Wind數據顯示，豬肉價格已從4月初的19.63元/千克上漲至目前的25.98元/千克，漲幅近三分之一。

 

　　生豬供給收縮，生豬和能繁母豬存欄量均降到最低點，被市場人士認為是本輪豬價上漲的主要原因。即使養殖戶們現在補欄，有效供給也要到年底才能形成。肉價上漲趨勢至少還將持續一年時間。

 

　　CPI隨之被牽動。國家統計局最新公布數據顯示，6月豬肉價格上漲7.0%，影響居民消費價格總水平上漲約0.20個百分點。

 

　　“豬價上漲帶動CPI出現高點的時間很可能在明年上半年。”華泰證券首席宏觀研究員俞平康在他發布的研究報告中判斷，豬肉價格對CPI的拉動在2016年1-3月份達到1.5個百分點左右，形成一個CPI的階段性高點。

 

　　貨幣政策也因此面臨一定的變數。

 

　　“豬肉價格如果急速上漲，它對貨幣政策會有影響，但是貨幣政策不會因此而迅速轉向。”俞平康7月23日向21世紀經濟報道記者表示。他發布的上述研究報告稱，今年下半年貨幣政策仍然可以保持一個寬松的政策取向，但是明年年初貨幣政策的寬松空間會因為CPI的同比回升而受到掣肘。

 

　　“這才剛剛開始”

 

　　WIND數據顯示，今年初，豬肉價格在20元/千克價位附近小幅波動。從4月初開始，持續上漲趨勢出現，迄今已達到25.98元/千克，漲幅32%。

 

　　“這一輪豬肉價格上漲的主要原因是供給收縮遭遇需求企穩。”民生證券宏觀研究員朱振鑫對21世紀經濟報道記者表示。

 

　　從供給端來看，2012年以來生豬養殖業長期虧損，養殖戶大批退出，生豬存欄量持續下降。以生豬存欄（能繁母豬）為例，2015年6月生豬存欄（能繁母豬）的數量已降至3899萬頭，為歷史最低點，比之前的最低紀錄還低16.8%。從需求端來看，中央“八項規定”對餐飲消費的壓縮效果正在遞減，加上宏觀經濟有企穩跡象，餐廳、家庭豬肉消費重新提振。

 

　　值得注意的是，本輪豬價上漲行情并未帶動生豬補欄。今年4月份以來生豬存欄量仍在下滑。“主要因為能繁母豬的劇烈淘汰導致仔豬供給收縮，限制了生豬補欄。”朱振鑫說。

 

　　他解釋稱，仔豬供給收縮也反映在其價格上，年初至今仔豬價格上漲幅度達123%。根據生物周期，仔豬補欄到出欄需5個月時間，即使現在補欄，也需要到年底才能產生有效供給。“通常下半年豬肉需求較上半年相對旺盛，年底前生豬供給壓力將持續緊張，豬價上漲才剛剛開始。”

 

　　一位不愿具名的證券公司農業行業分析師也認為，2012年以來超長時間的虧損對行業參與者的資產負債表破壞較為嚴重，生豬產能調整的幅度很大，未來生豬養殖行業上行的周期將拉長。“肉價至少要漲一年，現在25元，一年內將上漲20%，達到30多元，超過2011年的高點沒有問題。”

 

　　在2011年的豬肉上漲行情中，上漲周期從2010年6月至2011年9月，持續15個月；肉價達到30.41元/千克的高點，漲幅105%。

 

　　齊魯證券農業組的一份研究報告則稱，2015年中國生豬小幅供不應求，2016年供需差額為29.7百萬頭，出現明顯供不應求（詳見本版數據圖）。預計豬價上漲行情將延續1年余至2016年9-10月，高點比肩2011年。

 

　　在供給收縮、需求企穩的大背景下，俞平康則認為，和2011年那輪豬價上漲相比，養豬的勞動力成本和飼料成本均有較大提高，而兩者的提高將使豬肉價格反彈至更高高度。

 

