滬港通啟動至今已有9個交易日，反應未及市場預料般熱烈，除了因散戶需時熟習相關交易機制外，環球基金未有積極參與同樣是個因素。有分析認為，要增加滬港通的吸引力，既要加強中外投資者的教育，內地還需釐清法律問題，並致力把金融法例規與國際接軌，才能增強國際投資者使用滬港通的信心。香港商報記者 鄺偉軒

　　滬港通由11月17日開通以來，反應一直遜於市場預期。其中，「滬股通」只有啟動首日「爆額」以外，其餘各交易日使用額度只有60%或以下，近日更跌至20%左右；至於「港股通」反應更可謂「門可羅雀」，自開通以來一直維持在20%以下，近日更跌至低單位數字。

　　CSSF質疑滬港通「安全」

　　路透社昨引述市場人士稱，盧森堡證券金融監督委員會(Commission de Surveillance du Secteur Financier，CSSF) 質疑滬港通交易安排能否符合歐洲針對互惠基金(Mutual Fund)為散戶投資者保管資產制訂的安全規定，當中包括歐盟可轉讓證券集合投資計劃(UCITS) 中的投資產品。報道指，除非滬港通監管機制能夠令CSSF滿意，否則由歐盟監管的大型基金「將不能參與滬港通」。

　　有市場人士指，由於目前歐洲三分之二基金在盧森堡註冊，一旦CSSF就滬港通採用較為嚴格的審批標準，不少歐洲基金短期內利用滬股通投資內地股市可謂相當渺茫。加上2008年雷曼倒閉後，國際級監管機構為防投資產品再次「出事」，紛紛收緊監管，故在「安全至上」心態下，內地必須在滬港通相關法律條文上作出明確規定，否則國際金融市場對滬港通信心將無法提振。

　　歐監管機構仍在「了解」

　　事實上，內地與歐盟對互惠基金的規定可謂「南轅北轍」。目前，在歐盟成員國註冊的互惠基金，其託管單位必須能夠對其客戶基金作出「實時監管」。而在滬港通機制下，「實時監管」概念卻難以做到。由於在上交所上市的證券是透過由保管方、港交所及上交所組成的複雜結構持有，加上目前內地法例未有就「受益者」概念作出澄清，一旦發生事故，外國投資者根本沒有辦法證明他們擁有手上的證券。

　　雖然當前歐盟監管機構尚未為區內基金投資滬股「開綠燈」，但香港投資基金公會秘書處行政總裁黃王慈明表示，據她了解，目前歐盟監管機構仍在處理當地基金投資滬股的申請，而對於滬港通的相關法規則處於「了解階段」。她相信，歐盟監管機構最終將批準當地基金投資滬股的申請。

　　歐盟基金投滬股終會獲批

　　有基金業人士透露，目前有意利用「滬股通」投資滬股者，除了互惠基金，亦包括退休及養老基金。由於受制其嚴格的投資限制，以及需要顧及旗下資產的風險問題，故該等基金投資滬股前，必須釐清投資滬股的風險，故監管機構有必要向國際投資者，說明內地證券資產中有關「實質擁有人」的問題。除了影響國際級資金的部署，若滬股託管問題無法得到釐清，或影響內地證券日後獲納入MSCI新興市場指數的機會。由於不少國際指數基金均參照MSCI新興市場指數部署旗下基金的資產組合，從而被動地追入滬股，內地證券當今尚未納入MSCI新興市場指數之際，長遠而言，內地股市今後的升勢或會因缺乏資金的「被動式注視」而受到限制。