當內地股民都在為這一輪大牛市瘋狂之際，英大證券研究所所長李大霄卻拋出了「地球頂」之說，其悲觀預期引起民意反彈。李大霄對此接受本報專訪時認為，現時的內地股市已嚴重背離投資價值，成為獲利效應造就的市場，風險高度集中。從很多方面觀察，今天的內地股市與2007年的牛市十分相似。2007年6124點之后，內地股市迎來了極度悲觀的時代。他并表示，目前，A股市場并沒有太多被低估的股票，已不適合投資，而港股仍有部分股票被低估，可以買入并持有，港股的「A股化」只是時間問題。香港商報記者伍敬斌
英大證券研究所所長李大霄
三大依據支撐「地球頂」說
香港商報：面對這輪股市的瘋狂，你是少數的堅定「唱空派」，并且宣布「地球頂」已成立，依據是什麼？
李大霄：怎麼樣去判斷中國的股票市場呢？我在提出「鑽石底」的時候也是一片反對之聲，因為普通大眾對市場的反應，一般都是根據市場行情的變化而出現情緒波動。當股票上漲時，市場情緒就變得激昂甚至狂熱；而當股票下跌時，市場情緒就變得低落。那麼什麼市場情緒是對是錯，就只能用數據來說話。
我提出「地球頂」的根據之一，是從開戶數來看。在現階段，按照前陣子新出的規定，每個股民可以開20個戶，所以現在的開戶數每周達到了355萬。而在此之前，每周也有166萬戶。這與2007年5月30日前后的178萬開戶數是非常接近的。所以從開戶數上看，中國股市又進入了像2007年那樣的群體狂熱，接下來要發生的事情，2008年的歷史已經告訴我們了。
第二，是從市場情緒看。就是社會對於股市的狂熱已經接近於失去理性。有不少網友在我的微博中留言，說自己賣房炒股、抵押房子炒股、信用卡透支炒股，還有年輕人拿學費炒股。這說明社會的中下層都已經開始卷入股票市場。
第三，從估值水平來看，滬深300之外的2368家公司的市盈率已達到79.25%，這與6124點時同樣的數據82%非常接近了。而現在的股息率為0.37%，遠低於6124點的股息率0.46%。從股息的靜態回報率來看，是270年。也就是說，要13.5代人才能完成回本的重任。我相信很多人買股票都不願意等13.5代才回本，但是他們買股票時都不願意去算數據。正是這個數據如此嚴峻，我才提出「地球頂」的概念。
2000多家公司，占了這個市場的88.9%，要13.5代人才能回本，這不是「地球頂」是什麼呢？從歷史上來看，這次股市的泡沫爆炸的威力將媲美以前任何一次股市泡沫的爆炸。
股市泡沫必然破滅
香港商報：你在微博表示內地股民普遍低估了股市泡沫爆破的威力，那麼你能描述一下股市泡沫爆炸的威力有多大嗎？
李大霄：現在1.77萬億的杠桿，流通市值的杠桿比例是8%左右，需要警惕股市泡沫破裂的風險。理由有以下幾點：
一是除了杠桿率之外，現在內地股市有23%的流通比例，在2007年6124點的時候這個比例是30%；二是現在的雙線交易正在完善，而6124點的時候還沒有雙線交易；三是融券開始大量增加券源，6124點的時候還不可以融券；四是現在的滬深300也好，中證500也好，股指期貨已經推出，6124點的時候也還沒有股指期貨。所以說，現在的股票發行是堰塞湖剛剛開閘，這些情況都是非常危險的。我們現在的高估值出現的危險度要遠高於2007年10月16日6124點時出現的危險度。