　　明年上半年形成CPI高點

 

　　豬價牽動CPI走向。雖然國家統計局沒有公布CPI組成商品的所占權重，但大多數經濟學家估計食品所占權重約為30%。而豬肉在食品部分所占比重約為三分之一，故豬肉在整個一籃子商品中所占比重約為10%，為所占權重最大的單一組成商品。

 

　　因此，從歷史數據來看，豬肉價格和CPI變動趨勢一致，呈正相關關系。如2011年7月，豬肉價格上漲56.10%，當月CPI漲幅達6.45%。豬肉價格上漲對CPI的拉動達到1.37個百分點。

 

　　國家統計局最新發布數據顯示，今年6月豬肉價格上漲7.0%，影響居民消費價格總水平上漲約0.20個百分點。隨著豬肉價格節節攀升，這一拉動效果將不斷顯現。

 

　　朱振鑫根據歷史數據計算，豬肉價格同比與CPI新增漲價因素相關系數約為0.04。他預計今年豬肉價格較2014年的均價上漲28.6%，因此今年豬肉價格上漲貢獻CPI新漲價因素1.14%。

 

　　“因為本輪豬價上漲將至少持續一年時間，同時由于今年上半年CPI基數低，豬價上漲帶動CPI出現高點很可能在明年上半年出現。”前述農業行業證券分析師表示，“CPI是一個同比數據，今年上半年基數低，因此明年上半年壓力最大。”

 

　　齊魯證券農業組的測算結算結果顯示，2015、2016年兩個年度豬價上漲對CPI的貢獻將分別達到0.51與0.67個百分點。從月度數據來看，目前豬價同比一路上升，至2016年2月豬肉價格同比增速達到峰值，同期通脹可能上升至3%。

 

　　俞平康則認為，2015年1-3月份豬肉價格出現下跌，這意味著這輪豬周期最大的同比漲幅將出現在2016年1-3月份，彼時也是對CPI拉動最大的月份。如果2016年上半年豬肉價格上漲到30元/千克以上，可能最高將拉動CPI上升1.5個百分點以上，形成階段性高點。這時豬肉價格對CPI的拉動將超過2011年的峰值。

 

　　貨幣政策或轉向

 

　　今年以來CPI在2%以內低位運行，貨幣政策得以保持相對寬松態勢。但俞平康經測算指出，隨著豬肉價格進一步攀升，今年7-12月份CPI同比會逐漸走高，至年底CPI有可能達到3.0%左右。這或將影響貨幣政策的走向，因為3%是今年政府工作報告所宣布的CPI漲幅的控制上限。

 

　　基于上述分析，俞平康認為今年7-12月份貨幣政策仍然可以保持一個寬松的政策取向，但是明年年初，貨幣政策的寬松空間會因為CPI同比回升而掣肘。屆時可能迎來貨幣政策的轉向。

 

　　朱振鑫的判斷有所不同。他認為，盡管豬價上漲給CPI帶來一定壓力，但考慮到經濟總需求仍然不強，CPI年內觸碰政策上限的可能性不大。“貨幣政策會因為豬價上漲而受到一定掣肘，但因此轉向的概率較低。”

 

　　前述不愿具名的證券公司農業行業分析師認為，這一輪豬肉漲價的宏觀背景與上一輪不同。2011年那一輪肉價上漲，緣于中央政府為應對2008年金融危機而在2009年、2010年擴大了貨幣供應量，年度通貨膨脹率達到5.4%，使豬肉供應量相對變少，肉價因此上漲。其時經濟增速高達9.2%。

 

　　“上一輪豬價上漲的宏觀環境是高通脹高增長，而這一次則有可能出現高通脹而經濟增速不高的局面。此輪豬價上漲推升CPI的同時，宏觀經濟尚未企穩，仍有較大下行壓力。”這位不愿具名分析師說，在這種情況下，實施宏觀調控的難度必會加大。