退市新規的威力開始集中顯現。繼上周五滬市10家公司集體拉響暫停上市風險“警報”后，近幾日滬深兩市陸續又有21家遭立案調查的公司，發布了相應的風險提示公告。這31家公司中，既有上海家化(34.76, -0.44, -1.25%)這樣的藍籌白馬，也有*ST國創、*ST成城之類風雨飄搖的問題集中戶。不過，盡管目前都被劃入“暫停上市風險股”的集中營，上述“污點”公司從接受立案調查到被確認觸發“重大違法”導致暫停上市，仍有相當距離，且各公司的“危險系數”實際上還存在著不小的差異。
白馬股突現 “暫停上市”風險
昨日，上海家化突發公告，提示存在被實施退市風險警示及暫停上市的風險，原因系涉嫌信息披露違法違規正被證監會[微博]立案調查。受此影響，上海家化股價昨日大幅低開，跌幅一度超過8%，至收盤仍下跌4.37%。不僅是上海家化，昨日發布同類公告的還有仰帆控股、天目藥業、*ST三毛等多家公司，其股價也都出現大幅波動。
據統計，自12月9日博元投資率先披露此類風險后，截至目前，滬深兩市又有31家公司發布了類似公告。
此前，由于暫停上市標準主要注重財務數據指標，使相關上市公司的風險評估相對更明確、更具預測性。投資者可結合定期報告、業績預告的財務數據和公司現狀，判斷其未來“命運”。而上個月新版退市制度正式實施后，新增了欺詐上市和重大信息披露違法兩類“重大違法退市情形”，使得非ST類公司、甚至績優白馬公司亦存在突然被“*ST”甚至暫停上市的風險。此種風險顯得不可預測和更為“隱蔽”。
也正因為這種突發性，根據滬深兩市交易所上市規則的規定，上市公司若出現因涉嫌違法規被有權機關調查，或者受到重大行政、刑事處罰等重大風險情形的，及因涉嫌欺詐發行或涉嫌重大信息披露違法被證監會立案稽查的，公司應每月披露一次風險提示公告，說明立案稽查的情況進展及公司股票可能被暫停上市的風險。
根據目前已發布相關風險提示公告的情況看，除*ST三毛、*ST廣夏、*ST國恒、*ST銳電等十家ST類公司，約三分之二的公司本身并未被實施風險警示。其中，就有上海家化、大有能源這樣的基金重倉股、指數成分股，也有中科云網、恒星科技這樣的前期市場明星。
以被“點名”的博元投資為典型，根據廣東證監局對公司采取責令公開說明措施的決定書：2011年間，博元投資子公司珠海裕榮華投資有限公司財務資料記載的部分銀行交易收付交易未真實發生；2011年至2013年間，公司和子公司應收票據交易存在背書情況不實等情況，涉及金額巨大。值得注意的是，就在2013年初，博元投資發布了2012年年報后，因為財務指標符合當時退市制度的規定，公司在當年1月底就完成了摘帽，成為當年年報披露期最早摘帽的公司之一。然而，其在2014年6月18日還是收到證監會立案調查通知書，如今“生死”未卜，昔日的“摘帽概念股”成為今日的“違規典型”。
“風險級別”尚需仔細甄別
除了風險的“不可預測性”增加，上市公司從接受立案調查到最終是否被認定觸發重大違法的退市條件，依然存在很大不確定性。其中，有些公司被立案調查已有數年，但遲遲未公布結果；有些已經領到了相關決定書或者處罰的事先告知書，還在等待正式結案；另有些則正處于“風險爆發”的當口。投資者對不同境遇還需要仔細甄別。
例如12月13日發布風險提示的ST生化，其在2013年11月4日收到了調查通知書。近日，根據已經收到的證監會的《行政處罰事先告知書》，調查主要涉及公司未按規定披露為控股股東關聯方提供擔保與重大訴訟事項一案，公司被處以警告以及40萬元罰款，相關責任人亦受到了警告或罰款處罰。盡管公司尚未正式收到監管層的結案書，但從上述違規內容看，其觸發“重大違法退市”的可能性相對較低。
又如昨日提示風險的上海家化。公司遭調查的原因是“涉嫌未按照規定披露信息”。據公司2013年11月20日收到的上海證監局下發的決定書，問題主要在于公司同吳江市黎里滬江日用化學品廠發生的采購銷售、資金拆借等關聯交易中，存在未及時披露的問題。據此，公司已于今年2月14日披露了落實整改措施，完成相關整改工作的情況。盡管公司尚未收到證監會調查結論，但目前披露的信息已“指明”了所涉事項的大致范圍。
當然，有更多上市公司的立案調查進展還并未公之于眾。例如，新近收到調查通知書的天目藥業、勤上光電、北大醫藥、恒星科技、*ST傳媒等，均是在今年第四季度收到的調查通知。另有*ST中富、上海物貿(9.39, -0.22, -2.29%)等公司，是在2014年之前遭到立案調查，時間間隔較長。
盡管仍有20多家公司基本沒有披露立案調查所涉事項，但隨著相關公司所涉事件不斷“發酵”，亦能判斷其風險大小。例如，10月初遭到立案調查的皖江物流，公司主要涉及的事項為信息披露違法違規。在這之前，公司在9月9日全天緊急停牌，隨后突然曝出全資子公司淮礦現代物流有限公司的債務黑洞。根據9月24日公司發布的公告，淮礦現代物流內部查證初步核實的債務總額達到167.49億元，公司遭遇立案調查應同該子公司存在重大信用風險有關。
其中風險系數最高的，是同“中技系”沾邊的多家公司——*ST成城、*ST國創、*ST國恒、恒利實業，上述公司遭立案調查，顯然是“中技系”帝國坍塌后留下的“一地雞毛”。上述公司多陷入非法集資、信披違規等多重漩渦。
以恒立實業(6.95, -0.07, -1.00%)為例，盡管公司尚未發布相關風險提示公告，但問題已然暴露。公司在今年6月10日收到調查通知書，隨后在11月22日披露行政處罰事先告知書，主要系公司虛假披露了相關信息。2013年3月，大漲之后的恒立實業宣布籌劃定向增發，公司擬向10名特定投資者非公開發行股份，募集資金總額不超過42.74億元，凈額中的38億全部用于增資溇水公司。當時披露的相關議案中，包括了恒立實業與溇水公司及鶴峰縣國資局簽署的增資擴股框架協議。同時披露的可行性分析報告也顯示，2013年3月14日，公司與鶴峰縣國資局、溇水公司共同簽署《增資框架協議》，披露了協議主體、簽訂時間、38億元增資及增資價格等具體內容。但據調查結果，恒立實業與鶴峰縣國資局、溇水公司并沒有簽署過所謂《增資框架協議》。上述披露的信息不真實，監管部門對恒立實業給予警告，并處30萬元罰款。
同時，有分析人士指出，隨著新退市制度的實施，立案調查進展也將成為影響公司風險判定的重要信息，相關公司對于進展信息的進一步公開透明亦有必要，每月一次披露的進展公告中，上市公司應當盡可能披露有效信息，以充分告知風險。