美國自2006年中以來，利率只有下跌或橫行，未有調整上升，在超低利率底下資金流入金融市場，造就了美股難得一見的6年牛市。然而，美國歷史上沒有永遠的低息，也不可能有無止境的牛市。

　　2009年初筆者在多份報刊及專業年刊寫下了「熊市已經壽終正寢」，預期美股未來是一個漫長的牛市，經歷了6年漫長升幅之後，如今的美股投資值博率在歷史平均數據上是絕不便宜，以往的美股市盈率在超越16至17倍後便得步步為營，如今的美股超逾了此水平已長達兩年，仍是在高位徘徊，已屬難能可貴，主要的原因是美國自2006年中以來，利率只有下跌或橫行，未有調整上升，在超低利率底下資金流入金融市場，造就了美股難得一見的6年牛市。然而，美國歷史上沒有永遠的低息，也不可能有無止境的牛市。中國現今經濟增長放緩只可能稍延美國加息的步伐，今年年底之前，美國加息是勢在必行的，不要錯誤憧憬明年才會開始加息。

　　早些加息 市場會歡迎

　　加息不再拖其實對股票市場是有正面影響，因為即使是加息提早了，後來的經濟數據未有上升趨勢時，投資市場更容易受落，這令美股可以分階段的安全著陸，若加息行動太遲而致後來連番加息要壓回通脹，金融市場的動蕩將更容易被引發。這是之前聯儲局主席格林斯潘時代經常使用之「Pre-emptive action」之精要，預早加息將市場不理性氣氛或通脹消滅於萌芽階段。這位歷史上最長期出任聯儲局局長（18年）的美國中央銀行行長，他成功管理「市場預期」的戰績超然，是全球各國央行行長的學習對象，現任聯儲局局長耶倫在以往出任聯儲局理事時，也是格老政策的忠誠支持者，在每次議息會議上，從來沒有反對格老的利率政策，故預早行動之好處耶倫並不陌生。

　　全球供應多 油價難反彈

　　上周一的布蘭特期油曾一度急彈8％之多，這主要是市場傳出產油國組織有機會在產量上作出調整，以壓抑油量之囤積。但可惜是以往的紀錄顯示，產油國多數各懷鬼胎，曾經出現過會員在開會時支持減產決議，但暗地里卻違反協議，賣出超過規定之油量。現時的伊朗在過去多年之歐美禁運期間已損失了很多油量出口，現時要伊朗合作減產，相信難度極大，油價的反彈似乎是曇花一現，迅速消逝。

　　筆者相信今年餘下之年的油價極其量只會作窄幅拉鋸橫行，預期的彈幅並不吸引。明年美國大選若共和黨勝出，油價牛市可能出現一線生機，短期而言，油價並沒有大升之條件。

　　香港股票分析師協會永遠名譽會長 恒豐證券董事 林家亨（逢周一刊出）