滬指飆漲153點真相調查 公募五日接力追買大金融
11月26日，滬深兩市高開高走，滬指午後一舉站上2600點關口，創出自2011年9月1日以來近36個月的新高點。金融股全線爆發，華泰證券(601688.SH)、光大證券(601788.SH)、新華保險(601336.SH)漲停，銀行、券商、保險等漲幅居前。
截至收盤，滬指收報2604.35點，漲幅1.43%，成交3165.21億元。深成指報8763.78點，漲幅0.81%，成交2567.08億元。兩市合計成交達到5733億元，量能持續放大。
自11月20日至26日，上證指數[0.00%]在5個交易日的漲幅達到153.36點。拉動指數快速上行的主力就是券商、保險等大金融板塊。其中，公募、保險、私募等機構資金在最近5個交易日都在追漲大金融股。
“降息後，公募、保險、私募等各類機構都在追漲大金融股，最看好的是券商保險。”上海一位元基金經理向21世紀經濟報導記者透露，最近三個交易日，公募基金在券商保險板塊的加倉比例普遍超過10個百分點。
追漲券商保險
自11月21日央行宣佈降息開始，公募基金經理們都做出了整齊劃一的動作：大幅加倉追漲券商和保險股。
“我們調倉比較早，上周就開始加非銀板塊。”上海一位元管理著5億規模基金的基金經理李哲(化名)透露，11月17日，公司投研例會討論後認為“未來一段時間，藍籌股的機會大於成長股”，其11月20日即開始加倉券商保險，持倉比例由0加到7%。
11月21日晚間，央行降息，24日開盤，廣發證券[0.00% 資金 研報](000776.SZ)漲停，中信證券[0.00% 資金 研報](600030.SH)等券商股的漲幅也達到6%以上。
“沒想到券商保險走得這麼強，這幾天又加了一點。”李哲說，最近三個交易日，他們賣掉一部分滯漲的成長股，轉而加倉保險和券商的龍頭品種，將持倉比例提升到15%。
李哲的調倉行為在公募頗有代表性。記者採訪瞭解到，華南一位成長風格的基金經理陳韜(化名)在上周先買了一部分券商和地產，最近三個交易日再繼續增倉。
“上周買券商的理由是基本面確定，傭金費率見底、創新業務還有增長空間。”陳韜說，前一周，券商股適逢調整，於是配置了5個百分點的倉位。
21日降息政策發佈後，陳韜繼續下達交易指令全面加倉券商股。此外，他判斷降低利好地產股，挑選了一些偏主題性投資、房地產開發業務轉型思路清晰的股票進行加倉。
“我沒有買招保萬金這四檔股票，這些標的只有配置價值。”陳韜解釋，以前，機構看好房地產行業的發展時，招保萬金是機構增倉的首選。但如今，他認為房地產行業只有結構性的機會，因此，他只願意投資正在轉型的地產股。
在滬深300指數的行業分佈中，地產、券商、保險的標配比例約為20%。記者採訪瞭解到，最近5個交易日，很多公募基金經理將這三大行業的持倉比例由5個百分點提升至15%至20%。個別風格激進的基金經理，將持倉比例幹到了30%。
“一位元管理著5億以下資產規模的基金經理，在24日一天就完成了調倉動作。”上海一位混合型基金經理透露，其所在公司的一位元基金經理一邊下指令賣小市值成長股，一騰出頭寸即以市價買入券商保險。
也有動作慢一拍的基金經理，在25、26日追高買入券商、保險、地產股。
“現在比的就是誰動手早，誰的調倉力度大。”深圳一位合資基金公司的混合型基金經理坦言，24日這天，他在外地出差沒有調倉。但25日，券商保險股價強勢向上突破，他擔心基金排名會“掉隊”，趕緊下令追漲買入。
機構持股預期改變
11月20日至26日，上證指數從2400點一路沖至2600點，短短5天的漲幅達到150點。在這期間，券商保險股的賺錢效應尤為搶眼。
代表性品種如新華保險(601336.SH)的股價從28元沖到38元，累計漲幅高達35.81%。光大證券(601788.SH)的股價在4個交易日累計上漲了32.25%。
券商、保險強勢走強背後，機構投資者的持股心態發生明顯改變。
