《貨殖列傳》云：旱則資舟，水則資車，物之理也。論其有余不足，則知貴賤。貴上極則反賤，賤下極則反貴。

　　8月29日的傍晚七點半，位于北京市宣武區廣安門內大街的菜百首飾還異常熱鬧。盡管這家店在1小時內即將打烊。

　　中國證券報記者近日走訪了北京多家黃金賣場，同時對銀行客戶經理及多位黃金投資者的進行調查采訪，伴隨金價年內迭創新低，投資者心態似乎正在悄悄發生變化，不似之前那么悲觀。

　　中國大媽似乎再度悄悄出手，而這一次她們不再勢單力孤。在全球大類資產動蕩之際，國際基金大佬和中國央行[微博]與她們站在了同一條戰線上。

　　大媽身影再現黃金賣場

　　與二樓、三樓的鉑金、玉石類珠寶冷清的銷售場面相比，位于北京市宣武區廣安門內大街的菜百一樓黃金首飾的銷售可謂異常火爆，偌大的銷售場地擠滿了詢價購金的顧客，極少有柜臺被冷落。據記者目測，詢價購金的人群以中年人為主。

　　與往年同期相比，目前黃金下降30多元每克，一位剛結完賬的顧客直言：“現在價格真的很低。”記者在現場看到，千足金降至289元/克，7月底價格一度在278元/克，去年同期為305元/克。一件30克的黃金飾品比去年同期便宜近千元。

　　現場的一位金飾銷售人員告訴記者，最近來店詢價購買的顧客確實在增加。

　　辦理金條投資業務的菜百投資回購業務中心位于四樓入口，1.5米見方的大屏幕上，今年以來的黃金價格走勢赫然入目。

　　業務人員告訴記者，在7月下旬至8月初的一段時間里，黃金價格位于今年最低位，來店購買投資金條的顧客也明顯多了起來。而要說今年業務最集中的時期，還要數年初1月下旬到3月中旬這段時間。他回憶稱，雖然7月下旬以來辦理金條投資業務的顧客增多，但情景還是無法與往年相比。

　　黃金當年的風光還依稀在目。2013年黃金價格全年下跌28%。4月份，國際金價從1577美元/盎司跌至1321美元/盎司，短暫企穩后繼續下跌，全國金店被一掃而空。據當時數據預估，這輪搶金潮中中國大媽們消費了706.36噸黃金，其中金條消費增長了86.5%。華爾街日報專門創出“dama”一詞形容中國大媽的瘋狂行為。

　　2014年，投資金條、金幣的熱潮退卻。中國黃金協會發布的2014年統計數據顯示，2014年全國黃金消費量886.09噸，同比下降了24.68%。而拉低中國黃金消費量的原因，主要來自金條和金幣投資需求的“跳水”。數據顯示，當年金幣用金同比下降48.86%；金條用金同比下降58.71%。

　　2015年黃金投資再起漣漪，中國大媽身影再度若隱若現。今年3月17日，COMEX黃金期價一度跌至1145.5美元/盎司的年內低位，國內再度出現“搶金浪潮”。

　　交通銀行的一位客戶經理周先生表示，春節期間，不管是投資金條、紀念金幣還是黃金首飾，銷量都有大幅增長。同時，與菜百投資業務回購中心業務人員的感受一樣，周先生表示，7月底以來詢問黃金投資的客戶又多了起來，但是還不足以稱為“搶金潮”，大媽們已經低調了很多。

　　8月6日至21日，COMEX金價由1084美元/盎司最高漲至1169.8美元/盎司。金價上漲的背后，是全球大類資產的動蕩：全球股市一度大跌，大宗商品市場愈加黯淡。

　　這一次抄底，國際基金大佬并沒有袖手旁觀。據華爾街見聞，二季度索羅斯的家族基金維持了76.1萬股黃金礦企股ETF持倉量，并且增持了大約190萬股全球產量最大的黃金生產商Barrick的股票，總價值2010萬美元。另外，據報道，斯坦利·德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)的Duquesne基金在二季度大幅增持了逾3億美元的黃金ETF，創下其家族基金對黃金史上最大手筆買入。

　　中國央行也不甘落后。最近央行披露截至6月底黃金儲備上升至1658噸，較2009年上次披露數據上升57%。這是央行自2009年4月以來首次增持黃金，目前央行已晉身世界最大的黃金買家。

　　7月下旬，美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的數據顯示，投機者7月份持有的黃金空頭頭寸升至創紀錄水平。對黃金多頭來說，這也許并不是個壞消息。

　　購物卡套利和另類期權

　　對于詢價購金的投資者，銀行客戶經理們經常這樣建議——作為個人資產配置中不可或缺的品種，用5%~10%的資金購買黃金是很好的選擇。

　　黃金作為一種傳統的、具備避險功能的金融工具，在家庭資產配置中具有重要的作用。對于大多數投資者來說，配置一定比例的黃金資產，可以更好地保護投資組合，取得收益最大化和風險最小化之間的平衡。

