據彭博商業週刊報道，如果有人為中國上市公司報出的全球金融危機以來的最差業績感到擔心，那他對這輪牛市就完全看走了眼。

　　這至少是中國散戶傳遞出來的信息。盡管上市公司2014年利潤不及預期的情況為六年來最高，且分析師下調業績展望的速度創2009年以來之最，但在散戶推動下，上證綜指去年10月中旬以來累計上漲90%。

　　海外懷疑論者發現，中國上市公司的盈利預期與其股價的脫節程度居全球前40大市場之首。他們把這一點看作是中國股市漲幅過高的跡象。

　　然而，至少為股市貢獻了80%成交量的中國內地散戶還在以創紀錄的速度買入，原因是他們認為中國政府會進一步出臺刺激措施。由此可以看出，達到五年來最高點的市盈率為何未能放慢上證指數上漲的腳步。

　　豐盛融資：眼下是炒政策

　　「眼下，股民炒的是政策，不是基本面。」香港豐盛融資有限公司董事黃國英這樣認為。該公司管理的資產規模約為1.5億美元。

　　對於更習慣分析損益表、而不是中國股民投資情緒的國際資產管理機構來說，本輪行情讓它們很抓狂。過去1個月，追蹤A股的最大三家海外交易所交易基金（ETF）撤出資金約26億美元資金；而同期上證綜指卻漲了21%。自去年11月滬港通啟動至今，外國基金未動用的A股投資額度約為人民幣1710億元。

　　香港的交銀國際控股有限公司中國首席策略師洪灝認為：「要是遵循價值投資原則，投資者就會錯過這輪牛市。」去年，上證綜指的盈利水平較預期低2.7%，63%的成份股公司公布了低於分析師預期的業績。據彭博新聞統計，到目前為止，已經發布第一季度業績的公司的利潤比預期低17%。雖然分析師預計這些公司今后12個月的利潤將增長28%。但去年10月中旬以來，分析師對每股收益的預期已下調9%。

　　這一趨勢在港股中也較為普遍。在恆生指數中，2014年盈利低於分析師預期的成份股公司約占59%。和去年10月給出的預期相比，分析師對這些公司未來12個月的利潤估值已下調了7%。

　　摩根大通：回調就會買入

　　中石油的市值居A股之冠。該公司成為股價與業績背離的最新實例。上周二，這家市值4020億美元的公司披露，一季度利潤下滑82%，跌至歷史最低點，下滑幅度之大超出分析師預期。然而，該公司盤中股價一度刷新2009年以來的高位。由於市場猜測中國政府將合併國有能源企業，今年以來中石油股價已漲33%。

　　摩根大通資產管理公司在全球範圍內管理著約1.7萬億美元的資產。該公司全球市場策略師譚慧敏認為，如果企業盈利不好轉，投資者的信心就會開始動搖。上證綜指的12個月預期市盈率為17倍，這是2010年4月以來最高的單周估值水平；其成份股公司的市盈率中位數甚至達到了前者的兩倍。

　　4月27日，譚慧敏在香港發表簡報指出：「市場過於樂觀。假如A股適度回調，我們就會更放心地買入。」

　　然而，這種調整即將到來的跡象少之又少。截至4月17日，A股持倉賬戶增至6010萬戶，在4周之內增加了500萬戶，增幅創歷史新高。4月27日，上海證券交易所[微博]的融資融券餘額增至歷史新高的人民幣1.21萬億元。

　　康宏資產：預期更多刺激

　　今年第一季度中國國內生產總值（GDP）僅增長7%，為2009年以來的最低水平。看好A股的投資者認為，中國政府會竭盡全力促進經濟增長。去年11月以來，中國央行已經兩次降息，本月又下調了金融機構存款準備金率，而且下調力度創2008年以來之最。

　　隨著中國股市攀升和上市公司業績預期下滑，兩者的120日關聯度已降至-0.85，也就是說其走勢幾乎已經完全相反。在規模居亞洲第二的日本股市，上市公司的盈利預期和股價幾乎同步漲跌。

　　管理資產折合4.64億美元的康宏資產管理有限公司駐香港高級投資策略師馬貞和指出，投資者猜測政府「還會實施更多刺激措施，這就是更多的人入市的原因。」