【香港商報網訊】美國勞工部周四公布6月的就業報告顯示，就業崗位雖小幅增加，但薪資未見上升，勞動參與率再度下降，使聯儲局9月加息的預期降溫。分析稱，這一結果或許無法讓聯儲局主席耶倫得到勞動市場復蘇的「確切證據」。耶倫希望先見到勞動市場復蘇，之后才加息。

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　　1.充分就業率是否下滑引質疑

　　勞工部的報告顯示，上月非農就業崗位增加22.3萬，建築業和政府部門就業崗位持平，礦業就業崗位減少。失業率下降0.2個百分點至5.3%，為2008年4月以來最低，但這是就業市場疲弱而非強勁的信號，因為下降原因是至少43.2萬人退出勞動力大軍。勞動力人口減少，使就業參與率從62.9%降至62.6%，為1977年10月以來最低。

　　路透援引分析師稱，就業數據總體基調疲弱，加之希臘債務危機仍未得到解決，使聯儲局不可能在短時間內加息。而薪資沒有成長這一點，與聯儲局官員所希望的情況尤其相悖。此外，一些受到耶倫密切關注的經濟疲弱環節也未見改善。比如，非自願兼職工作人數和前一個月差不多，過去三個月都維持在650萬人左右。

　　投資者將加息的預期時間往后延至2016年，他們本已懷疑聯儲局是否會在歐元區動蕩之際加息。

　　或引發經濟長期停滯爭論

　　Capital Economics的美國資深分析師達爾斯則表示：「薪資成長未有持續加快腳步，可能促使聯儲局不斷推遲首次加息的時間。」但隨著就業市場持續成長，失業率可能接近充分就業水準，達爾斯認為，9月加息可能性仍高。

　　6月非農就業崗位增加22.3萬，數據仍被視為表現穩健，且高於年內迄今的平均水準。聯儲局官員受到過去一年就業參與率已然企穩的鼓舞，將之視為經濟復蘇已惠及更多就業領域，并激勵人們就業或開始求職的證據。

　　安聯駐加州首席經濟顧問埃里安表示，這股下滑趨勢「令人煩惱」，「將引發經濟長期停滯的爭論及對9月加息的質疑」。聯儲仍需保持當前路線長期失業人數由預估的250萬降至210萬左右，減少將近40萬人，可能會讓聯儲局感到寬慰。但從這項月度報告中，根本無法具體看出其中有多少人找到工作，以及有多少人退出勞動力大軍從而導致就業參與率下滑。

　　美國勞工統計局官員警告不要過度解讀就業報告中較細小的項目，這類以月度調查為基礎的項目，波動性可能較大。

　　不過對聯儲局來說，6月就業報告充其量只能說是模糊不清。報告可能引發對美國充分就業率是否已經下滑的論戰——若是如此，便能解釋薪資增長為何依舊疲弱，并動搖聯儲局的一個主要目標。

　　除了6月就業成長溫和之外，4、5兩月被視為表現強勁的數據也遭下修。

　　「顯然，經濟繼續使勞工陷入不利境地。」經濟政策研究院的戈登表示，「聯儲局需要保持當前路線，這一點顯而易見。」

　　2.勞動參與率下降或因老齡化

　　美國勞動參與率自大蕭條以來已經下降3個百分點。對此，巴克萊近日在一份報告中解釋稱，主要原因是人口老齡化導致適齡勞動人口下降。

　　勞動參與率降幅遠超德日英

　　巴克萊稱，盡管美國的勞動參與率仍然高於德國、日本和英國，但美國的這一指標在2005年至2014年期間下降幅度都遠高於上述三個國家，適齡勞動人口的降幅尤其明顯。

　　在日本、德國和英國，2005至2014年期間的勞動參與率上升了至少1個百分點，主要是因為女性勞動力的增加。但在美國，無論男女，勞動參與率都在這一時期下降了1個百分點。其中，女性勞動力參與率的變化尤其劇烈。她們的參與率在上世紀90年代中期達到峰值，隨后開始下滑，而其他三個國家都一直在上漲。

　　對於美國適齡勞動參與率的下降，巴克萊稱很難用經濟周期解釋，因為它發生在08至09年金融危機之前，并且其他三個國家也經歷了這一周期。這導致美國2014年的適齡勞動參與率與國際水準相比較低。

　　崗前培訓人員推高整體參與率

　　巴克萊在報告中稱，這似乎與美國整體勞動參與率維持較高水準相矛盾。但這主要是因為美國在15至24歲這一項的統計中占優。例如，幾乎在每一個年齡分組中，美國都要低於日本，唯獨15至24歲這一分組數據較高。而這一部分人群中大部分還在崗前培訓，而未真正走向工作崗位。也就是說在計算整體勞動參與率時，他們有利於提高美國數據。如果將這一數據進行調整，美國實際勞動參與率在這些國家之中最低。

　　3.海外局勢溢出效應仍待觀察

　　美國勞工部公布6月就業數據之后，《華爾街日報》的解讀認為，聯儲局關注兩件事情，一是美國上半年經濟是否能企穩，二是海外局勢的溢出效應。從數據看，美國經濟站穩了腳，目前聯儲局需要更多資訊，來看海外局勢的溢出效應如何。

　　海外局勢演變尚無定論

　　聯儲局關注的第一件事情是美國2015年上半年經濟是否能企穩。之前聯儲局預計，受嚴寒、西海岸港口勞資糾紛、油價暴跌、美元升值影響，美國一季度經濟會表現低迷。聯儲局關注的第二件事情是海外局勢的溢出效應。海外局勢對聯儲局來講是個不斷摸索的過程，對於海外局勢未來可能怎麼演變，各種意見還在形成中。

　　希臘對IMF違約，將就援助條款舉行公投，這使得歐洲和金融市場都有著更大的不確定性，可能抑制經濟企穩。歐元走弱會打壓美國出口，抑制美國通脹水準。全球金融市場動蕩可能會摧毀銀行和企業的信心，進而影響投資和經濟增長。此外，中國經濟放緩、股市大幅波動也是聯儲局擔憂的問題。

　　經濟已扛過年初不利因素

　　《華爾街日報》認為，最新就業數據表明，美國經濟站穩了腳，扛過了年初時的各種不利因素。聯儲局現在需要觀察，海外局勢的溢出效應如何，是否實質地影響到了美國，最后依此作出決定如何回應。

　　文章稱，目前，聯儲局官員們預計，美國經濟在二季度會重新企穩，為下半年更進一步增長奠定基礎。下半年勞動力市場會進一步改善，通脹走強，有至少一次加息。