【香港商報網訊】周一兩市窄幅震蕩，滬指圍繞4000點激烈爭奪，但未能有效突破。截至收盤，滬指漲0.88%報3992.11點，深成指漲1.52%報13202.39點，創業板指漲2.33%。
盤面上，農業、軍工板塊漲逾7%，領漲兩市，水運漲逾6%。券商、鐵路、釀酒等板塊領銜下跌。兩市逾300股漲停。
上周，不論是HOMS系統的提供商恆生電子，還是配資公司、配資人，乃至是只作為通道的信託公司，都是難熬的一周。各方都在等待證監會關於HOMS系統能否繼續存在的最后表態。自證監會本月12日發布《關於清理整頓違法從事證券業務活動的意見》(下文簡稱《意見》)后，陸續有網絡配資業務平台發布公告，表態「停止股票質押借款的中介服務業務」。
HOMS全部要廢掉？
恆生電子上周提出的三點具體措施，包括關閉HOMS系統任何賬戶開立功能、關閉HOMS系統現有零資產賬戶的所有功能、通知所有客戶不得再對現有賬戶增資。這相當於除了有資金在運作的存量客戶賬戶，其他一切HOMS賬戶都將關閉。知情人士稱，所謂的有資金在運作的存量客戶賬戶，指的是陽光私募正在使用的、有資金在其中的賬戶。換句話說，除了這類賬戶外，HOMS的一切功能都已關閉。
HOMS系統是否真的要廢掉？過去一周，從配資公司、配資人，乃至是只作為通道的信託公司，都抱著十二萬分小心的態度在四處打聽可靠的消息，以便提前準備，應對接下來的業務轉型。
知情人士表示，目前恆生電子高層還在和監管層爭取。「到現在為止，證監會的態度讓我們覺得還有商量的空間，完全關掉不太可能，但不清楚他們是否會對今后HOMS賬戶的開戶條件做一個限制。」另有銀行系金融軟件資深人士表示，按照恆生電子目前的技術情况，不太可能在現有的軟件系統上去做一些配套監管的系統。「我認為，要麼掐斷，要麼仍然會被市場鑽漏洞。」來自配資公司、配資方的調查顯示，周四恆生電子公告一出，這一群體在情緒上難以接受。
「你說我們抱著希望也好，抱著僥幸心理也好，總之，我們一直不相信HOMS系統會完全關閉。」內地一家線下配資公司老總說，「年初我們還參加了國內的一場大型配資論壇，當時我們都對這個行業非常看好，制定了很多公司的發展計劃，現在全部做不起來了。不是虧損的問題，是事業遭受打擊后心理上難過。」風險或隱藏在線下
與互聯網金融其它業務相比，網絡配資因為可以實現對配資用戶賬戶的即時監控，并通過警戒線和平倉線的合理止損，曾被認為是較為安全的業務類型。但這一業務出現伊始就常與投機等聯繫在一起。
北京市網貸行業協會秘書長郭大剛認為，「二級市場配資業務，并不能發現標的價值，更無法對冲風險，對於投資者而言，既無專業投資所得，更多是投機賭徒心態。已經脫離實體經濟供給資金和普通投資者普惠初衷。」在國金證券近日組織的一次專題電話會議上，有網絡配資公司的負責人認為，配資「是個非常難得的比較好風控的產品」，尤其是與HOMS、同花順等系統對接后，可以實現標準化風控，甚至有些「風控線比融資業務還要嚴格」。該負責人表示，場外配資最好的時候，規模預計在2000億左右，其中線下與線上的業務占比大概在3︰1左右。相比之下，線下配資主要服務幾百萬到幾千萬的高净值客戶，而線上平台的目標客戶規模要小得多。
曾有配資業務的相關人士解釋，配資存在多年，已經相對成熟。雖然HOMS眼下處在風口浪尖，但「如果沒有了HOMS，線下配資就不做了嗎」？該人士認為，HOMS等交易系統實際上讓傳統的民間配資更加透明，也有利於提高監管的透明度。除了配資平台，一些線下配資公司也在用。此前摸底時，未通過三大交易系統上報數據的線下配資還有多大規模，就很難說得清。
上述配資平台的負責人也表示，目前線下配資行業并沒有監管部門。證監會能監管的也只有券商，推動券商進行合規動作。接下來，后續第三方該如何接入券商，傘形結構下母賬戶與子賬戶如何監管，配資業務怎麼走，依舊是留給監管層的難題。
