在短暫停牌5天后，國內體育用品品牌李寧[1.95%]（02331.HK）12月17日對外發布公告，計劃以每股2.6港元的價格，通過公開發售普通股和可換股證券方式籌集約15.18億到16.95億港元資金，用于補充該公司下一階段發展的運營資金以及優化公司資本結構。
自2012年重新回歸運動本質以來，李寧通過關店、去庫存、重塑供應鏈、渠道復興等系列改革措施實現轉型，試圖扭轉虧損局面。今年上半年，安踏、匹克、361度、探路者[-2.06% 資金 研報]等其他體育用品品牌均實現盈利，但李寧卻虧損5.86億元人民幣，不僅較去年同期1.84億元虧損有所擴大，同時也高于2013年的全年虧損額。
關鍵之道體育咨詢有限公司CEO張慶在接受21世紀經濟報道采訪時表示，由于此前包袱太重，導致李寧的轉型成效沒有預測的那樣明顯，但他認為，李寧目前針對專業運動細分市場的策略方向符合體育用品行業的發展趨勢，集資后能否改革成功實現扭虧關鍵在于各項改革措施的落實與執行。
“實施渠道復興計劃后，渠道的優化使得公司部分經銷商及二級經銷商亦開始逐步恢復盈利能力。”12月18日，李寧公司給本報回復稱，下一步該公司將繼續進行渠道創新，其中包括開辟集合運動生活中高端品類的新渠道LNC店、城市社區店及運動鞋專賣場等特色銷售渠道。
折價發股籌資
根據李寧公告，現有股東可以直接認購新普通股或者申請可換股證券，李寧將以每持有12股現有普通股獲發5份發售證的基準向合資格股東公開發售證券。認購價為每股2.6港元，較公告前最后交易日收市價折讓25.07%，預計集資15.18億至16.95億港元。
如未獲認購，則會由分銷商包銷余下股份。值得注意的是，這次除了原有股東李寧家族持有的非凡中國[-1.28%]（8032.HK）、TPG、新加坡投資局GIC及Milestone已承諾認購外，港商羅豫西也會參與包銷，根據分銷協議，羅豫西最多持股4.87%。
資料顯示，羅豫西在香港主要經營工業和財務公司，一直比較低調，但與李寧認識并相熟。2012年，羅豫西就曾以香港達裕公司董事長的身份出席李寧基金會在昆明的助學金捐贈儀式。
張慶認為，在上半年業績虧損情況下，李寧公司股東愿意作為這次集資的分銷商，證明股東層對公司的轉型和改革工作仍然抱有希望和信心。“因為現在李寧走輕資產的策略，所以公司對上游供應商和下游渠道的控制相對較弱，相信這兩塊是李寧未來努力的方向。”張慶說。
據記者了解，李寧前幾年在武漢建立了工業園，把上游供應商引入園區內，由李寧公司“派單”生產，但這種模式在實際運作過程中卻滋生出供應商變懶、缺乏市場競爭等問題，使得成本難以降下來。
而對于此次發股籌資，資本市場的反應則普遍較為冷淡。海通國際[-0.80%]認為，管理團隊變動帶來的執行風險和資本支出，以及運營成本高企仍將給李寧帶來短期陣痛，若可轉股證券悉數行使后將導致每股盈利大幅攤薄。
17日上午，李寧股價在復牌后持續受壓，最多曾跌11.1%至2.95港元，創2004年以來新低，最后收盤報收3.06港元，單日跌幅達8.1%。
但事實上，這并非李寧第一次通過折讓股價方式籌資。去年1月，李寧曾以公開發售可換股證券的方式籌資超過18億港元，那一次公開發售，每持有兩股李寧股份獲發本金額為3.5港元的一份可換股證券。
推進改革轉型
在經歷了體育用品行業高速發展的黃金十年后，李寧、安踏、匹克、361度、特步等一批本土運動用品品牌在2011年集體陷入了業績下滑困境。最嚴重的時候，各大體育運動品牌一年內關店數目就超過了3000家。
“一路高歌猛進開店后，李寧將原來的體育定位慢慢延伸至休閑服飾，但是如此廣而長的定位和產品線會增加不少經營風險，一旦市場發生改變就出事了。”一位熟悉李寧的人士對記者說。
2012年，李寧在短短一年間虧損20個億，并關店1821家。此后，李寧開啟了漫長的改革和轉型之路，除了砍掉被指拉得過長的休閑服飾業務外，還將品牌重新回歸至運動本質，并確立以籃球、跑步、羽毛球、訓練及運動生活為核心的五大品類經營策略，對供應鏈和渠道等都進行了改造。
“我們所建立以體育營銷、產品及零售運營主導的平臺，為公司進入新的成長階段做好了準備。公開發售籌集的資金將支持公司深化新產品開發，持續增強產品的競爭力，以及強化渠道伙伴和公司的整體零售運營能力。”李寧公司表示。
據了解，在李寧規劃的路線圖中，“整頓渠道和去庫存僅僅是次要目標”，轉型的核心是“以賽事體驗、零售體驗和產品體驗”為依托的“體育營銷”。以籃球為例，李寧根據中、高、低端的運動資源來布局，通過完整的賽事體驗和產品體驗相結合，大玩“體育營銷”并初見成效。
不過，頻繁的高層變動讓轉型增加了不少未知指數。據了解，繼2012年7月元老級人物張志勇宣布卸任公司行政總裁后，曾被寄望可帶領李寧走出低谷的金珍君也在上個月宣布去職。
據李寧最新顯示，截至今年6月30日，李寧品牌的門店總數為5671間，與去年底相比減少244間；經銷商52家，較去年年底減少3家。上半年公司實現收入31.37億元，同比增長8%，但虧損5.86億元。
“這種改革和轉型都需要一個過程，不僅要有足夠的資金去支持，還要有足夠的時間去讓新的架構釋放效力。”張慶說。