目前還有600家公司等待IPO上市，市場雙線交易有待完善，退市和國際化也需要推進。這種種市場化的行為，都會使得股市的泡沫成為供不應求假象下的一個市場，轉為一個正常的市場。我多次講了，泡沫爆炸的引信已經點燃，雖然這個引信有點長，但是越來越近了。這里有幾個風險點：第一，大量發行，是泡沫爆破的一根針；第二，是融券券源的大量出現；第三，是深港通，因為深圳創業板與香港創業板差十倍，雖然有限制，但是差距這麼大的市場必然會像水庫泄洪一樣；第四，一大批社會弱勢群體進入市場，使得市場非常過熱，而民眾非常盲目。
納斯達克泡沫爆破的教訓，很多人并沒有吸取，現在基本是它的翻版。中國現在講新經濟、結構轉型，講「中國夢」，這與6124點時講的「8848看奧運」的心態一模一樣。大量民眾的涌入，并不是因為價值的低估，而是一種狂熱。為什麼「鑽石底」的時候沒人涌入股市呢？為什麼到了4000多點時，人們都來了呢？說明這只是一個獲利效應造就的市場，不是因為投資價值造就的市場。這種市場，恰恰是風險集中的地方。
踩準節奏緊跟政策市
香港商報：投資者目前投資哪類股票最容易保值和升值？
李大霄：股票上漲原因有很多，整個邏輯是內地利率下行，貨幣寬松，企業的融資成本降低，還有供求失衡的市場，當引資大於融資的時候，市場就上揚了。主要的邏輯就是資金進入大於融資行為，導致股票大漲，所以千萬要牢記，這個市場還是政策市場。跟著政策走，才能賺錢。當政策提示風險的時候，一定要聽。
從目前來看，A股方面上證50ETF及成分股、滬深300ETF及成分股，這部分低估的股票仍可以持有。但是A股中低估的股票已經不多了，大部分都回歸了合理水平甚至高估，所以A股已經不是買入股票的好時機了，但是部分可以持有。一隻股票被低估，只有在「鑽石底」的時候才是被低估，所以我一直在強調，在「鑽石底」的時候才可以買股票。
香港商報：為什麼當股票低迷的時候，喊鑽石底，當股票狂熱的時候，喊地球頂？
李大霄：一個行業總要有一個人站出來講真話，但是講真話是要挨罵的，只有李大霄一個人願意講。做一點對社會有益的事情，是要付出代價的，除非你什麼都不想做。最近受到電話的騷擾和網友的唾罵，這就是講真話的代價。我完全可以隨波逐流，漲的時候就說漲，跌的時候就說跌，但是這毫無意義。
香港商報：大盤27日爆漲133點，站穩了4500點，您認為這個趨勢能保持多久？
李大霄：確切說這不叫站穩，今天的大盤是因為「兩桶油」漲停板帶來的上揚。可以看到，「兩桶油」跟其它藍籌股不同步；「兩桶油」與大盤3%也不同步，且藍籌股跟題材股和其它股票不同步。今天整個大盤上揚下跌的加速比與整個大盤上揚3%是不相稱的，所以，股民要注意風險。市場上揚到現在這個點位的風險是非常巨大了，具體的時間無法預測，但超過89%的股票，股息回報率是0.37%，市盈率是79.25%，需要13.5代人才能回本，這需要引起大家的深思。
港股仍處價值洼地
香港商報：港股市場你怎麼看？
李大霄：港股的情況要比A股便宜28%，港股的風險還沒有出現。在全球市場里面第一低的就是香港恆生國企指數，第二低的是恆生指數。
香港商報：港股是否是價值洼地？下半年您看好哪些機會？
李大霄：未來的機會，在香港恆生國企成分股，畢竟現在是全球最低；第二推薦恆生指數，及其成分股；第三是滬深300及成分股；第四港股、B股、A股，可以持有金融、地產、基建的相關個股。但是最佳的買點在鑽石底，而不是現在，現在實際上并不適合買股票。
香港商報：目前來看，港股通已十分狂熱，北水大量南下是否會令港股出現「A股化」？
李大霄：目前港股離「A股化」還有一段距離，但是未來港股的「A股化」是必然的。因為目前港股價格比A股便宜，A股的資金必將大量進入港股，A股的投資者也會大量進入港股。這樣來看，未來港股的「A股化」也是不可避免的。