新華社昨日刊文指出，「新國九條」實施週年股指翻番，A股驅動力面臨不確定因素考驗。文章稱，一年前，以「新國九條」發布為起點，低迷已久的中國股市走出一輪牛市，截至目前滬深股指已雙雙翻番。攀上7年高位之后，A股向何處去？站在又一個5月份的門口，這無疑是投資者們最為關心的問題。
新股申購高峰
據WIND統計，新股上市首日漲幅平均可達44%；上市后5日的漲幅平均可達110%至130%，新股上市后的收益對基金凈值貢獻明顯。
5月5日，首個新股申購高峰，屆時將有廣信股份、萊克電氣、惠倫晶體、浙江金科、贏合科技、山河藥輔、創業軟件、中光防雷、永興特鋼等9隻新股將率先開啟申購。公告顯示，從發行數量上來看，永興特鋼擬發行5000萬股，為當日發行數量最大。
5月6日，第二波申購高峰來襲，將有海利生物、雪峰科技、紅蜻蜓、新通聯、全志科技、耐威科技、康拓紅外、三鑫醫療、先導股份、東方新星等10隻新股進入申購。雪峰科技和海利生物本次擬發行總數分別達到8235萬股和7000萬股。
5月7日，永東股份、醋化股份、普萊柯、金海環境、艾華集團、永東股份等5隻新股均將展開申購，其中金海環境發行量最大，達到5250萬股。
打新凍結或超2萬億
「五一」過后，滬深兩市新股申購高峰即將來臨。分析人士預計，下周開放新股申購凍結資金規模或在2萬億元左右。這意味著資金面將接受新一輪大考。上周獲得發行批文的25隻新股除田中精機外，其餘24隻新股都在5月5日至5月7日連續3天密集申購。這是今年第五批新股，也是4月以來第二批。
據《中國經營報》，對於此輪新股申購，多數受訪機構人士預計此輪新股凍結資金有望超過2萬億元左右。南方基金首席策略分析師兼基金經理楊德龍就是其中之一。
而《新京報》援引民生證券預測數據稱，此輪打新將凍結資金1.7萬億元。盡管該數據遠低於第一輪IPO凍結資金額的3.3萬億，但由於是月內第2次密集IPO，增加了流動性管理難度，對資金面的沖擊更大。
今年以來，證監會放行新股IPO速度加快，數量也隨著增多。1月5日核發20家企業IPO至今，證監會已放行5批共計123家企業IPO，月均24.6家。據統計，月均24.6家的發行規模已明顯超出去年6月以來的月均十五六家規模的50%以上。
南方基金首席策略分析師楊德龍表示，最近新股發行加速或與近期股市上漲過快有關，但這并不意味著證監會打壓股市，證監會此前也多次否認打壓股市。下半年要推出註冊制，那麼，尚在排隊IPO的公司需要先「去庫存」、加速上市，證監會或有此考量。
中金公司認為，未來新股發行節奏將進一步加速，一方面由於二級市場做多氣氛正濃，對於新股發行的承受能力明顯增強；另一方面，如能在註冊制改革之前解決排隊公司，有利於改革輕裝前進。
楊德龍表示：「新股發行提速，可能引發市場短期調整，尤其是前期上漲過快的股票。」5月份市場會有一定程度的震盪，但大幅下跌的可能性不會很大。
「市場本身也有調整需求，近期監管層也在不斷提示風險，投資人也需冷靜。」宏源證券財富中心總經理、首席投資顧問唐永剛表示。為此，他預計節后大盤可能將橫向整理，但難以有大的調整，因為看好后市已成投資人共識。
滬深股指雙雙翻番
去年5月9日，《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》公布，明確「到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系。」
被視為資本市場「頂層設計」的「新國九條」，以及早些時候啟動的「滬港通」機制籌備，為低迷已久的股市帶來了轉機。A股自此由熊轉牛，而同年11月央行非對稱降息的催化，則將中國證券史上新一波牛市推向高潮。
截至今年4月30日收盤，上證綜指和深證成指分別收報4441.65點和14818.64點。按照收盤點位計算，過去一年間滬深股指累計漲幅分別達到119%和103%，雙雙實現翻番。
截至目前，滬深股市市盈率分別為22.55倍和49.67倍，一年前這兩項數據為10.65倍和24.02倍。兩市總市值高達逾56萬億元，較上年同期猛增1.38倍。即使剔除新股發行上市因素，這一增幅也足夠驚人。
伴隨場外資金跑步入市，去年12月5日滬深兩市成交總量首度突破萬億元。而自今年3月中旬以來，A股總成交始終居於萬億元量級之上。4月20日，滬市單日成交首度突破萬億元大關，達到近1.15萬億元。這一數字甚至接近於去年5月滬市1.21萬億元的月度成交總金額。
伴隨「一人一戶」限制全面放開，新開股票賬戶數持續「井噴」。4月20日至4月24日交易周內，新開賬戶數突破400萬戶，并連續第五周保持百萬級別的增長。這也使得A股賬戶總數首次突破2億大關。
牛氣遇不確定因素
A股經歷的這波牛市，最重要的驅動力來自於房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配，以及經濟下行背景下的貨幣寬松。在多數機構看來，短期內上述趨勢仍將持續。
來自民生證券的觀點認為，居民資產重配和貨幣寬松趨勢較為確定，銀行資產重配正在發生變化，但扭轉方向需要時間。從這個角度而言，目前牛市三大宏觀驅動力出現了一定的「量變」，但尚未發生「質變」。
不過，后市預期樂觀并不意味著A股可以無阻力上行。政策面基本面不確定因素值得關注，不斷積聚的估值風險也需要警惕。
因伴隨著融資規模的快速擴張，本輪行情被稱為「杠桿上的牛市」。一些市場人士擔憂，一旦股市上漲過快，「緊杠桿」甚至「去杠桿」或在所難免，這極有可能成為飛至火熱A股的「黑天鵝」。
此外，4月份證監會先后核準了兩批共計55家企業的首發申請，5月份首個交易周兩市將迎來24隻新股集中申購。IPO提速成為常態的同時，新股發行註冊制的腳步正漸行漸近。可預見的集中發行、批量上市，或通過改變供求關系降低股市估值中樞，從而對牛市進程形成阻滯。
牛市或向「縱深」演進
與預判A股后市整體表現相比，投資者們似乎更熱衷於探討未來A股的投資主線所在。在這一背景下，4月30日舉行的中共中央政治局會議因傳遞出諸多信號而受到關注。
會議認為，一季度經濟增長與預期目標相符，但應「高度重視經濟下行壓力」。與此同時，會議強調要以提高經濟發展質量和效益為中心，保持穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險綜合平衡。
「我們預計后3季度的基建投資將較一季度明顯回升。」民生證券在最新發布的研報中表示。凱石益正投資公司首席分析師仇彥英表示，簡政放權、深化企業改革、落實財稅改革總體方案等被納入經濟體制改革八大重點，將為未來股市「點題」。
值得注意的是，從金融改革、國企改革、土地改革，到「一帶一路」、「互聯網+」和區域協同發展，一系列深改舉措相繼出臺，對牛市起到了催化作用，也開始逐漸引發A股行業和概念的顯著分化。
這無疑是值得注意的跡象：未來A股將遵循多領域改革的路徑，逐步向以結構化為特徵的「縱深」演進。