巴西總統大選在10月初進行第一輪投票，三位候選人均未能獲得過半數選票，10月26日進行第二輪投票，現任總統盧塞夫(Dilma Rousseff)以52%得票，成功連任。正如四年前一樣，總統大選帶來改革期望，巴西聖保羅指數自3月份低位反彈23%；但對《香港商報》讀者來說，須留意與巴西貿易夥伴做生意的安全性。

　　巴西新興經濟增長下滑，巴西經濟萎縮之餘，長期累積的脆弱性更是明顯，貿易風險并不宜低估。過去三個月，我們接觸了很多本港出口商，已經出現明顯的拖延還款，甚至違約情況。

　　陷技術性衰退

　　巴西經濟在第二季陷入技術性衰退，實際GDP按季度下跌0.6%(按年下跌0.8%)，而第一季數據則修正至萎縮0.2%(原來數據是增長0.2%)。整體投資急挫，并且連續四個季度下跌，回落至2010年的初水平。私人消費按季輕微增長0.1%，而出口按季則下跌2.1%。外部需求對GDP增長有正面作用，第二季出口按季增長2.8％，但未能抵銷第一季急挫3.8%的跌幅。

　　現時來看，今年巴西的增長會停滯，領先經濟指標反映下半年復蘇將會非常緩慢。我們預期，今年巴西經濟增長只有0.3%，而2015年增長也難有起色。

　　最頭痛通脹風險

　　巴西政府最頭痛的問題是通脹風險。央行目標通脹區間中值是4.5%，上限6.5%，下限2.5%，8月份通脹5.6%，屬於偏高水平。經濟增長轉弱，央行在短期內收緊貨幣政策以控制通脹的機會不大，官方SELIC利率在4月份上調至11%，我們預期巴西利率在年底前，將會保持在此水平。

　　高通脹背后，是巴西經濟的兩大問題。首先，這是巴西經濟的結構性弱點，過去多年一直投資不足所致。投資占巴西整體GDP的20%，是金磚四國最低的國家(中國47%，印度34%，俄羅斯24%)，甚至低過拉美國家平均水平。

　　其次，巴西舉辦的世界體育盛事，包括世界盃和2016年奧運會，都為通脹增加壓力。由於2016年舉辦奧運會的關系，未來兩年通脹壓力依然，預計每年額外增加0.4%通脹。我們預計，巴西通脹繼續高企，2014至15年的通脹分別6.2%和5.8%。

　　還看大選結果

　　然而，巴西外部脆弱的問題已受控，是較為樂觀的信號，很大部分經常帳赤字由外資凈流入所抵。而且，巴西央行入市干預外匯市場，以穩定雷阿爾匯率，避免出現金融問題。央行并表示，將會進一步加大匯市干預力度，因為雷阿爾在大選前面臨貶值壓力。

　　總統大選結果即將揭盅，我們會密切關注，大選結果可能改變經濟政策方向，有機會出現對商業環境更有利的方案，進一步刺激巴西投資。

　　各個市場都有不同風險，我們一直建議的是，要了解你的貿易夥伴，核查清楚交易對手的信用狀況，以避免出現壞帳。

　　特邀作者 布毅力 裕利安宜亞太區業務總監