副财长：稳定股市是合理做法
中国财政部副部长朱光耀18日在伦敦表示，中国稳定股市的政策举措是正确的，本轮股市动荡已经基本结束。他呼吁外界对中国股市的发展继续保持信心。
朱光耀早前出席了金融稳定理事会指导委员会的会议，并向参会各方介绍了中国监管当局应对中国股市震荡所采取的政策措施和取得的效果。他在接受媒体访问时表示，中国股市出现大幅回调是正常现象，主要原因在股市本身出现大幅上涨后面临自然回调压力，另一方面中国股市发展并不成熟，市场融资的杠杆率过高。
朱光耀认为，中国政府在这种情况下，参照欧美等成熟国家的经验进行干预，行动及时力度适当，已经达到了制止市场恐慌，稳定市场目标。
朱光耀：“在技术层面，我们可以说，到此为止，这一轮动荡已经基本结束了。但是挑战没有结束。关键在股市基本稳定以后，金融监管部门怎么采取下一步措施，包括干预措施的退出，包括对短期的效应和长期的制度安排的考量，也包括如何防范道德风险和加强股市风险教育等等方面。但是，我们有充分的信心，中国的股市会健康地发展。”
朱光耀表示，尽管中国经济下半年仍将面临下行压力，但中国政府推出的一系列政策已经取得成效，中国经济基本面已经向好，外界应继续对中国经济的发展保持信心。
全球股市调整进入“下半场”
作为全球头号风险事件，希腊与国际债权方长达数月的谈判终于取得重大突破，7月13日双方终于就救助协议达成一致。然而，希腊债务危机并未随着一纸协议而彻底化解，“退欧”风险犹存。由于新协议更加严苛，希腊议会能否顺利通过存在不确定性，市场担忧情绪加剧，全球主要股市回调整理居多，纷纷回到季线位置。
或现大幅调整
统计全球主要股市中站上5、10、20、60日均线以上的股市仅5个，分别为德国法兰克福DAX指数、法国CAC40指数、道琼斯欧洲600指数、美国纳斯达克指数、印度孟买敏感30指数。
以看空闻名华尔街的策略分析师鲍勃·简尤预计，今年下半年，全球股市可能会突然出现大幅调整。
简尤警告称，在今年下半年两个季度，全球股市可能会突然出现大幅调整，幅度在15%至20%。他指出，有这种担心不只是因为市场对希腊危机传染的风险，对通缩、流动性和美国企业的收入及盈利趋势统统存在错误定价，还因为市场对全球经济增长（尤其是美国经济增长）、对决策者拿出行动明显改善形势的能力都太乐观。而且，市场参与者越来越倾向于冒险持仓。
德国安联首席经济顾问El-Erian表示：“没错，你会看到一轮股市下挫，至于下跌的程度和持续时间，则取决于欧洲央行是否会介入希腊危机，拿出新的抵制危机蔓延的措施。”
值得注意的是，当地时间7月15日，美联储主席耶伦出席众议院金融服务委员会听证会，发表半年一度的经济前景展望报告。她指出，美国经济出现一些令人鼓舞的迹象，正在复苏，如果情况持续，美联储很有可能在今年稍后加息，她说，不应过度渲染美国七年来首度加息的影响，因为在加息后的一段日子，美国利率仍会维持在非常低的水平。
除此之外，英国央行可能在今年11月或明年2月跟随加息。
美国加息将促使全球资金回流，投资者对于2013年美国缩减量化宽松规模对市场带来的冲击，仍然记忆犹新。
看好美欧印股市
不过，多数分析师认为美国经济强劲，因此美股仍然能够保持升势。路透社的调查显示，投资者普遍预计标普500指数下半年将摆脱上半年的波动，50位策略师对标普500指数今年底的点位预期中值为2202点，较6月30日收盘高近7%；对道琼斯指数年底点位预期中值为19000点，较6月30日收盘高8%。
贝莱德首席投资策略师孔睿思表示，利率上调的影响将不利于波幅较低的美国高息股，如公用事业、房地产投资信托及必需消费类股。相反，由于贷款增长有望跟随利率上升，银行股在加息环境下将会受惠。
