去年全面領漲全球資本市場，內地股市各大指數今年以來卻出現明顯分化。到3月6日收盤，上證綜指錄得0.5%的累積跌幅，深成指僅見2.16%的累積升幅。而深市中小板指數累積升幅超過20.6%，創業板指數更出現32.7%的累積升幅。筆者分析認為，內地兩市重新出現深強滬弱，中小板和創業板唱主角的情况說明，深港通即將在今年上半年獲批，下半年推出的預期，已經對市場走勢產生了明顯的影響。

　　而深交所總經理宋麗萍昨日表態，深港通將包含創業板標的股，或會加劇創業板的波動。筆者分析，依照滬港通慣例，在深港通開啟之后也會面臨深股通可沽空的可能性，屆時創業板將可回歸理性。

　　創板成了世界老二

　　在提到深港通進展時，宋麗萍說：深港通上半年可望能夠獲批，下半年有望推出，目前已經完成了方案的設計，已經啟動了技術系統的開發。下一步要等待中國證監會和香港證監會的正式批准。

　　她明確，深港通跟滬港通的區別，源於深圳是多層次資本市場，主板之外有中小板和創業板。因此，在選擇深港通的投資標的上就要考慮會不會有中小板和創業板的股票。當然，選擇標的中一定是主板、中小板、創業板比較有代表的股票標的。這就是說，創業板和中小板將納入即將開啟的深港通系統。

　　值得注意的是，她給創業板做了新的定位：從全球來看，創業板市值是全球第二大，是僅次於納斯達克市值的一個成功的創業板。這說明內地股市還沒有躋身全球第二，創業板已經捷足先登了。

　　創業板股票將躋身深股通標的股行列，則說明原來不受滬港通影響，也不受做空機制影響的深圳中小板和創業板市場，將不再是獨立大隊了。

　　創業板快瘋到頭了?

　　從2012年12月3日見低593點算起，創業板市場已經經歷了兩年3個月的大牛市，累積升幅已經接近230%。而且，創業板已經鑽進了牛角尖，股票普遍盤子比較小，中小資金及基金等機構非常容易操控，所以就出現「博傻」行情。而且內地推出的做空機制，對創業板不發揮作用。因為股指期貨的標的都是大藍籌，融資融券的標的也是大藍籌或指標股，中小板和創業板一直是獨往獨來，不受制約。所以，在創業板大牛的兩年3個月中，深圳的中小板指數也出現了128.7%的累積升幅。

　　這就是說，深圳和上海股市的主板，因為有做空機制的制約而表現溫和，或者說比較熊，而深圳的中小板和創業板市場則因為不受做空機制的制約而牛氣冲天。另外，由於滬港通的標的股也不包括中小板和創業板股票，所以這兩年中小板和創業板都是走出了獨立行情。

　　來自證券交易所的數據顯示，截至3月5日，創業板平均市盈率高達82.50倍。而深圳主板和上海主板的平均市盈率分別為27.29倍和16.26倍。創業板85倍的估值水平在挑戰人類股市的極限，超過了A股最高點時70倍的估值，也超過了日本、台灣以及納斯達克泡沫破裂前的水平。

　　創業板指今年以來已上漲了32.7%，表現不僅遠遠好於上證指數與深證成指，也將中小板指的漲幅甩在了身后，同時也遙遙領先於全球各大股市。在420多隻創業板股票中，今年以來有不少個股股價翻倍，漲幅超過50%的也不下70家，占比近兩成。

　　現在市場各方對創業板逼空的極端走勢已經表示出擔心，如果沒有做空機制的制約，如果不融入深股通，創業板和中小板只能是單打獨唱，持續累積風險而無法得到釋放的出口。

　　兩極分化在所難免

　　迭創新高的創業板6日慘遭「雪崩式」下挫，創業板指大跌3%失守2000點關口，創今年以來最大單日跌幅。宋麗萍昨日的一個表態，讓各方對創業板的風險更加重視起來。她說，預計深港通之后創業板可能會加速小盤股兩極分化。筆者的理解是，創業板股票納入深股通之后，勢必會面臨沽空機制的影響，理性回歸將是遲早的事情。王長久