過去數周，全球債市遭拋售引發市場關注。
美國國債市場一度被認為是最具“深度”的市場，因流動性充裕，足以抵抗短期資金異動的沖擊。
但瑞信近日在一份研報中指出，目前即使是美債市場，其流動性也顯著下降。瑞信稱，美國10年期國債市場深度還不及2012年的水平。
瑞信以10年期美債的買賣兩個交易量為指標，以計算市場流動性，即市場深度。
瑞信表示，在波動較大時期，市場深度下降曾是價格極端異動的征兆。從歷史上看，市場深度往往隨市場波動變化。波動加大，市場深度減小，而穩定市場往往更具深度。
但瑞信稱，盡管上述波動與深度的逆向關系仍然成立，但自2013年美國QE開始縮減后，市場深度并未恢復。在2013年年中那次債市遭拋后，市場交易量已經趨于平穩，但是市場深度似乎并沒有回升，而且現在存在結構性縮減。
去年10月15日，債市閃崩便是市場深度不足的最好例子。這種情況還是在2011年美國債務上限危機，以及此后美國和歐元區評級遭下調的時候才見過。
根據前面提到的逆向關系，當市場深度減小時，投資者就會傾向以大波動做交易。但瑞信認為，這種交易無異于火中取栗，因為深度不足的市場極易受到意外波動的影響。
最讓投資者記憶猶新的還是去年那場閃崩。10秒內，10年期美債收益率暴跌36個基點。大型做市商為避免高風險而撤退，而繼續追跌的投資者則進一步拉大了買賣交易量的差值。這樣一來，市場流動性大幅下降。
因此，瑞信認為，交易量大幅上升，但市場深度卻下降，意味著平均每次的交易額萎縮。而隨著越來越多小筆交易出現，以及國債收益率波動加大，市場反應速度和反應后的交易量不會太大，市場深度將進一步減小。