而欧洲股市目前位于七年高点，尽管希腊恐慌与市场外溢波动，但汇丰银行和巴克莱银行仍然预计，欧洲股市今年会创下新高纪录。分析人士指出，欧元贬值、欧洲央行购债计划营造宽松信贷环境，以及贷款增长迹象都推升盈利预测。
贝莱德智库7月14日发布的2015年年中投资展望报告显示，看好下半年美股周期类股，以及欧洲及日本股市的表现。对于新兴市场，贝莱德智库认为，新兴市场有能力缓冲美联储加息带来的影响，看好具备改革动力或宽松货币政策的新兴市场股市，特别是亚洲新兴市场。
印度股市目前颇受青睐。此前统计，全球主要股市中站上5、10、20、60日均线以上的股市中，印度为唯一新兴市场上榜国家。
近期国际股市大幅震荡，印度股市抗跌走升，甚至获得国际资金逆势加码。此外，国际货币基金组织（IMF）和世界银行均看好印度经济成长动能，凸显坚实经济实力支撑印度股市后市动能。
分析人士指出，印度股市6月站稳年线之上以来表现稳健，加上下半年是印度股市传统旺季，建议投资人可进场掌握获利契机。
印度央行今年来三度降息，因信贷需求转强、资产质量改善，印度总理莫迪推动为贫困家庭开设银行账户计划，金融股将更具表现空间。另外，经济增长步向正向循环，融资成本下降也有利于内需消费改善。分析人士认为，未来一年印度股市获利成长将由银行与内需产业拉动。
退休基金助涨日股
值得注意的是，日本股市最近虽然随着全球股市起起伏伏，但今年以来仍有17%以上的涨幅。
基金业者指出，日本扩大货币宽松、企业获利强劲、退休金等内资进场，是推升日股的重要动能。
日本政府年金投资基金（GPIF）是全球最大退休基金，会员人数超过6000万。该基金7月10日公布了2014财年（2014年4月–2015年3月）的投资营运状况。
公布情况显示，受惠日本国内外股市走扬、加上日元贬值提高海外资产评价，提振2014年度投资报酬率达12.27%，以金额换算相当于获利15万亿日元，连续第四年呈现获利，且投资回报率、获利金额双双超越2012年度10.23%，创2001年度开始进行自主投资以来史上新高纪录。
分析人士指出，退休基金增持股票，是驱动日股走扬的一大关键。从今年第一季底投资组合，可发现GPIF调降日本公债投资比重，这是2001年度以来首度跌破40%关卡，转向加码日股及海外股市，其中日股加码幅度最大，比重从去年底的19.8%，增加到今年第一季末的22%。
美林美银调查显示，打算加码日股的全球经理人比重高达40%，但外资买超日股占日股市值不到0.1%，处于历史低点，未来仍有极大的提升空间。
美国全国广播公司财经频道（CNBC）报道称，日本股市在经过逾两年几乎无停歇的涨势后，市场看空日股后市的依旧占少数，显示经济复苏的信心并非空穴来风。
今年7月，法国兴业银行将日本的新成长策略评价从原来的“B+”调升为“A-”，并表示“日本已步入一个正向的经济循环”。
分析指出，从基本面来看，日本央行7月15日调降今年度经济增长预测至1.7%，为连续两季调降，明年经济增长预测为1.5%，维持不变。市场认为，日本今年可能扩大货币宽松，带动近期日股续扬。此外，改革政策也将有利于经济增长。
外界担忧投资日本的成本过高，恐影响股市收益。然而，瑞银（UBS）财富管理日本股票主管Toru Ibayashi在7月份的策略报告中指出，就价值的观点而言，日本股票在2015财年及2016财年的获利预期上，市盈率分别为17倍与16.5倍，在全球处于领先的地位。
关注潜力市场
中东非洲地区往往不是投资者的关注重点，但随着一些国家投资政策的变化，其投资潜力亦不可小觑。
市场人士建议，担忧新兴股市波动的投资人，不妨选择布局中东非洲市场。
统计显示，今年以来，外资对阿联酋（含阿布扎比及迪拜）及卡塔尔都是净买超，尤其是阿布扎比股市最为吸金，年初迄今流入达5.43亿美元，显示投资者信心仍然充足，仍看好中长期表现。