“我們三季度買過券商、保險股，但當時的策略是做波段，賺一把就走。現在是把它當作2015年資產組合的基礎配置，放著不會動。”李哲介紹，他對券商和保險是長週期看好，未來會維持超額配置。
從低配做波段到超配持有，機構態度改變的核心是他們對券商基本面預期的改變。
“半年前，大家看券商一堆毛病，但現在看的全是優點，當初的毛病全都看不見了。”深圳一位在大型基金公司就職的70後基金經理王林(化名)戲謔地說，現在機構談起券商都是看好的邏輯，如市場成交活躍、個股期權、股指期權、T+0交易等。
對此，陳韜亦有切身的體會。“11月以前，大家很擔心券商的盈利增長。但股市紅火，兩融快速增長，註冊制放開，大家覺得券商明年的業績會有高速增長。”
上海一位混合型基金經理亦表示，他近期增加券商股的配置不是基於市場博弈，而是長期看好。而可以佐證其看法改變的細節是選股標準。
“以前選券商股的標準是盤子小，理由是彈性大、短期股價漲得多。但現在選券商是從業務角度來挑，標的集中在行業龍頭品種。”前述上海混合型基金經理舉例，註冊制會提升投行的盈利能力。因此，他們會著重選擇投行業務能力強的券商，如華泰證券。
當大部分基金經理趕緊加倉券商保險時，一些踏空的基金經理則還在焦灼地等待著調整介入的機會。
“如果券商保險股調整，會適當再加一點倉位。”廣州一位元管理著30億規模的基金經理介紹，其管理的基金持有非銀板塊的比例不高，但在當前位置比較謹慎，不敢再追進去。
“底部沒有買，現在短期又沖得快，肯定就不會去追了。”一位從業10年以上的老牌基金經理管理的基金配置非銀的比例很低，這幾天一直處於煎熬和糾結狀態中。
“保險券商股最近漲得太猛了。風刮起來，大家一哄而上，但你沒辦法判斷這股風能持續多久。”前述老牌基金經理頗為苦惱地表示，他認同券商保險股的投資邏輯，但這些標的短期漲幅較大，券商動態市盈率已有25倍，保險估值也有20倍，他實在“下不了手”。
深圳一位重倉成長股的基金經理，同樣在等待加倉機會。
“保險地產銀行券商，我的基金一股都沒有。雖然我現在看好券商股，但也不會在這個位置買。”一位元管理著20億規模的基金經理總結，看好藍籌股是市場的一致預期，他只能再找機會配置金融板塊。
猛烈上攻態勢還能維持多久
老法師看盤：猛烈上攻態勢還能維持多久
行情一火起來，券商們唱多的底氣也就更足了。昨天，在某券商的年度策略會上，更是喊出了“長期牛市已現，應賣掉房子買股票”的豪言。該券商的首席經濟學家還說，從海外發達國家的轉型經驗來看，股市已經見底，現在正站在一個短週期的牛頭上，也站在長週期的牛頭上，長短週期重疊可以說明這是一個牛頭的開始，而不是反彈。
沒錯，現在該是券商們得意，目前大盤已經5連陽，逼空走勢已經形成。昨天，大盤繼續上漲1.43%。而牛市中最受益的券商股，華泰證券[0.00% 資金 研報]、光大證券[0.00% 資金 研報]強勢漲停，興業證券[0.00% 資金 研報]漲幅也高達9.85%，其他券商也多有較大漲幅。另外，保險股也幾近瘋狂，新華保險[0.00% 資金 研報]漲停，中國人壽[0.00% 資金 研報]一度漲停。這樣的行情當然使多頭們笑得合不攏嘴。
不過，即便牛市真的來了，就有必要賣掉房子買股票嗎?我的觀點向來不支持這樣做，除非你有多餘閒置的房子。更何況，普通老百姓，又有幾人有閒置房屋呢?股市投資，還是有多大能力辦多大的事，千萬別被券商忽悠了。
說回大盤，這種猛烈上攻的態勢還能維持多久?在極為強勢的行情下，唱空和做空顯然是有風險的，逆勢而為是炒股大忌。更何況，最近兩天都收出光頭陽線，所以還不適合判斷何時見頂或者轉入震盪。值得注意的是，昨日股指期貨總持倉量繼續保持高位，達到21.89萬手。顯然，空頭也還沒有認輸出局。此外，期指升水幅度倒有些減小，昨天期指升水大約只有22點。我預計，如果下一次升水幅度再次擴大時，期指空頭可能會減倉撤退。不過，當期指空頭認輸時，也有可能就是短線行情告一段落之時。 (每日經濟新聞)
加碼增倉期指空方欲放手一搏?
