QE這一工具十五年前首先由日本使用，最近幾年里又被美國和歐洲“發揚光大”，其共同的特點都是由央行出面直接購買國家/企業的債券，目的可能是壓低融資成本或救市。盡管中國的官方表態非常堅決稱不會實施美國式QE，但在經濟不斷放緩的背景下，中國央行試圖利用自己的資產負債表，為經濟托底或制造緩沖。

 

　　“這就是中國式的QE，”彭博社援引瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光表示，“但這并不是央行直接購買資產的計劃。比起美國或日本，中國的寬松并不直接，且更加精細。”

 

　　在政府項目上，相較于直接出資購買地方政府的債務，中國央行選擇將資金注入所謂“政策性銀行”，通過這些銀行再向政府項目融資。

 

　　在救市行動中，中國央行通過幫助證金公司這樣一個“國家支持的平準基金”，靠它去市場上購買股票穩定股市波動，并不像金融危機時英美等國的財政部和央行直接出資買股。

 

　　不過不管有沒有直接購買證券/債券，QE的最直接結果之一就是央行資產負債表的擴張。

 

　　央行的動作

 

　　盡管并沒有公開過詳細的策略，中國央行正在實施的各種計劃已經間接的在支援財政刺激措施，這些措施試圖為中國經濟增長劃定一條底線。

 

　　例如最近公開的規模至少1萬億人民幣的“專項金融債”，該類長期債券由國家開發銀行和農業發展銀行兩家政策性銀行，向郵政儲蓄銀行定向發行，央行將為郵儲銀行提供流動性支援。

 

　　國金證券分析認為萬億專項債是為了填補財政資金缺口，拉動固定資產投資，以抵消股市調整給GDP帶來的下行壓力。

 

　　目前還不清楚央行的“支援”將以何種形式出現，市場猜測的一種方式是郵儲銀行買入上述專項債后將這些債券抵押給央行換回現金，在這種情況下，央行的資產負債表將得到擴張。

 

　　此外，上月初在股市大跌之際，中國央行稱已根據中國證券金融股份有限公司的需求向其提供了充足的再貸款，規模超過1200億元。而再貸款也是央行擴充資產負債表的方式之一。

 

　　華泰證券高級策略研究員薛鶴翔表示，“這實際上表明央行開始承擔股市的最后貸款人角色，證金公司在此關鍵時期已承擔起“平準基金”的角色。”

 

　　瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬表示，中國版QE是是2008年美國聯儲量化寬松政策和1998年香港政府干預股市的混合體，以背水一戰的姿態制止市場恐慌以及由此產生的惡性循環。

 

　　陶冬認為，盡管這違反了市場原則，但對穩定市場信心、防范風險蔓延十分重要，實屬不得已而為之。

 

　　間接融資

 

　　在美國、歐洲或日本，央行的行動都是公開透明的，如果要買任何證券他們可以直接在二級市場上購買。

 

　　不過，本屆中國領導人選擇間接融資的一個好處就是，可以防止中央政府的債務負擔過重。中國之前在2008年金融危機時激進的債務擴張至今還在時不時的發出警告。

 

　　另外有一個值得注意的點是，從前有不少信貸增長最后進入了已經存在的資產，意味著這些信貸不會直接創造任何GDP的增長。

 

　　不過自2012年以來，中國央行就一直試圖在解決這個問題，紐約梅隆銀行策略師Simon Cox表示，央行加大了定向信貸投放，以保證這些信貸可以幫助創造新的商品或服務。

 

　　“中國試圖（將資金）導向更加有促進動力的領域，”Cox表示，“如果這正好是一個缺錢的基建項目，那么這最好不過，不過最重要的前提別忘了，就是這些錢一定要進入實體經濟。”

 

　　政策選擇

 

　　中國央行如今在貨幣政策上的選項要比美聯儲或者日本央行多的多，因為后者在實施QE的時候，基準利率都已經接近0，而中國現在的1年期借款基準利率還有4.85%，存款準備金率也有18.5%，遠高于全球主要國家的水平。

 

　　中國央行在上周五公布的今年二季度貨幣政策報告中表示，重申將繼續實施穩健的貨幣政策，對下階段政策展望的措辭用語基本上與一季度一致，并未有更多的強調進一步寬松。

 

　　“中國現在并不處于危機模式，央行沒必要干預太多，”澳洲聯邦銀行中國經濟學家Li Wei表示。

 

　　中國央行多次表示，要為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境，中國總理李克強此前明確也表示不搞強刺激，這顯示高層如今愿意為經濟轉型容忍經濟出現一些陣痛。

 

　　“這并不是像美聯儲那種毫無保留的QE，”法巴首席中國經濟學家陳興動認為，中國央行現在向借款者們打開了大門，但還沒到那種要把“資金向洪水一樣推向市場”的地步。