更大、更頻繁的波動是投資者樂於看到的情况。當匯率波動不大時，很多投資者都無法獲利。銀行的外匯交易部門代表客戶和公司開展交易，更大幅度的市場波動會增加上述服務的需求，也有助於增加銀行收入。外匯交易員更表示，這確實令人愉快，感覺市場又恢復了更為自由的狀態。

　　息差擴大增交投機會

　　匯率波動幅度在金融危機后急劇縮小，因為全球最大的幾家央行紛紛將利率下調至零附近。這使得交易員去設法捕捉不同貨幣之間息差的積極性受挫，而息差一直是外匯交易活動的重要動力。投資者和銀行顯然樂見外匯市場波動幅度增大。此前風平浪靜的外匯市場是投資者的交投機會減少，甚至導致幾隻大型外匯基金倒閉。而市場波動，帶來的主要貨幣交易區間的擴大，則為投資者獲得更大利潤創造機會。

　　德意志銀行數據顯示，7月31日外匯市場日波動幅度一度降至10年來最低水平，但此后波動幅度迅速擴大了55%。

　　分析認為，外匯市場匯率波動的主要原因是全球主要央行貨幣政策的變化。美國經濟復蘇信號使美國聯儲局加息可能更大，而加息則將進一步提升美元的投資前景;同時歐洲和日本央行均在努力復蘇各自經濟，其政策主要着力於購買債券，這樣的行為通常會拉低利率并使本幣貶值。

　　3、日或加碼寬松圓匯長期看跌

　　據韓國國際廣播電台報道，日圓繼續呈現走低趨勢。11日，東京外匯市場日圓兌美元盤中一度跌至106關口，這是自2008年9月以來日圓的最低位。分析認為，日圓走低現象或將呈現長期化。市場分析人士稱，日本央行行長黑田東彥暗示日本央行很有可能追加寬松貨幣政策措施，加大對市場的資金投放，誘導日圓繼續貶值。

　　過去一年圓匯跌近四成

　　最近一個月，日圓對美元的匯率已經下跌了約5日圓。從去年9月的約77日圓兌換1美元的匯率來看，已經下跌了30日圓，在過去的一年間日圓已經跌去了約39%。

　　黑田周四在會見日本首相安倍晉三時表示，安倍政府再次放寬金融政策對日圓走低產生了影響。他說，日本政府將經濟復蘇放在首位，放寬了金融政策，這是日圓走低的主要原因。黑田還強調，現在的日圓匯率并沒有對日本經濟產生大的負面影響。另外，日本央行在購買國債等債券時，一度以負利率的價格購進債券，引起市場高度關注。

　　日圓走低利好效果有限

　　日本財經界認為，目前在海外生產出口商品的企業比較多，且原材料進口成本也不斷增加。在此背景下，日圓走低利好效果是有限的。此外，日圓走低導致的另一個壓力是能源成本的增加。在核電站停運的情况下，利用天然氣等進行火力發電的燃料進口成本將會增加，這也將導致電費增加。

　　日圓短期內大幅貶值已經引起了日本經濟界部分人士的擔憂，日本三大經濟團體之一的日本商工會議所會頭(最高負責人)三村明夫表示，現階段不希望日圓大幅貶值，目前的日圓匯率已經有些過了。