王姣
經過連續五個交易日的強勢上漲，期指主力合約本週三已逼近2750點。與此同時，期指總持倉量連續三天增加，不斷刷新歷史最高紀錄，截至昨日收盤，期指總持倉量已高達21.89萬手，其中空頭逆勢加碼態勢明顯。
近期政策面和資金面的利好支撐能否持續?在多方仍然佔據主導地位的當下，空方放手一搏，誰將贏得接下來的勝利?成為眼下市場最關注的問題。
接受中國證券報記者採訪的業內人士認為，降息、新股發行過半、滬港通等利多動能仍在發酵，且資金進場積極性仍較高，在沒有新的利空因素出現之前，本輪自7月開啟的流動性驅動行情有可能延續。不過考慮到空方持續加碼形成壓制，股指短線上攻動能或減弱，短期走勢可能偏震盪。
期指五連陽
空頭持續加碼
昨日期指四大合約再度強勢上揚，總成交量1307171手，較上一交易日增23.2萬手，總持倉量再增2623手至218901手;其中主力合約IF1412以2724.6點跳空高開，日內偏強震盪，收盤報2745.6點，日漲30.2點或1.11%，成交1244011手，持倉減倉1206手至178527手。現貨方面，昨日滬深300指數呈窄幅震盪態勢，最終收報2723.02點，上漲37.46點，漲幅1.39%。
中金所盤後資料顯示，昨日空方逆勢加大砝碼，增倉力度明顯大於多方。如IF1412合約上，前20席位持買單量增1335手，前20席位持賣單量增3644手;1503合約上，前20席位持買單量增1673手，前20席位持賣單量增2492手。
“總持倉連續三天增加，不斷刷新歷史記錄，資金進場積極性仍較高，這對於上漲行情繼續維持有利;不過從昨日增倉力度看，明顯弱於前兩天，說明在連續上漲後，資金謹慎心態有所增加。”中信期貨投資諮詢部副經理劉賓告訴記者，從兩大合約前20席位多空持倉變動看，空方繼續逆勢加碼壓制，週二多頭增倉3423手，空方增倉6063手，週三多頭增倉2616手，空頭增倉6034手，淨空頭寸出現回升，顯示空方呈現放手一搏的局面。
“空方能否扭轉被動局面，目前看還是有難度，本輪逼空式上漲，如果空方不投降，或許多頭行情就不會停止，因此雖然短線淨空回升顯示空方力量增強，但是未改變多方主導地位。”劉賓說。
值得注意的是，截至昨日收盤，期指主力合約升水22.6個點。“本周在央行降息及下調正回購利率等一系列利好因素的影響下，投資者風險偏好再度得到提升。對於股指期貨投資者而言，由於杠杆的存在，對A股的漲勢更為樂觀，因此，也使得期指持續處於高升水格局。”寶城期貨研究員鄧萍如是解讀。
鄧萍表示，期指持續處於高升水格局，盤中出現大量的正向套利機會使得機構套保盤不斷增加。近期主力席位空頭頭寸出現攀升，淨空持倉也有所增加，但距離歷史高點33000多手的淨空持倉仍有距離，因此，投資者莫要對此過分擔憂。從當月合約的持倉結構上來看，傳統空頭席位內部出現了一些分歧，增倉方向並不一致，這或使得股指短期走勢較為震盪。
據記者統計，截至昨日收盤，多位期指主力顯然出現明顯的分歧。如IF1412合約上，海通期貨淨空單從4456手增至5653手，中信期貨淨空單卻從6590手減為5390手;與此同時，國泰君安期貨淨多單從1261手增為2142手，銀河期貨則從淨空單165手變為淨多單198手。
後市料震盪偏強
昨日期指四合約總持倉達到218901手，再創歷史新高，由於歷史上存在多次總持倉創新高之後，期指行情出現拐點的情況，市場對後市行情的判斷產生分歧。不過多數業內人士認為，在當前宏觀基本面利好的情況下，“拐點效應”出現的概率不大。
“四季度以來經濟增速放緩跡象越發明顯，為保證經濟轉型的平穩運行，管理層不斷實施新的舉措來緩解經濟下行風險，先有‘一帶一路’解決產能過剩問題，後有央行降息進一步解決實體經濟融資成本問題，政策托底意圖明顯。而隨著9·30房產新政的實施，市場擔心的房地產以及地方債務問題也基本可控，經濟下行風險得到緩解。”鄧萍認為，宏觀基本面已經進入底部階段，而股市的反應又提前於基本面，因此，A股市場當前已經進入了牛市初期。在沒有新的利空因素出現之前，股指上行態勢不會發生改變。
劉賓同時表示，從驅動因素看，降息利多動能仍在發酵，金融板塊仍維持強勢;另外本次新股發行過半，後期資金陸續解凍，對流動性繼續形成支撐;還有滬港通開啟，雖然第一周表現略微低於預期，但對於市場具備長線利多，因此本輪自7月開啟的流動性驅動行情仍有可能延續。不過，期指經過連續5天強勢拉升，短線技術指標呈現超買，有調整壓力，且持倉顯示空方加碼形成壓制，因此短線上攻動能有減弱的可能。(中國證券報)
瑞銀陳李把脈A股：明年首季滬指上探2900點
“明年一季度，上證指數[0.00%]能到2900點、滬深300指數能到3000點，相比目前依然有10%以上的上升幅度。”11月26日下午，瑞銀證券研究副主管、首席策略分析師陳李向21世紀經濟報導記者表示，有很多資金從房地產、信託產品和商品市場撤出來，流向股票市場。在指數繁榮的背景下，通訊、電網、農業、地產、環保、證券和保險會有比較好的投資機會。
《21世紀》：最近券商股表現很活躍，請問滬港通對券商業績有多大影響?