　　而對于普通投資者李華和專業投資者王棟而言，黃金投資并不是這么循規蹈矩。

　　李華今年8月初在北京西單購買了一些投資金條，但他既非用現金也非刷卡購買，而是用購物卡做了一次黃金套利。“我七二折買了一堆購物卡，然后在西單的幾家商場消費，相當于用七二折的折扣買黃金。”

　　“菜百、周生生、周大福[微博]、周六福等都有賣投資金條，但不是標準投資金條，都是各家自己設計的工藝金條，當做投資金條賣。菜百是最便宜的，也是變現最方便的，支持回購自家的投資金條，回購價格是當日金價減2元/克，也就相當于回購時收取2元/克的手續費，銷售價格是當日金價加10元/克，但是不支持購物卡。”李華說。

　　“周大福支持購物卡，而各大商場的周大福價格并不相同，最便宜的也比菜百貴約15元每克。其前門店支持金條回購變現，但是要等幾個月才能變現。其他金店價格比較貴，而且不支持回購，不合算。”李華對自己的套利經驗津津樂道。“一些商場經常搞活動，可以7-8折屯購物卡，是套利的機會，越是信息不對稱，套利的機會越多。不過這僅限于商場購金，而且實體金條變現比較麻煩。”

　　王棟是一名專業投資者，與大眾投資者對沖通脹的需求相比，他對黃金投資有著完全不同的理解。

　　“雖然目前金價低位，礦山已經沒有擴產欲望，但黃金依然尤其需求基礎。就宏觀而言，美元如果加息打壓大宗商品，農產品和黃金表現肯定好于其他商品。而且如果全球出現經濟大糾紛、局部戰爭等，貨幣秩序的重塑會讓黃金會再次受到追捧。金價的確還可能下行，但我認為這個價位已經可以出手，至于黃金股，可以作為高杠桿看跌本幣的期權，相當于持有實物黃金對沖個人資產。不過要注意控制倉位。”

　　像他們這樣的投資者并不多。

　　黃金投資的“槽點”

　　中國證券報記者對多位有黃金投資經驗的投資者調查采訪后發現，目前黃金投資市場主要有實物和金融投資兩大類。而這兩種投資中，普通投資者通常面臨著三大困惑及認識誤區。這三點，也往往被投資者集中吐槽。

　　槽點一：黃金避險是否一直有效

　　“亂世藏金”，傳統習慣上，人們經常選擇購買、儲存黃金規避通脹及經濟危機風險。但分析師稱，黃金在小危機的時候是避險資產，但如果出于資產保全目的，那么黃金在較大危機中并不一直有效，因為這時人們會選擇拋售一切資產變現。比如2008年金融危機也讓黃金最多跌了近40%，而當時黃金還處于長期牛市中。

　　槽點二：實物黃金的變現

　　進行過黃金回購的李華表示，自己曾經買了中金黃金的99.999%極品金，可誰知道到了最后，只按照99.99%的千足金回購。投資更加青睞標準化的東西，一些紀念版之類的實物黃金，變現更是問題。

　　另有投資者吐槽稱，實物黃金變現的手續費普遍較高，菜百的回購手續費在2元/克，同樣支持千足金回購的典當行，手續費更高，在20元—30元每克。金幣也是實物黃金的投資方式之一，但需要注意投資金幣和紀念金幣有很大區別，后者通常不能回購，投資金幣的價格也較混亂，同等重量的金幣電商渠道比商場要便宜30%。

　　槽點三：黃金ETF，傻傻分不清楚

　　對李華來說，實物黃金變現成本比較高，不如黃金ETF等金融產品，但限于專業知識，分不清黃金ETF到底是掛鉤什么，價格變動的依據在哪里。

　　一位在2009年之前的黃金牛市中斬獲頗豐的投資者表示，黃金ETF有兩種，一種是直接與黃金價格相關的，另一種是完全投資黃金股票的ETF。

　　到底該購買哪一種呢？這位投資者分析稱，直接投資金條價格變動的ETF與黃金股票ETF的差別主要在于：前者只和黃金價格走勢相關，要想投資獲利，只能低買高賣，同時可以避開企業運營的各種風險，但也損失掉股票包含的其他收益，如股息分紅等。在他看來，投資黃金股票ETF還有可能獲得企業兼并重組等溢價，同時可分散黃金價格下跌帶來的風險，由于金礦往往是共生礦，相關公司可轉向生產其他金屬如白銀(14.50, -0.03, -0.21%)、鉛等，從而抵消部分生產成本。

　　期貨分析師稱，大宗商品價格沒上漲1%，相關股票價格通常上漲3%，這一原理對黃金同樣適用。從2006年到2009年的金價高峰，黃金價格上漲約2倍，而相關股票基金上漲幅度在5倍左右。而金價下跌時，黃金相關的股票則不會跌那么多。因為金價再低，也有盈利的企業。