在牛市的車輪面前，“黑天鵝”事件似乎也變得微不足道。記者發現，不少被證監會立案調查的上市公司，后期股價卻接連飆漲，更有甚者，在公布被調查消息的次日，公司股價反而報收漲停。

　　與2014年相比，今年證監會監管力度明顯加強，給上市公司的“紅牌”頻頻出現。

　　21世紀經濟報道記者統計顯示，自2015年1月起，共有鑫科材料（600255.SH）、新洋豐（000902.SZ）等22家上市公司發布被證監會立案調查通知的公告，調查原因涉及多種，包括異常交易、涉嫌信息披露違規、內幕交易等多個方面。

　　從公告的違法主體上看，上市公司高管、股東單位成為重災區。如華誼嘉信（300071.SZ）控股股東劉偉，便因涉嫌內幕交易華誼嘉信股票，被證監會立案調查。此外，東方鋯業（002167.SZ）董事長陳潮鈿，則因涉嫌違反證券法律法規被調查。

　　值得注意的是，被立案調查的影響十分有限，多數公司在經歷短期調整后，后期股價反而創出歷史新高。從股票走勢上看，突發的利空反而為股價砸出了買點。以上述22家公司為例，后期股價創出歷史新高的多達12家，其中更是不乏漲幅超過3倍的公司。

　　對此異常現象，成都一位資本圈內人士告訴記者，其中的關鍵點在于，調查周期長給上市公司的主力資金提供了安全的運作時間，“一般上市公司被立案調查周期較長，短則數月，長則一年，在未確定最終調查結果前，對公司實質影響難以確定。而今年上半年，又遇到久別的牛市行情，一些早已吸籌完畢的主力便會"冒險"拉升。”

　　證監法網的震懾作用

　　牛市的力量不可低估，突然而至的利空在牛市中反而被視為了買入良機，面對不斷跳動上漲的股價，投資者很少有人會去關心風險。

　　統計數據顯示，自2015年1月起，A股市場共有22家上市公司因涉嫌違法違規被證監會立案調查。其中，上海主板12只、深圳主板4只、中小板4只、創業板2只。

　　與熊市形成對比的是，在上述被調查的公司中，公告次日跌停的公司僅有健康元（600380.SH）、新華百貨（600785.SH）等4家公司跌停，而柳化股份（600423.SH）和浙江眾成（002522.SZ）兩家公司在公告次日，反而以漲停報收。

　　從后期走勢情況來看，被立案調查的消息影響也十分有限。據統計，剔除7家公司停牌外，剩余的15家公司中，有12家公司后續創出歷史新高，創新高概率竟然高達80%。其中，柳化股份3月14日發布被調查消息，3月20日復牌后，竟連續5個交易日漲停。

　　實際上，自“2015證監法網專項執法行動”4月24啟動以來，被調查的上市公司數量大幅增加。僅僅不到兩個月時間里，便有大智慧（601519.SH）等13家上市公司被立案調查，這一數字遠遠高出法網行動啟動之前。

　　以此為界，市場對被調查上市公司的炒作開始有所收斂。

　　據統計，今年4月24日及之前公告被調查的9只股票中，有3只股票走勢翻倍，其中東風股份（601515.SH）、柳化股份（600423.SH）漲幅均超過1倍。而證監會啟動法網行動之后，被調查的上市公司炒作明顯有所收斂，新華百貨（600785.SH）等4只股票更是未能收復此前跌幅。

　　“這主要是由于今年5月后，指數風險加大，市場調整預期增加，多數個股也經歷了一定拉升，并積累較高漲幅”，華東某私募人士指出，同時證監會啟動法網行動，以及*ST博元（600656.SH）因重大違法行為被暫停交易，一定程度上也對資金瘋狂炒作形成震懾作用。

　　上市公司自救

　　上述12家被調查公司能夠不懼利空創下新高，與同期A股市場的強勢不無關系。

　　從2月26日到4月24日，滬指從3075點一路飆漲至4393點，期間數次調整幅度多在100點以內，市場強勢可見一斑，這無疑為資金炒作提供了基礎條件。

　　機構炒作則是促使各家公司股價上漲的另外一個因素。以浙江眾成為例，5月15日發布被調查公告，5月16日開盤漲停，這或許是因為提前介入的機構聯手拉升。

　　龍虎榜數據顯示，4月20日買入浙江眾成的前5名席位中，有4家席位為機構專用席位，合計買入金額達到3.2億元。其4月17日龍虎榜也顯示，買一和買二同樣是機構專用席位，當日共買入1.72億元。

　　再如公告后漲幅167%的東風股份，機構更是早早便已經潛伏其中。Wind數據顯示，截至2014年底，大成基金、中銀基金等27家基金持有該公司股票。同時，今年一季度，中國農業銀行-新華優選混合型證券投資基金等10家基金及機構均為新進。這無疑為后續股價的上漲提供了資金基礎。

　　面對突然引爆的地雷，上市公司也會通過拋出利好來“自救”，這也成為了對沖利空的重要手段。

　　多倫股份（600696.SH）4月30日公告，因公司涉嫌未按規定披露信息，證監會決定對公司進行立案調查。隨后股價小幅下跌，直至5月11日，公司發布更名公告，擬將公司變更為匹凸匹金融信息服務（上海）股份有限公司。雖然此次更名引發市場廣泛吐槽，但是公司股價卻就此連續拉出6個漲停。

　　此外，柳化股份情況與多倫股份的情況類似。3月13日晚間，處于停牌的柳化股份發布被立案調查的消息；3月19日晚間，柳化股份發布定增預案；3月20日復牌后，柳化股份連續5天漲停。

　　需要指出的是，若直接點明調查原因和被調查主體，可以增強被調查事件對公司的確定性。如*ST美利（000815.SZ）收到調查通知書的是公司原副總楊云，以及董秘邵進華，便可以判定直接責任人為上述二人，而未牽涉到上市公司本身，這也是為何*ST美利能夠飆漲的原因之一。

　　對比上述樣本公司不難看出，牛市階段的利空往往難以改變股價運行趨勢，主力資金反而會借此砸出買點。甚至部分被調查公司在利好的對沖下，后續股價接連創出新高。