沪深股市在10个交易日内以自由落体的方式狂跌了六成，目前留给当局救市的时间不多了，确切的说，要以小时甚至分秒计算。股市重心愈向下滑坡，救市要动用的资本就要愈发强大，关键点位甚至需要国家资本以几何级数递增。如果7月8日全天4小时的交易，两融涉及的900只股票不能起死回生，券商群体的生死存亡将命悬一线。目前的股票市场已经不是信心问题，而是能否阻止两融盘强行平仓、避免多米诺骨牌倒下以及金融危机爆发的综合处置能力问题。香港商报记者齐晓彤

　　监管层缺预案准备

　　本次深沪股市超级震荡的导火索，是证监会要求必须在6月30日前清理场外配资，证监会大大低估了这个行政命令引发的灾难性后果，机构利用股指期货T+0的交易便利大肆放空，中小投资者的羊群暴动效应和恐慌踩踏使得股市在10个交易日内以自由落体的方式狂跌了六成，本周前两个交易日引发正规金融系统近三成的券商两融盘强制平仓，另外七成约1.5万亿的两融盘一旦继续出清，平均杠杆率两倍的券商群体马上面临资本金归零的压力，随之而来的是各类基金大规模赎回、上市公司大股东股权质押引发的资金链断裂、银行信托理财产品的大规模违约，就像美国1929年式的金融危机瞬间呼啸而至。

　　融资融券不是中国股市的首创，在郭树清主政证监会时，股市低迷无力，融资融券被当作增加市场流动性的创新之举。在股市走向复苏和异常活跃的阶段，适当收缩两融比例，减小杠杆是金融监管、宏观审慎的必要步骤，但是在两融或其变种场外配资已经泛滥到没有清醒风险意识和成熟风控能力的投资新手们都竞相追逐的获利手段时，监管层对泡沫刺破后股市震荡的深度和广度缺乏准确的判断和稳妥的预案准备。

　　救市需足够真金白银

　　目前沪深两市的走势出现了迥然不同的走势，国家资本牢牢撑起了上证50的几十只大盘股，而1700多只主板中小板和创业板中为数可观的股票，已经回跌到沪指2000点以下的水平，同时这种下跌伴随着无量跌停的惨状。

　　政府救市的态度是鲜明的，但是整体思路、方式方法与后续效果产生了较大偏离，比如前期坐视风险扩大，错误允许自然人增开20个账户，增加场外配资便利程度;救市和公司IPO相互矛盾的做法同时进行，没有及时公开各类机构股指期货的巨量抛空信息;容忍机构操纵，加剧机构与散户的不公平竞争;危机处置预案单一，等等。

　　如果说，股市下跌初期应对办法还比较多，比如设立平准基金、改变交易结算方式(股市期货变为T+1，股票T+0)、冻结期指交易系统，那么到现在的政策选择只有一条路：拿出足够的真金白银拯救市场。

　　政府的目的是不要发生金融危机，不要出现系统性风险，央行目前也做出了无限供应流动性的坚决姿态和承诺，但是目前救市操作思路过于粗犷简单，近两日猛拉蓝筹、稳沪指的救市策略并不能改变两融雪崩式灾难蔓延。

　　据统计，所有蓝筹融资在900只融资标的股票中仅占20%的权重，近两日盘面显示核心蓝筹股上证50的交易量7月6日为3839亿，7月7日为4283亿，那么托起两融900只标的股票的交易量估算不可能少于2万亿。考虑到多数股票的无量下跌恐慌效应的后续抛盘，A股现货900只股票救市资金规模应在3万亿左右;考虑到期货指数的日交易量已经从7月2日的4.88万亿，稳步压缩至昨日2.44万亿，当局为保证不出现金融危机的流动性供应储备应该在5万亿左右。

　　关键时刻要拿出魄力

　　当下救市思路的偏离，究竟是国家资本引导中小散户聚焦蓝筹长期持有的战略意图使然，还是大资金只救大机构的狭隘，到目前尚不得而知。此次股市动荡的根源既有机构恶意做空的因素，也有普通民众信心崩溃后的踩踏恐慌，但是归根结底是面对市场的动荡不安。目前近800家上市公司停牌，以此自保的同时，也给监管层留下纠错空间和时间。

　　当下的市场，政府倾尽全力止住股市下跌，令投资者信心恢复，后续动用国家资本金将快速减少，如果不能止住市场下挫，则后续救市难度愈大，动用国家资本愈多，上周几千亿资本就能维稳的市场，蹉跎至今日，则需要数万亿方能企稳。如果救助不力，再动用十万亿以上资本，也回天乏力。

　　生死大考，关键时刻，不能坐等金融危机即刻发生。

　　时间不多了，目前市场还有一大批稳健理性的投资者，信赖中国上市公司的质素会逐步改善，信赖中国股市的发展终将走向健康理性，如果政府不能在关键时刻稳住市场，那么下一步，国家资本力托的大股票也可能会遭到被抛弃的命运。