被稱為“黑天鵝”之父的塔勒布(NassimNicolasTaleb)幾乎“逢災必賺”，其獨特的投資邏輯一度震動了主流投資觀點。

　　資料顯示，1987年美國股災時道瓊斯(17958.79, 56.83, 0.32%)股指狂瀉29.2%，塔勒布不經意間狂賺4000萬美元；在2001年“9·11”事件后，由于事前大量買入行權價格很低、無價值的認沽權證，他用一種獨特方式做空美國股市，一夜暴富；互聯網泡沫、俄羅斯金融危機、次貸危機，每次他的做空策略都“擊中靶心”。

　　然而，當下沉寂許久的中國A股市場正沉浸在極度亢奮的“牛市”之中，“滿倉踏空”已然成了眾多投資者的嘆息。在看多的單邊預期升溫之時，人們是否還記得“黑天鵝”的存在？

　　“黑天鵝”共性相同

　　黑天鵝即指不可預測的重大稀有事件，它在意料之外卻又改變一切，而《黑天鵝》作者、波動性期權交易員塔勒布則總能率先洞察。

　　“市場頻繁交易看似能夠不斷攫取小利，不過一旦黑天鵝事件來襲，小利的累加可能還及不上損失的十分之一。次貸危機后的美國銀行(17.68, 0.47, 2.73%)業、股市都證明了這一點。”塔勒布在12月6日重陽投資發表演講后接受《第一財經日報》記者專訪時表示。

　　盡管他曾是一名期權交易員(中國市場尚未展開期權交易)，也對記者表示自己并不熟悉中國經濟，但“黑天鵝”的特性是共同的：2007年10月15日，滬指站上6000點，次日站上6124點。而在中國投資者眼中，6124點不過是牛市上升中一個小點，股指只會繼續升。不料此后中國股市便狂瀉不止、一蹶不振，直到近期，“牛市情緒”再次探頭。

　　對于中國市場而言，改革轉型勢必影響實體經濟，而政府的流動性支持卻撐起了股市，在這種矛盾下，缺乏“黑天鵝意識”或滋生風險。

　　而塔勒布的核心觀點或值得中國借鑒，即對于不可預計的突發事件的發生，金融市場是沒有準備的，且又不受金融市場控制，隨時可能發生災難。但在“黑天鵝事件”中，人們并非無所作為，可以通過最大限度地將自己暴露在好的黑天鵝事件的影響下，來享受黑天鵝現象的好處。這就與如何建立最優投資組合息息相關。

　　10%高風險+90%低風險成最優投資組合

　　“我并沒預測到這些危機何時爆發，只是如果是脆弱的(fragile)，黑天鵝事件來襲就必將瓦解。舉例來說，如果飛行員壓根兒不知道有風暴的存在，最終必定會墜機。”塔勒布對《第一財經日報》記者表示。

　　塔勒布稱，他推崇的投資配比——80%~90%的零風險投資和10%~20%的高風險投資，放棄低效的中等收益投資。因為零風險投資讓你保值，而高風險投資則能利用黑天鵝事件讓你“一夜暴富”。

　　在1997年，聚集了多位諾貝爾獎得主的明星基金“長期資本管理公司”(LTCM)由于黑天鵝事件轟然倒塌，而塔勒布則憑借上述投資組合獲利頗豐。當時，根據LTCM設計的模型估計，市場的波動率將會下降，所以他們采用了一種風險非常大的做法，向其他判斷風險波動率將會上升的投資者出售賣方期權，以承擔風險的辦法來獲得期權價格的收益。

　　然而，如果債券市場發生“黑天鵝事件”而導致波動率上升怎么辦？LTCM的答案是——除非俄羅斯政府財政破產，拒付到期國債，否則該模型將確保收益。誰料，俄羅斯政府真的無法償還其到期國債，LTCM為孤注一擲付出了“倒塌”的代價，而塔勒布則從“黑天鵝投資組合”中獲益。

　　在問及塔勒布的個人投資組合時，他的回答是——“我并不是特別為了尋求高收益，當前只是為了保值而投資，我非常擔心美聯儲加息后一切都會崩潰。”

　　“太大而不能倒”最脆弱

　　“我某天在交易時，突然眼睛就停在了一只瓷器茶杯上，我不禁深思，如果明天就發生地震，這只瓷杯無疑是最脆弱的，并將瞬間破碎。這也讓我開始重新審視自己投資組合是否也同樣不堪一擊。”塔勒布向記者形容道。

　　尼采有句名言：“殺不死我的，使我更強大。”其實，這就是“反脆弱”，這也是塔勒布超越了投資后在更高層面上的信仰。在他的《反脆弱》一書中，他找到并定義了“反脆弱”類事物：每一個事物都會從波動中得到利益或蒙受損失，脆弱性是指因為波動和不確定而承受損失，反脆弱性則是指讓自己避免這些損失，甚至從混亂和不確定中獲利。

　　在塔勒布看來，脆弱的東西應該在尚未成規模時盡早打破，任何東西都不應變得“太大而不能倒”，因此他認為銀行業是最為脆弱的。此外，他認為銀行的最大問題在于沒有“skininthegame”，即沒有“風險共擔”，如銀行家可以憑借出色業績獲得獎金，但績效不佳時卻不用繳納罰款，因此他們有動機隱瞞業務的尾端風險，盡量拖延風險的兌現。

　　而隨后美聯儲開啟的三輪QE更是加大了金融系統脆弱性。“QE是敗筆，癌癥患者既需要止疼劑也需要化療，缺一不可，但美國給的只有止疼藥。當前美國既有債務，又有內部系統脆弱性(太大而不能倒)，我對其加息后的狀況表示擔憂。”塔勒布告訴記者。

　　有趣的是，現任紐約大學風險工程教授的塔勒布告訴記者，自己授課不收取費用，正因如此，哪天如果感覺不高興，就可以沒有顧慮、轉頭就走，這就避免了受制于脆弱性。

　　二度來華的塔勒布對這片大地充滿了好奇，“中國最令我感興趣的是它的韌性(resilience)，在長達五千年的歷程中，每次受挫都能最終再度崛起。這就可能證明了其反脆弱性，不過龐大的規模也易滋生脆弱性。如果此后發生危機，我認為危機后的中國將更加強韌，系統應該通過自身機制不斷試錯。”

　　專訪后的第二日，記者跟隨著塔勒布等人簡單參觀了上海的老式建筑，由于時差而一夜未眠的塔勒布卻頓時變得興致盎然，并選購了一組青花瓷筷作為他母親的圣誕禮物。臨別前，他笑稱：“我上飛機后可不能忘了，這瓷質筷子也是脆弱的。”