全球经济的雷区都在哪?中国经济研究学者吴迪表示，最让人无可回避的就是美联储加息。而STA财富管理公司的Lance Roberts表示，过去30多年里，隔夜拆借利率一升高，经济就下滑或变糟，导致美联储不得不反转货币政策。每次美联储开始加息，市场就会出现盘整，下跌甚至暴跌。这一观点值得关注。

　　最近全球经济很不太平，南美洲-阿根廷债务违约，欧洲-德国到了衰退边缘，亚洲-中国地产泡沫快破灭了，中东-战云密布，威胁油价稳定。

　　事情还有更糟的可能吗?现在的感觉就是夏日雷雨天，随时都有可能闷雷轰顶。那么全球经济的雷区都在哪?

　　中国经济研究学者吴迪表示，最让人无可回避的就是美联储加息。

　　STA财富管理公司的Lance Roberts表示，过去30多年里，隔夜拆借利率一升高，经济就下滑或变糟，导致美联储不得不反转货币政策。每次美联储开始加息，市场就会出现盘整，下跌甚至暴跌。

　　自2009年三月，英格兰银行和美联储等西方央行竞相量化宽松以来，总量高达4万亿美元的外国游资便涌入了新兴市场，而其中有约4400亿美元的热钱投入了新兴市场的债权，股票和流动性金融资产，美联储的加息很容易引发这些热钱的迅速离场。

　　如果美联储加息，全球流动性收紧，这就推高了新兴市场的融资成本，严重压缩了其投资回报空间，从而迫使外国游资撤离。

　　从某种程度上讲，西方量宽以来涌入新兴市场的那四万亿美元外国游资俨然成了一个赌过了头的新兴市场资产长仓。

　　也就是说整个新兴市场都处在资产负债表通缩和债务危机的左右夹击之下，这就是美联储加息对新兴市场经济的巨大杀伤力。

　　英国《金融时报》文章称，美联储认为经济下行风险正在减少。不过，为了刺激劳动力市场改善，联储仍然有维持低利率的空间。

　　美联储最近的两次加息周期，一次引爆了拉丁美洲经济危机，一次引爆了亚洲金融危机，这一次包括中国在内的新兴市场国家都将面临严峻考验。美联储说过到了2015年就会考虑加息，时间已经不多了。

　　吴迪表示，还有一个没有排除的险情就是欧债危机。欧洲越来越像大萧条时期的样子。美国在经历战后最慢的一次复苏，英国也是。但再慢也是复苏，欧元区却基本没有复苏。

　　欧元区的GDP还没有恢复到2007年的水平，看起来短期内是没可能了。实际上，欧元区的GDP在今年第二季度再一次停止增长，更为雪上加霜的是贵为欧洲引擎的德国的GDP比上一个季度下降了0.2%，德国有可能也要衰退了。

　　欧元区的政策简直就是一场灾难，太多的休克疗法，太少的货币刺激。欧洲的情况和日本失去的十年有的一比，可能还要糟糕。今年第一季度，欧元区公共债务总量高达12.21万亿美元---意即GDP的93.9%，是官方估计的2014年的债务峰值。这个峰值被提前突破了，情况着实不妙。

　　法国兴业银行(601166,股吧)在报告中表示，“若本交易日欧元/美元收低于1.2950下方，则标志着欧元/美元连续9周走低。其中，欧债危机的时候，欧元也不外乎连续跌了6周。2008年经济危机时，欧元连续5周大跌。因此，若欧元/美元出现空头回补也不为奇，但并不足以逆转下降趋势。”

　　报告还表示，“美国国债收益率上扬为欧洲央行打压欧元打开了大门。欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)也顺势抓住机会一再打压欧元。但是本次欧元与美元之间的货币较量又有何区别呢”?

　　若德拉基长期维持低利率政策不变，美国市场或继续按照美联储将在2015年加息预期变动，则欧元还将有进一步下行空间。

　　考虑到负存款利率和资产支持证券(ABS)购买计划对欧元区信贷需求刺激有限，欧元或出现供应过多，这或促使欧元在欧元区作为货币和资本转变机制媒介过程中持续贬值。

　　接下来的一个险情在亚洲。标普在最新的一份研报中指出，未来五年，亚太地区的非金融企业债务增发和再融资总额将高达53万亿美元，该地区的债务净余额将大于北美，欧元区和英国的总和。

　　疯狂的又何止是亚洲企业，亚洲的家庭也不逞多让。整个地区，家庭债务的水平也很高。根据标普的数据，家庭债务对GDP的占比，马来西亚是81%，泰国是77%，韩国是75%。房价一旦向下调整20%，这些国家许多家庭的资产净值(Home Equity)就会成为负数，上一次美国发生了这种情况，结果引爆了次贷危机。

　　有鉴于此，再加上巴塞尔协议III对银行资本的严苛要求，亚洲银行未来可能面对非常残酷的考验。用索罗斯的话说，亚洲银行是未来做空的上佳选择。

　　根据IMF最新的《全球金融稳定》报告指出，中国，马来西亚，菲律宾，泰国，印度尼西亚的金融体系无论是从外部环境还是从内部结构上来讲都已经到了很脆弱的边缘，而索罗斯更是给了其中的中国两三年时间自救。

　　最后一个险情在整个新兴市场。南美洲最大经济体巴西滞涨风险不断扩大。其年化通胀率接近6%，远远超出央行4.5%的超高目标极限;去年12月份巴西的工业产值萎缩了3.5%，创下了自2008年12月份以来的最糟糕纪录。

　　与此同时，巴西的汇率稳定也面领着几大挑战：由于大宗商品疲软，去年财政赤字飙升至650亿美元，经常项目逆差的GDP占比增加到了3.7%;贸易顺差开始萎缩;通胀和撤资潮倒逼央行加息，从而不断加大经济衰退风险。

　　俄罗斯资本外逃加剧，债券收益率和通胀率高企，贸易顺差加剧萎缩直至2016年完全消失，卢布面临巨大卖压，股市和债市的形势也非常严峻。印度和南非的情况也不比俄罗斯乐观。

　　国际清算银行数据显示，2008年至2012年期间，近1/3的新兴市场企业债务增速高于利润增速。由于部分新兴市场国家的企业债规模已与其国内生产总值总量相当，新兴市场债券投资者正日益变得更加容易受到利率和汇率的冲击。

　　此前腾讯财经报道，新兴市场货币大贬值引发撤资潮忧虑，盈利重镇来自新兴市场的金融股昨下挫，汇丰(00005)和渣打(02888)首当其冲，跌幅比恒指更大。

　　汇丰和渣打在港收市报82.1元和166.9元，分别下跌2.7%和3.4%，大于恒指跌幅2.1%。市场忧虑阿根廷出现的货币急挫，蔓延至其它新兴市场，或将进一步拖慢经济增长。

　　“汇丰和渣打股价下挫料属短期影响。”法巴证券执行董事陈志铭表示，两行股价近日已累计一定升幅，如今市场气氛趋审慎，因此回吐幅度较大。

　　摩根大通资产管理公司投资组合经理Iain Stealey表示，债券投资者对新兴市场的大跌不会过分担心。公司仍长期看好意大利和西班牙市场，以及公司债市。

　　事实证明，全球经济雷区阴霾不散，没有最糟只有更糟。作者：方寸间