隨著當當網Q3財報在11月25日晚的公佈，中國電商企業們Q3的業績基本出爐了。
雙十一的勝利結束，中國電商市場又邁上了一個新的臺階。根據艾瑞諮詢統計資料顯示，2014Q3中國電子商務市場交易規模為2.95萬億元，同比增長17.7%，環比增長4.5%，整體繼續增長。日前，各大電商Q3財報的陸續公佈，各電商的“家底”逐漸披露，整個2014年的業績也大體能看得出一二，而未來的走向也初見端倪。
比較讓人關注的焦點是京東和阿裡巴巴。兼併了騰訊電商業務意圖大展拳腳的京東，業績並不光鮮， 2014年第三季度雖錄得673億元交易總額，，但淨虧損1.644億元，淨利潤率只為-0.6%。而京東自認為的假想敵阿裡巴巴Q3交易總額5556.66億元，淨利潤68.08億元。二者的差距，並未見到實質性的改變。
非但如此，京東的“業績”含金量以及“潛力”相比唯品會、當當、聚美優品而言，也有所遜色。比如唯品會第三季度營收達8.826億美元，淨利潤達2770萬美元;聚美優品，第三季度總淨營收為1.577億美元，淨利潤為1950萬美元;當當網，Q3淨利潤2450萬元，毛利率18.3%，已經是連續第四個季度盈利。
根據多年財報顯示，京東的毛利率是逐漸提升的
2012年，京東的毛利率已從5.5%提升至8.4%;而在2013年前三季度，京東的毛利率更是達到了9.76%;到了2014年第三季度，毛利率增長至12.22%。按照常理，毛利率提升到13%以上才具有持續盈利能力，表面上看，京東照這個速度發展的話，盈利可期。可是，即使是開放平臺的GMV占到京東總體的50%(京東一直以來追求的目標，平臺業務至50%，近似亞馬遜的模型)，按比天貓略低的4%傭金率來看，開放平臺能夠為京東總體帶來的毛利率增量也只有2%的空間。也就是說，算上金融業務，做到死，京東能再提升的毛利率也就4%，也就是說整體毛利率做到14%就很難再升了。這個毛利水準相比已經連續多個季度悄然穩定在18 %以上的當當，差距可謂明顯。為何如此?主營業務的先天缺憾使然。
再看無線端的發展
移動端的發展，是電商未來不多的可以依賴的增長點。按理說，京東有微信這個移動端入口盟友，應該會占盡優勢，但結果，似乎卻並非如此。京東第三季度移動端訂單量占到總體訂單量的29.6%，這個數字，先不必和阿裡的移動端成交占比42.6%相比，就是和唯品會、當當相比，也不具優勢。
唯品會第三季度移動端訂單量占比高達57%，無線端訂單占比與京東接近，但無線流量(APP+觸屏+WAP)占比達到53%，DAU(日均活躍用戶)超過220萬，以上兩項資料均超過了京東。沒有微信作聯盟的唯品會、當當在移動端能有如此上佳表現，有微信作聯盟的京東卻只能做到29.6%，這是為何呢?我不得不懷疑微信的購買變現能力了。對此，京東商城CEO沈皓瑜的話可以解釋這種反常：“由於騰訊產品使用者通常來自收入較低城市，手機QQ和微信使用者訂單規模更小。”相比靠微信吃飯，在移動端APP更下功夫的當當們似乎更值得期待。
最後看看主營業務的先天基因
前面說毛利率時，我就說到了先天缺陷。京東是數碼起家，圖書是半路出家。數碼的平均行業毛利率只有3-5%，數碼自營占京東銷售額超過一半。數碼電商行業始終難以大規模盈利，因為線下蘇甯國美太強大，京東在數碼行業沒有足夠話語權。以2014年上半年為例，蘇甯、國美毛利潤率分別達到14.8%和15.2%，而卻京東只有10.6%。所以，儘管京東在上半年以512.7億的營收超過蘇寧的511.5億，但毛利潤卻要比蘇寧少21.7億元。而到了Q3，即便京東毛利率達到了12.22%，依然擺脫不了賣的越多賠的越多的局面。
數碼產品如此，圖書業務更是如此，曾經高調出擊的圖書業務在京東日益邊緣化，在2014年8月，負責圖書的副總裁石濤更是掛冠而去。相反，亞馬遜這樣的國際巨頭、當當這樣的傳統書商，已經開始向電子書及閱讀的方向邁進了。以當當為例，鈦媒體此前報導，2014年10月16日，當當網更新旗下社交化閱讀APP當當讀書4.0，在最新版本中加入新功能推動紙質書向電子書轉變(詳細報導在此)。看來，京東的變通、創新能力還是要稍遜一籌。
一葉可以知秋，我們再來從一個小小的資料——新客成本，來分析一下京東的投資效益比。2014年Q3，京東新增活躍用戶1270萬，同期市場費用為39.5億元，以此計算，其增加一個新客，成本高達69.元;按同樣演算法，Q3阿裡的新客成本為62.4元，當當的新客成本是29.6元，均比京東低。
再來看現金流。由於擁有超過110億存貨，目前京東的總資產為500億人民幣，負債總額超過200億人民幣，負債率超過50%。截至9月30日，京東欠供應商賬款、短期的銀行貸款和利息總額高達230億，已超過公司目前持有的現金總額。有分析人士預言，年底京東自由現金流或走向枯竭，雖然有些言重，京東現金流壓力大是不爭事實。
曾經，劉強東意氣風發：“底氣來自用戶體驗。如果我們未來十年，保證像過去一樣，用戶體驗好于阿裡，超過它一定是必然的。”但現在看，京東與騰訊的聯姻至少在目前並沒有顯示出優勢，1+1的得數還是個未知數，與阿裡還是相去甚遠。不但比不過阿裡，其內在潛力和含金量甚至還不如唯品會、當當、聚美這些銷售規模相對小一些但更健康更穩健的電商。