背負重重債務，現金流周轉不開，中鋼股份的債務違約已成事實。

　　10月19日，中鋼股份發布公告稱，將延期支付規模20億元人民幣的“10中鋼債”本期利息。這意味著，“10中鋼債”構成實質違約，成為中國鋼鐵企業的首例債券違約，也是繼保定天威后今年第二例央企債務違約。

　　“實際上，近兩年中小企業債務違約已經屢見不鮮，還有很多企業通過過橋貸來爭取時間，但目前中鋼的信用評級太低，加上負債高，所以這次連拆東墻補西墻都很難做到了。”一位券商人士告訴記者。

　　延期近一個月

　　10月19日，中鋼股份發布公告稱，公司將以所持上市公司中鋼國際的股票為債券本息追加質押擔保，并且，考慮到新增抵押擔保可能會影響債券評級和投資者回售意愿，將回售登記時間延后到11月16日，同時將延期支付本期利息。

　　中鋼股份所指的“10中鋼債”發行規模20億，票面利率5.30%，由中鋼股份的母公司中鋼集團提供無條件擔保。中鋼集團是國務院國資委管理的中央企業，其下屬一級核心子公司中鋼股份在2010年發行了“10中鋼債”，期限七年，在第五年末附有發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權。10月20日，原本“10中鋼債”將迎來回售期限。

　　“中鋼債務違約并不突然，因為鋼鐵行業形勢低迷，加上中鋼本身也存在問題，近兩年在金融圈，中鋼的信用評級都不高，所以融資難度相應增大。”上述券商人士告訴記者，現在不少企業是通過“拆東墻補西墻、借新債還舊債”的方式來償付債務，中鋼連這點也做不到，也意味著其現金流相當緊張，融資能力變差。

　　事實上，行業對“10中鋼債”的違約風險早有預料。

　　“10中鋼債”最初發行時中誠信對主體和債項信用評級分別為AA(穩定)/AA+，2013年下調至AA-(負面)/AA-，2014年小幅上調至AA-(穩定)/AA-。今年7月，中誠信將中鋼股份的主體信用評級由AA-下調為BB，將“10中鋼債”的債項信用等級下調至BB，并列入可能降級的觀察名單。通常，BB級屬于違約風險較高的債券類型。

　　該評級報告稱，截至2013年末，中鋼集團總資產為1100億元，總負債為1033億元；而中鋼股份總資產為1000億元，總負債為950億元。中鋼股份負債占中鋼集團總負債92%。9月28日，“10中鋼債”承銷商中銀國際公告表明，因中鋼股份2014年年報未發布，暫無法出具2014年“10中鋼債”發行人履約情況及償債能力年度分析報告，提醒投資者關注非正常情況。

　　招商證券也分析稱，中鋼股份自2010年起盈利能力惡化，經營性現金流穩定性較差，籌資性現金流在2012年至2013年均為凈流出狀態。

　　發改委曾出手相救

　　作為央企，政府可能是中鋼的最大救兵。早在10月10日，中鋼股份發布《關于“10中鋼債”回售登記期延長的公告》，將持有人回售登記期延長至11月16日。

　　當時，一份中鋼集團《關于懇請配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》在市場流傳開，該函稱，中鋼集團在抓緊實施債務重組的同時，一直努力尋求“10中鋼債”解決方案，目前發改委、國資委正在緊急協調“10中鋼債”解決方案，懇請“10中鋼債”投資者保持一致行動，撤銷回售登記。

　　據彭博報道，10月16日上午，發改委召集“10中鋼債”持有人開會，在會上要求投資人不要提出回售要求，并告知投資者已有計劃可以償付。傍晚，增加擔保及回售截止日延后的解決方案隨期而至。在會上，國家發改委明確表態不希望看到出現這筆債務出現違約，更不希望看到中國繼出現股市震蕩、匯市波動之后，再由此引發債市波動，進一步打擊市場信心和預期。國家發改委的官員說，“預期對穩定中國經濟很重要”。

　　顯然，正是因為國家發改委出手救急，中鋼集團才能將債務延期，以便為緩解現金流爭取時間。

　　目前，面對債務危機，中鋼集團則采取了業務重組、債務結構調整等措施積極自救。以集團旗下中鋼國際為例，今年4月注入優質資產后，其盈利能力已有提升。三季度業績預告顯示，今年1月至9月，歸屬于上市股東的凈利潤為3.7億元左右，同比增長約400%。

　　但是，目前鋼鐵市場的低迷，仍然為讓延期后的“10中鋼債”償付問題陷入迷霧。

　　中國鋼鐵企業長期在粗放管理模式下成長，造成了低水平的產能過剩、產業集中度低、布局不合理、產品結構不合理等諸多弊端。目前，我國鋼鐵產能過剩的局面越來越嚴重，鋼材市場價格不斷走低，虧損愈加嚴重，企業資金周轉困難，資金鏈近乎斷裂。

　　據悉，該債券投資者超過20個，包括銀行、信托、保險等機構，各家機構有自己的風控標準。盡管國家發改委幫忙給出了最終的解決方案，但是投資者并不接受。

　　“中鋼債務延期后，各家投資者更不看好中鋼，其信用評級會再下一個檔次，融資也會更加困難，所以最終的償付仍是個問題。”一位信托公司相關負責人說。