大手筆進軍新能源汽車領域之后，西部資源的資金饑渴癥“日益沉疴”，不得不將“頂梁柱”即有色金屬業務徹底剝離，以圖換取轉型所需的“真金白銀”。

　　7月4日，西部資源(600139.SH)發布公告，擬在產權交易所公開掛牌，整體打包轉讓所持有的陽壩銅100%股權、銀茂礦業80%股權、三山礦業100%股權及凱龍礦業100%股權，掛牌價格為12.99億元。

　　上述四家公司都隸屬于有色金屬板塊，近幾年占到西部資源收入90%以上，對于此次“斷臂求生”，西部資源給出的理由是獲得發展所需資金，填補資金缺口，集中優勢發展新能源業務。

　　《第一財經日報》記者梳理財報發現，從2013年底到2015年第一季度末，西部資源的短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款和應付債券余額合計從5.97億元飆升至28.05億元，但貨幣資金卻從8.37億元降至6.48億元。

　　鑒于此，6月30日，西部資源發布2012年6億元公司債券跟蹤評級報告，聯合信用評級有限公司(下稱“聯合信用”)將其主體長期信用等級和債項信用等級全部從AA下調至AA-。

　　第五次重組：全面擁抱新能源

　　西部資源是一家夠“折騰”的上市公司，自1998年“花落”上交所以來，其已進行過四次重組，2014年以自有資金完成第四次重大資產重租，西部資源正式向新能源汽車板塊轉型。

　　彼時，西部資源用來說服投資者的理由是，為降低單一主業對經濟周期的依賴，打造有色金屬采選業務、新能源汽車業務“雙輪驅動”的主業格局。西部資源于6月30日發布的跟蹤評級報告中，聯合信用也是以此作為評級基礎的。

　　但不過四天，西部資源就拋出了第五次重大資產重組預案，擬將旗下四家礦業公司股權整體打包轉讓，最終交易價格以公開掛牌結果為準，但出售參考價格擬定為12.99億元。

　　第五次重大資產重租預案之所以格外引人矚目，是因為四家礦業公司2014年度營業收入合計約為4.19億元，占上市公司同期營業收入約4.63億元的比例為90.55%。也就是說，第五次重大資產重組一旦完成，徹底告別有色金屬之后的西部資源，新能源業務將一家獨大。

　　西部資源此次給出的理由是，交易完成后，公司將獲得發展所需資金，填補資金缺口，有利于公司利用技術優勢加速新能源材料和電池等相關產業、融資租賃產業以及互聯網產業等業務的發展。

　　一位證券從業人士告訴記者，近年來西部資源遭遇主業不振的尷尬，又在短時間內依靠自有資金涉足新能源等業務，導致其患上嚴重的資金饑渴癥。“相較于借助非公開發行籌集資金，兜售旗下公司股權只需董事會、股東大會核準即可，在回籠資金上效率更高。”

　　信用等級被首次下調至AA-

　　正當西部資源在轉型路上闊步前行時，聯合信用的跟蹤評級報告無疑給其“潑了一盆冷水”。聯合信用在2012年9月、2013年6月和2014年5月給予西部資源主體信用等級和公司債券信用等級都是AA，2015年6月卻首次全部下調至AA-。

　　究其原因，主要是西部資源有色金屬業務毛利率水平下滑，新能源板塊尚處于整合期，盈利貢獻較小。“西部資源債務規模大幅增長，負債水平大幅提高，財務費用快速增長，侵蝕利潤。”聯合信用在報告中使用了“大幅”和“快速”這樣的表述。

　　西部資源的財務費用從2013年1402萬元增長至2014年2385萬元，然而，2015年第一季度則高達4098萬元。

　　正如聯合信用所言，財務費用在侵蝕著利潤。2013年、2014年和2015年第一季度，西部資源歸屬于母公司的凈利潤分別約為-0.56億、0.16億和-0.21億元，在2014年扭虧為盈之后，2015年第一季度再次陷入虧損狀態。

　　目前，有色金屬采選板塊仍是西部資源收入和利潤的主要來源，但這一業務支柱正在被拆除。

　　上述證券從業人士坦言，西部資源一旦徹底拋棄有色金屬采選板塊，主營業務收入存在大幅降低的風險。“西部資源的算盤是通過出售四家礦業公司回籠巨額資金助力發展新能源業務，同時獲得投資收益保證2015年業績不虧，并希冀新能源業務在2016年成長為收入、盈利的主力軍。”

　　著名汽車評論員張志勇告訴記者，新能源汽車處于政策束縛下卻高速發展的狀態，今年新能源汽車在88個城市和地區示范推廣將到期，一旦全面放開，整個行業特別是上游配套增長空間更樂觀。“但由于競爭非常激烈，也并不是每個企業都能盈利。”

　　西部資源的新能源業務還有一段路要走。除了恒通電動2014年凈利潤約為3456萬元，專注于鋰電池材料和鋰電池電芯研發的龍能科技和宇量電池，2014年凈利潤分別虧損約1048萬和455萬元，定位于新能源汽車定制提供商的恒能汽車和我國最早研發生產燃氣客車的恒通客車2014年凈利潤也分別虧損近174萬元和4648萬元。聯合信用指出，2015年第一季度，上述公司仍有部分尚未實現盈利。