作者：子木

　　隨着中國經濟進入中高速發展的「新常態」，A股市場逐漸顯現出「新常態」——主力資金越來越「任性」，游戲規則也發生明顯的變化。

　　超高成交和換手率

　　15日上證綜指重新站上3000點整數大關，券商股又全部漲停。而在券商股漲勢圖潮的背后，是個股的超高日換手率。如中信證券本月12個交易日，日換手率最高達到14.11%，最低為6.22%，平均日換手率達到9.52%。這幾乎可以說，12個交易日，中信證券的總盤子就都換了一遍。

　　內地股市近年7月21日展開的本輪行情最明顯的特點是資金推動，近來更呈現出資金入市熱度高昂、槓桿交易劇增、波動幅度增大、藍籌成長交替演繹等新特徵。而券商股正是兩融資金爭奪的焦點。上周傳出監管層將調查券商兩融槓桿比例失當的消息，券商股主力還有所收斂，而本周相關調查只聽樓梯響，不見人下來，於是券商股又在融資槓桿作用下狂飆起來。這說明主力資金又恢復了近來的任性一面。

　　不僅券商股，內地兩市大盤也在主力任性掌控之下。自9日兩市創出內地股市歷史上，也是世界股市歷史上的最大成交量12665億元之后，兩市成交一度逐日回落，12日回落到7042億元的水平，但本周主力資金卷土重來，16日又重新回到8000億元的水平。這說明，超高成交和換手已經成為內地股市的新常態。

　　A股玩起槓桿游戲

　　尽管本輪行情上證綜指已經出現接近50%的升幅，但市場上仍能聽到滿倉踏空之類的慨叹。老股民越來越難以適應市場的變化，就是因為市場游戲規則正出現明顯的變化。

　　現在內地市場交易工具日益豐富，槓桿交易占比劇增，大力撬動行情并促使天量頻現。從股指期貨、融資融券到即將推出的股指期權、個股期權，A股市場金融工具創新在不斷推進。

　　伴隨着行情演繹頻超預期，A股市場逐步成為各路資金關注重點，特別是那些高風險偏好且槓桿運用嫻熟的資金被吸引到A股市場，玩起了槓桿游戲。這一點從股指期貨持倉量頻創新高、升貼水幅度大增，融資融券規模迅速擴張、買入力量占A股成交額比重日益提升，以及分級基金漲停潮等情况可見一斑。當前，這些槓桿已成為撬動行情重要一極，對藍籌股行情形成重要助力，A股市場成交天量也由此激發。

　　境外資金駕輕就熟

　　而市場游戲規則發生最明顯的變化，是在滬港通11月17日正式開啟之后。港資和境外資金，包括國際炒家借助滬股通涌入內地股市，雖然其資金規模占內地市場資金總量的比例還不是很大，但其更擅長槓桿游戲，其對許多的新工具駕輕就熟，翻手為雲覆手為雨，加快了內地股市進入新常態的進程。

　　從中信證券日均接近10%的換手率可以看出，現在內地股市原有的主力已經被動地改變，性情大變，資金調倉規模空前，行情波動頻率增加，波動幅度明顯增大。資金潮涌與槓桿操作固然成為行情「任性」演繹的重要推手，但其「雙刃劍」特性使市場回調得更猛烈。「12.9」大盤出現劇烈震蕩、滬綜指收盤下跌超過160點，當日A股創1.2萬億元成交天量，這在投資者心中留下深刻印象。這也正是當前A股「新常態」重要特徵：在槓桿操作規模快速擴張情况下，資金調倉導致股指波幅明顯加大，主力資金彷彿要一口氣「任性」到底，而后再迅猛地進行調倉換股。對比2005年至2007年、2008年至2009年兩輪走牛過程不難發現，A股市場振幅已達到以往牛市頂峰水平，呈現一種極致的演繹特徵。

　　加強市場操縱監控

　　現在的內地股市正讓老投資者越來越感到陌生，越來越被市場盤面的變化所困惑。現在分析界正在展開牛市預期的大躍進，資金還在蜂擁入市，市場震蕩還在延續，監管層對操縱股價的監察成果被淹沒在牛市狂歡之中。對於目前市場出現的變化，投資者需要與時俱進，重新熟悉市場游戲規則的變化，跟上市場的節拍，監管層也應該研究市場出現的變化，對於惡意操縱市場行為要做到零容忍。無論哪個市場，瘋牛總是不可持久的，帶病的瘋牛更是有害的。越是在牛市，監管層越是應該加強市場監控，對於有違市場法則的行為，切不可姑息。