沙特阿拉伯股市于6月15日对外资开放，利多兑现导致外资流出2.2亿美元，先前担忧沙特阿拉伯开放外资前对波斯湾六国的吸金效应已结束，除了波斯湾六国本地资金可望回流股市，随着流动性限制的开放及MSCI权重提升，可发现年初至今外资对于阿联酋及卡塔尔皆为净买超，外资持股信心仍高。
富兰克林投顾指出，中东北非股市在近期修正后，是绝佳的买进机会，因评价面已有很好的吸引力。中东北非地区在过去十年GDP增长逾一倍，达到2.1万亿美元，目前已跃居全球第九大经济体。
从区域的角度来看，中东和非洲等新兴市场的人口红利正在发酵，市场需求持续增长，政府支出持续增加，提供投资盈利空间。
美盛集团附属公司QS Investors基金经理Michael LaBella表示，新兴市场包含多元化的投资范围，如果过度偏向规模较大和发展较成熟的国家，将会导致投资人错失不少增长机会。
他指出，若投资人希望将资金分散投资于新兴市场，便应考虑转投与发达国家商业周期相关性较低的市场，比如波兰、智利、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、土耳其及捷克等。
政府干预股市危机系国际惯例
在全球各国股市的发展历史上，无论是成熟市场还是新兴市场，很多都遇到过被称为“股灾”的剧烈下跌。面对“股灾”，政府是否应出手干预，应当如何干预，也一直是市场发展中受人关注的话题。
成熟市场中，政府对“股灾”并未袖手旁观，会间接或直接参与股市调控。申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长介绍，从海外市场的情况看，股市出现短期大幅下跌的原因不外乎三个：经济危机导致金融危机；金融体系风险引发股市波动；新兴市场外资大规模流出带来股市下跌。面对股市剧烈下跌，政府干预是必要的。干预不是为了影响股市的波动方向，而是因为股市和其他金融市场高度关联，要避免股市剧烈下跌引发系统性风险。
中信证券研究部首席宏观经济学家诸建芳说，研究美国、日本等成熟市场可以发现，这些以市场机制为前提的经济体，政府或者监管部门在“股灾”发生时并未袖手旁观，而是或间接、或直接地参与到股市调控当中。最明显的是1987年10月19日，美国道琼斯指数从开盘的2247.06 点下跌至 1738.74 点，当天下跌22.6%。危机当晚，美联储立即表态会全力保障市场流动性供应，同时与各主要国家共同降低利率，共同干预外汇市场以稳定美元汇率，使得这次“股灾”并未演变成卖空的恶性循环。
此外，诸建芳介绍，1963年日本股市重挫，投资信托基金大量解约，使得大和、山一及野村等三家证券公司爆发倒闭危机。此时，日本政府发动14家银行与4家大型证券公司共同出资设立共同证券基金，发动救市。
1998年的香港“金融保卫战”也被看作是成功应对危机的经典案例。国泰君安证券首席宏观分析师任泽平介绍，1997年10月，国际炒家开始“围攻”香港，纷纷做空港股和港币。10月22日至28日，恒生指数下跌3343点，累计跌幅达27%。1998年1月，恒生指数已跌破8000点，仍遭受国际游资的继续打压，到8月13日指数最低跌至6660点。香港政府为打破炒家套利计划，转变以往“积极不干预”的经济政策，直接进入股市动用外汇基金购买恒生指数成分股和股指期货，直接进入汇市买入港元并限制恶意卖空行为。
“香港政府坚决主动做多的策略，使得国际炒家铩羽而归，恒生指数逐渐企稳回升，到1999年7月重上14000点。香港政府的直接入市干预一度引发质疑，但事后来看此举成功维护了香港金融市场的稳定，非常时期的大规模救市更是在十年之后的全球金融危机中成为各国政府的普遍选择。”任泽平说。
