過去一年內地A股走勢只可以用驚濤駭浪來形容，這一輪升市由2014年11月開始，當時上證綜合指數只不過是2400點，滬港通在11月開通后，為A股帶來新動力，外資進入內地，有新資金注入，刺激A股急升，11月底便升至2600點。到12月升勢轉急，12月底已經升到3300點。2015年初1月至2月A股橫行，在3100點至3400點徘徊。但到了3月A股進入瘋牛市期，全民皆股，官媒支持，場外融資如雨后春筍衍生。資金極速膨脹，滬深兩地成交額達到兩萬億元人民幣，成為全球成交最大股市。

　　深圳創業板更制造奇跡，一只7元上市的全通竟然二個月內升破400元。深圳股市平均市盈率升至65倍，創業板平均市盈率更升至150倍。在這風高浪急的時候，任何有理智的分析都認為A股泡沫化，應會大幅調整才對。美國債王高魯斯在5月預言深圳股市應該大幅下挫。但A股瘋狂到6月，上證綜合指數在6月12日升至今年高位5178點。中國大媽每天賺15萬元，深圳每個月制造一個億萬富翁，著名基金經理劉央表示今天A股會升至一萬點。

　　應由市場力量主導

　　市場永遠是對的，升的股市也會下跌。外資自5月開始沽貨，官方也認為A股太瘋狂，需要調整一下，開始收緊融資，尤其是場外融資。怎知一發不可收拾，A股自6月13日開始暴跌，上周官方幾乎日日出招也不能阻止A股下跌，在短短三個星期A股急跌了30%，A股市值蒸發了20萬億元。民間怨言不止，直指是外資惡意破壞，但實際上，散戶上周已經開始大量沽期指來套利。

　　有位記者訪問我，是否外資引起最近跌市。我回答，不錯，外資自5月開始便沽貨套利，但不單只外資，本地資金一樣沽期指套利。分別是聰明資金，或是愚蠢資金。聰明資金明白股市有升有跌，過高的股票一定會回落。愚蠢資金以為股市只會升，不會跌。盲目以為中央是萬能，央媽一定會救市。

　　內地21間大型證券商上周決定成立1200億元救市基金，在低位買入股票托市。并在4500點以下不會沽股票，以及盡量增持股票，來穩定股市。

　　更有消息指，中證監、保監、銀監、財政部等共同出資一萬六千億元，穩定股市。有人稱為暴力干預股市，A股只可升不可跌。當局干預金融市場，只會造成散戶有不理性的期望，一切都有政府包底，股市只會瘋狂到一發不可收拾。一次干預，可能造成以后需要經常干預，形成極大的財政壓力。雖然A股高開7.8%，政府發揮穩定作用，金融市場應該由市場力量發揮，自我調節才是正道。

　　留意天韻國際控股

　　在動蕩市況下，投資者可留意新上市的天韻國際控股(6836)，集團主要從事生產及銷售包裝於金屬罐、塑料杯及玻璃瓶內的加工水果產品，經營主要位於中國山東省。集團以原廠委托制造代工方式，及以自家品牌「天同時代」出售產品，於中國及海外國家，包括加拿大、美國、英國、德國、法國、新西蘭、日本、南非、荷蘭及馬來西亞出售加工水果產品，亦從事新鮮水果買賣。

　　集團大部分收益乃來自國內銷售，其主要向位於中國山東省的客戶作出。截至2012年、2013年及2014年12月31日止年度，國內銷售分別約占總收益的90.3%、88.4%及92.3%，而海外銷售分別約占我們同期總收益的9.7%、11.6%及7.7%。

　　國內銷售包括加工水果產品及新鮮水果。國內銷售以原廠委托制造代工方式或以自家品牌方式作出。海外銷售包括加工水果產品，并均以原廠委托制造代工方式作出。集團計劃通過增加產品供應及擴大分銷及銷售網絡，增加銷售及市場份額。新產品水果霜已於2015年4月推出市場，而水果泥計劃於2015年最后一個季度推出市場。於2015年1月，就國內銷售開始采用新分銷權系統。為拓寬於中國的銷售渠道，於2015年4月，已通過第三方網上購物平臺推出集團網上商店。智易東方證券行政總裁藺常念(作者為證監會持牌人) 逢周二刊出