市場焦點不離聯儲局9月議息會結果(本文刊出時已有結果)，無論是否加息，相信港股已消化相關因素，反而會后聲明內容較主導資金流向。若果聯儲局主席的言論及會后聲明內容未對環球主要股市資金流向產生明顯的不利影響，預期港股短線的走向，將再度轉為較受A股走向以及中國政府短期內會否加大穩增長力度的影響。

　　中國8月份的經濟數據表現未如市場預期理想，加深了市場對中國經濟短期放緩壓力的憂慮。基於宏觀數據表明中國經濟短期未能企穩，市場感到股市基本面前景增添不確定性，令金融市場的信心再受動搖，抵銷了國務院周日發布的《關於深化國有企業改革的指導意見》對股市所帶來的正面作用。投資人的信心與情緒普遍受宏觀經濟數據的不濟表現所影響，A股周一再度明顯下跌，上證綜合指數當天連續失守3200及3100關卡。

　　內需放緩顧慮加深

　　當下A股市場信心低迷，除上述的技術因素增加大盤的賣壓之外，宏觀數據表現差強人意，導致投資人欠缺進場買股的意欲，亦成為A股近期跌跌不休的主因。事實上，國家統計局本周日發布的一系列宏觀數據，就算表面數值優於市場預期的零售數據一環，其實際的表現亦加深市場對內需放緩的顧慮。

　　中國8月份的一系列主要經濟數據當中，只有零售數據優於市場預期，其餘的固定資產投資與工業數據皆較市場預期遜色。后兩者反映內地房地產與制造業依然面臨去庫存的壓力，而制造業更持續受經濟轉型與人民幣有效匯率持續高企所困擾，反映整體經濟的下行壓力有增無減。

　　首八個月城鎮固定資產投資按年增10.9%，較市場預期的11.2%遜色，而首七個月為11.2%，表明8月份固定資產投資有所回落。事實上，首八個月的按年增速亦是自2000年以來的最近15年最低水平，其表現不濟主要受期間房地產開發投資增速繼續放緩所拖累，自去年1月以來，房地產開發投資已連續19個月下跌。

　　強化基建投資利股市

　　上述的情况，主因不外為商品房面臨較明顯的庫存壓力，尤其三、四線城市的去庫存壓力依然較大。雖然8月份的房地產銷售數據表明銷情持續回暖，但供求狀態以及經濟短期前景將繼續削弱開發商的投資意欲。8月份社會零售品零售總額為2.49萬億元人民幣，同比增長10.8%，較市場預期高0.2個百分點。當中推動零售消費總額名義增速回升的重要因素為：零售價格漲幅擴大，如扣除這項因素，8月份零售消費總額實際增速為10.4%，與7月持平。

　　宏觀形勢反映中央政府如欲穩定下半年整體經濟增長，短期內勢將須要加大基建投資的力度，政策面的預期短線內將對內地與香港股市有利。

　　A股經過周一及周二共兩天較明顯的下跌后，從周三大盤的價及量來看，市場情緒開始初現轉穩的迹象。人民銀行積極提供市場流動性，加上中央政府亦積極通過各種手段穩定股市信心，而股市周三的表現開始展現初步成效。除大盤的價與量回升，可反映市場信心開始改善之外，資金亦開始流進一些具題材的板塊。周三A股表現較突出的股類，包括一眾石油、國產軟件，還有杭州概念股份。相關現象反映資金開始尋找新投資機會，當中一些具政策熱點或具大型項目經濟題材、擁有一定程度的基本面兼且低估值的股票，已吸引投資人開始收集。

　　群益證券(香港)執行董事 曾永堅

　　(作者為證監會持牌人逢周五刊出)