5日，國債期貨市場低開高走，強勢行情繼續上演，成交和持倉水平均再創階段新高。分析人士指出，當前市場對政策進一步放松的預期強烈，短期內這輪上漲還沒有結束的跡象。從較長時間看，經濟增長尚且乏力，政策穩中偏松可期，債券易漲難跌，國債期貨操作不可違背趨勢。

　　秋季攻勢再掀高潮

　　連續大漲后，5日早間，國債期貨市場一度迎來短暫休整。從盤面上看，昨日國債期貨三合約均不同程度地低開，其中交易最為活躍的TF1503合約開盤報96.880元，低于前一日結算價約0.02%。然而事后證明，這不過是誘空的假象，上午10點過后，多頭發起新一輪的攻勢，期價迅速拉高并收回跌幅，午后漲幅穩步擴大。至收盤時，TF1412、TF1503和TF1506合約分別上漲0.30%、0.28%和0.26%。

　　自上月底以來，國債期貨市場已連續四個交易日上漲，尤其是本周前三個交易日漲勢迅猛。一方面，期價迭創新高，漲勢之迅猛為國債期貨交易啟動以來所罕見。從期債加權指數上看，5日國債期貨最高漲至97.028，連續三個交易日刷新歷史高位；此外，國債期貨日漲幅連續三日高于0.3%，這是五年期國債期貨交易啟動以來從未出現過的情況。另一方面，市場做多熱情高漲，合約成交及持倉水平不斷提升。5日全天，國債期貨市場合計成交10682手，較前一日再增265手，連續兩個交易日超過一萬手；市場總持倉量則首次突破1.5萬手至15455手，刷新歷史紀錄。

　　主力合約換月基本完成后，資金移倉繼續進行。昨日，TF1412持倉量再減1382手，TF1503合約和TF1506合約則分別增加1830手、94手。盡管資金移倉降低了TF1412合約主力持倉數據的參考價值，但從中仍然不難看出空頭節節敗退的架勢。據中金所盤后公布的TF1412合約主力持倉數據顯示，昨日空頭主力如國泰君安、上海東證的凈空單均有所減少，民生期貨、海通期貨空單持倉雙雙減少超過400手；持倉前二十名機構的凈空單合計減少305手。

　　9月中旬以來，國債期貨市場已走出三波上漲行情，期價也是一步一個臺階。而綜合量價等各方面來看，當前這波上漲較之以往有過之而無不及，秋季攻勢大有愈演愈烈之勢。

　　寬松預期導演的行情

　　值得注意的是，昨日市場上仍無實質利好。在消息面相對平靜、資金面總體穩定的情況下，分析人士將本輪上漲歸結為一次由預期導演的行情。

　　經濟疲軟，政策趨松，這始終是今年債券牛市行情的邏輯主線，而自低于預期的10月份PMI數據出爐后，市場對于貨幣政策繼續放松的預期再度增強，多頭借此發起新一輪攻勢也并不奇怪。不過，回顧此前數次上漲期間，政策面或多或少有實質性的利好兌現，例如定向降準、定向再貸款、下調正回購利率等等，而近期消息面相對平靜，與債券市場如火如荼的行情之間形成一定的反差。有債券市場人士指出，這只能說明市場對于貨幣政策進一步放松，尤其是進行實質性放松的預期更甚從前。

　　市場人士指出，在央行數次下調正回購利率后，降息不可避免地成為市場關注的焦點。相對定向調控，降息的信號意義更為明顯，已被視為短端利率突破下行進而推動債市行情走向陡峭化的關鍵所在。

　　有交易員稱，債券市場已進入政策推動模式，政策放松乃至可能放松的預期都可能成為上漲的理由。總之，在經濟增長尚且乏力的情況下，債市易漲難跌，國債期貨操作不可違背趨勢。

　　廣發期貨認為，從技術上看，短期內這輪趨勢還沒有結束的跡象，因此建議多頭繼續持有，空單入場仍需要保持謹慎。