政府干预要及时有效，防止对金融体系和实体经济伤害过大任泽平认为，“股灾”发生时政府救市要及时有效，防止“股灾”对金融体系和实体经济的过大伤害。同样处于经济周期的拐点，美国1929年大萧条的最大教训是政府救助不及时，放任“股灾”蔓延成金融危机和经济危机；而美国次贷危机由于及时启动注入流动性等，一度被称为“百年一遇”的“股灾”对实体经济冲击相对较小，经济恢复较快。
据介绍，上世纪20年代，美国在经济高速发展的同时，股市也是一片繁荣，道琼斯工业平均指数从1921年6月的60余点开始反弹，1929年9月最高涨至376点。此后，10月23日，道琼斯指数大跌6.3%，28日和29日更是分别暴跌13.5%和11.7%。到1929年年底股指已跌至248点。虽然1930年前三月股指大幅反弹，终难改大势，1932年7月最低跌至42点。
任泽平说，由于奉行不干预的自由主义经济政策，当时美国政府和美联储没有在股市暴跌时采取实质性的干预措施。虽然在“股灾”后，美国开始反思股市崩溃的原因，采取了一些措施来稳定市场。但这些政策偏向于长期效应，对于市场的短期失血和崩溃作用不大，此后进入漫长熊市。“股灾”前，因为银行对证券投资提供了大量的信贷支持，股市暴跌使得抵押品迅速缩水，很多银行无法收回贷款而倒闭，使得银行对于贷款的审核趋严，造成工商企业特别是中小型工商企业的贷款需求不能满足，企业陷入困境或者破产造成更多的银行坏账，形成信贷收缩的负向循环，经济受到严重冲击，工业生产指数迅速下滑。
反观1987年，任泽平说，为了稳定市场，美国政府和监管机构汲取1929年的教训，迅速行动起来，果断干预市场；因为措施得力，市场恐慌情绪得以缓解，股市很快开始震荡上升，并在2年后回到1987年的高点。美国次贷危机中，美股大幅下跌，9月—12月道琼斯工业指数累计下跌31.2%。联邦政府在危机之始就介入救助，市场恐慌情绪缓解，美股2009年3月起触底反弹。“从效果看，危机蔓延低于预期、美国经济快速恢复。”
市场失灵时，政府不能放任市场情绪恶化，应以强有力手段提振市场信心任泽平认为，股票市场有自身涨跌规律。杠杆工具会放大波动。如果“股灾”发在经济周期上升期或降息周期，股市具有较强的恢复能力且调整较浅较快，有基本面或政策面资金面的支撑；但是如果“股灾”发生在经济周期下降期或加息周期，股市恢复力较弱且调整较深。
诸建芳说，当市场失灵时，政府绝不能放任市场情绪的恶化，导致市场利益与政府效用的双输，必须以强有力的手段提振市场信心。从国际经验看，1929年世界经济危机的起因之一即是政府认为股市能自我修复、不应过多干涉；而近些年，在吸取了相关经验教训后，美国、日本和欧洲的央行都曾出手买入股票和释放信贷以扭转股市的暴跌；尤其是美国次贷危机爆发后，人们意识到市场不再是完美无缺。因此，在危机时刻政府救市，既符合国际惯例，又符合理论上的新进展。
“同时，金融风险还具有很强的传染性，救市举措的出手须果断、及时。如果市场从融资和交易功能弱化，进一步恶化到金融机构倒闭或遭遇挤兑时再出手挽救，那政府支付的成本、市场遭受的损失很可能会被指数级放大。”诸建芳表示。
任泽平强调，政府救市是正常的逆周期调节，该出手时就出手。股票市场也是市场经济体系之一，因此需要政府逆周期调节。
有观点认为，政府干预市场会对市场自我运行机制产生干扰。对此，杨成长表示，如果在干预过程中，突出市场主体和行业协会的作用，让金融机构积极自救，各自承担和化解风险，并有效进行投资者预期的管理，就不会对市场运行机制产生很大影响。“当然，从各国经验和教训看，稳住市场只是第一步，此后更为重要的是对市场运行机制和监管体制的完善。”
任泽平介绍，美国次贷危机过后，就再次对监管体制进行改革。2010年6月，美国通过《多德弗兰克法案》，该法案被认为是大萧条以来最为严厉和全面的金融监管法案。