數據顯示，美國利率复常條件已日趨成熟。受到惡劣天氣影響，美國首季度GDP大幅放緩至僅增0.6%(昨修訂前是倒退0.2%)，惟擺脫有關特殊因素後，第二季數字便見大幅反彈，最新公布雖略低預期，但也上升了2.3%，美聯儲聲明形容，現已克服首季放緩並出現「溫和擴張」。就業市場方面，失業率穩定拾級而下，上月降至5.3%，乃金融海嘯以來最低，與美聯儲的自然失業率水平相若﹔首次申領失業救濟人數更一度創出42年最少，故此局方對勞動市場的持續复蘇予以肯定，認為過去數月錄得「穩固職位增長」，勞動力利用不足情況亦見緩解。至於通脹前景，美聯儲雖指企業固定投資和出口依然疲弱，需要更多信心來確定通脹可升至2%的中期目標，可踏入下半年後，去年末油價急挫的翹尾因素將會逐步浮現，勢將進一步推高CPI，事實上撇除能源及食品的核心通脹已達1.8%。凡此種種，均顯示美國复蘇步伐已非常巩固，美聯儲即將退出非常措施及恢复利率正常化，無疑踏入了最後的倒數階段。

 

　　因應加息周期逼近，環球市場早開始消化有關消息，隨著資金重置竄動，國際資產價格正在調整之中﹔而當真正踏入加息周期，實難排除或導致更激烈的動蕩，甚至釀成新的金融及經濟危機。其中，風險資產無疑容易首當其沖，去杠杆化情況最為明顯。尤其是無法生息的商品，早前雖受惠零利率政策而屢創新高，惟路透CRB商品指數現已跌至約5年半低位，油價便由最高每桶140美元以上暴瀉至現在不足50美元，金價也自高位計累挫超過四成，銀價跌幅更達七成之強，另外工業用金屬例如銅、鋁、錫等累跌四成至五成不等。在美元一枝獨秀的情況下，商品貨币如澳元、紐元、加元等亦自高位下跌約兩成半至三成半，歐元、日圓同樣跌幅顯著，至於新興市場方面亦然，由拉美到東南亞的币值下跌狀況，更相當程度反映已出現新的走資潮。事實上，A股市場近日再現股災，除內部問題外，也很可能與外圍環境有關，當局也認同今年以來存在走資現象。可以預期，當美國加息步伐重啟之後，基於匯率和利率因素，相關資產重置潮或恐愈演愈烈，造成環球金融市場猛烈波動。

 

　　一般預期，美聯儲加息步伐應會小心為上，以免損及自身經濟甚而累己累人，例如IMF就曾對此提出警醒。據局方文件流傳披露，今年底利率預計為0.35厘，所以有人估計，9月可能先象徵式小幅加息十分之一或八分之一厘，到12月才會加息四分之一厘。無論如何，美國加息已非「狼來了」，這條狼終有一天會來臨，而這一天已愈來愈近。因此，從投資者到監管當局實在不可不察，應充分評估其影響，既不應對加息預言感到麻木而掉以輕心，更不能無視加息影響而盲目放任杠杆，必須全面提高風險意識，妥善管理風險。

 

　　香港商報評論員 李明生