陳李：從短期看，滬港通的額度利用率有限，但長期對券商有利。北向滬港通的額度使用對國內券商幫助不大，主要受益的是外資券商。
現在券商之所以活躍，一方面是市場交易活躍，每天成交量是2倍於今年全年的平均成交量。另一方面是市場對券商未來的發展有很多預期，比如，個股期權、股指期權、大型T+0交易等會提升估值空間。
如果市場能持續活躍到春節前，那券商股的行情還能持續一兩個月。不過如果後續股價繼續往上推，也是有泡沫的成分，目前券商已不便宜，尤其是小型券商的市淨率在全球已算比較高。
《21世紀》：很多機構不看好地產股，瑞銀團隊看好地產股的理由是什麼?
陳李：我們看好地產股未來3至6個月的表現，核心理由不僅是降息，而是按揭數量的增長。2014年9月，銀監會和央行開始放鬆對房地產按揭的監管，鼓勵商業銀行向剛性需求、首套需求和改善性需求提供按揭，而銀行額度在2015年初也會得到改善。
一方面，銀行在明年初制定全年按揭目標時，會主動增加按揭額度。另一方面，企業貸款需求不足，引導銀行由企業貸款轉到按揭貸款。今年債券市場表現非常強勁，很多企業發現發債的成本低於貸款成本。到2015年初，銀行會發現很多國有型企業傾向於發債融資，而不是到銀行借款。
根據我們掌握的資料和邏輯分析，我們判斷房地產按揭貸款增長在一季度甚至整個上半年會出現快速攀升，從而推動房地產銷量的上升，地產股會有比較好的投資機會。
《21世紀》：很多機構提出國企改革是2015年市場最重要的催化劑，瑞銀如何認為?
陳李：我認同這種觀點。國企改革主題是2014年的主題，但我們並沒有看到大規模的國企改革案例。
2014年初，上海、北京、安徽等地都在宣導國企改革。但截至現在，上海僅有6家企業公佈改革方案，遠低於年初預期。中央直屬企業方面，除了中石化改革個別案例外，還沒見到其他案例。
這是由於領導層還沒有推出企業改革的指導方案。現在市場就在等國企改革領導小組推出國企改革整體指導方案，只要發令槍響，就能找到不錯的主題和標的，否則，就只能停留在講故事的層面。
《21世紀》：如何看目前到明年一季度的市場表現?是否有潛藏的風險因素?
陳李：我們看到資金不斷從房地產、信託產品、商品流出來，轉到資本市場推動股票上漲。我們相信明年上證指數肯定達到2900點、滬深300指數能看到3000點。這裡的大背景是在經濟增速放緩、企業盈利下降的過程中，有資金流推動市場大幅上漲，所以帶來了指數的繁榮。
但有兩個因素要注意。一是春節後，經濟有沒有企穩的跡象，二季度是否能觸底。目前市場情緒非常亢奮，滬深300從9倍市盈率上升到11倍，中小板和創業板的市盈率已是65倍和80倍，如果沒有基本面的支撐，如此高的估值水準要繼續吹泡沫，我有點擔心。
第二個風險是股票的供給。今年股票供給的量有限，IPO半年發行數量不到100家，大部分增發向產業資本、大股東募資，二級市場的抽血並不嚴重。但明年IPO的量級會顯著上升。明年年初會推出註冊制改革草案，雖然短期不會實施，但也會帶來預期。另外值得注意的因素是，新三板的公司已有1300多家，隨時可能轉板。如果IPO數量會上升，供求關係會發生變化，對市場來說是潛在的風險點。(21世紀經濟報導)