IPO暫停、重啟對二級市場影響有多大？

　　我國新股的發行沿用核準制，證監會出于對二級市場影響考慮、新股發行制度改革等諸多原因，歷史上我國IPO曾經歷過數次暫停和重啟。

　　據統計在A股歷史上，共有9次暫停IPO后的9次重啟(也有稱8次暫停、7次重啟，主要是2001年7月重啟后同年11月又暫停，期間發行新股甚少，所以市場統計分析有一定誤差)，對市場造成一定程度的影響。

　　第一次：1994年7月~1994年12月，空窗期：5個月；

　　第二次：1995年1月~1995年6月，空窗期：5個月；

　　第三次：1995年7月~1996年1月，空窗期：6個月；

　　第四次：2001年7月~2001年11月，空窗期：3個月；

　　第五次：2004年8月~2005年1月，空窗期：5個月；

　　第六次：2005年5月~2006年6月，空窗期：1年；

　　第七次：2008年12月~2009年6月，空窗期：8個月；

　　第八次：2012年10月~2014年1月，空窗期：15個月。

　　第9次：2015年7月-2015年11月，空窗期：4個月

　　IPO暫停、重啟對上證綜指的影響

　　新股發行一級市場和交易二級市場本身就是一種相互依存的關系，A股市場中新股的發行影響市場資金供需，繼而對二級市場大盤有一定影響。從歷史統計結果來看，但就新股發行單一因素對二級市場的影響幅度相對有限，并沒有改變大盤的總體走勢，但往往成為市場上漲或下跌的加速劑。

　　(1)第一次暫停：大幅上漲

　　暫停IPO時間：1994年7月21日~1994年12月7日。1994年7月20日粵宏遠A[3.80% 資金 研報]發行后，一直到當年12月8日，中炬高新[0.49% 資金 研報](600872)發行，新股暫停發行約5個月。

　　此次暫停共98個交易日，期間大盤經過一輪俯沖，從380點附近快速探底325.89點左右。大約在一周，隨后就展開一輪大幅度上漲，至當年9月上旬，已經飆升至1052.94點(1994年9月13日)。此后至12月7日，又回到了650點附近。

　　暫停期間，上證綜指漲幅高達65.75%，最高漲幅達到223.10%。

　　(2)第一次重啟：延續下跌

　　1994年12月新股發行重新啟動后，大盤繼續探底，并在次年的1月19日達到前期下探至571.36。期間最大跌幅達到17.82%

　　(3)第二次暫停：N字上漲

　　暫停IPO時間：1995年1月19日~1995年6月9日。1995年1月18日，儀征化纖招股后，到當年6月12日，創業環保[0.95% 資金 研報](600874)招股，期間新股暫停發行時間約5個月。

　　期間大盤曾走出一波大幅度上漲行情，從524.42點(1995年2月7日)起上漲，到當年5月漲到最高的926.41點(1995年5月22日)，隨后展開回調。

　　此次暫停共96個交易日。暫停期間，上證綜指上漲幅度達到18.36%，最高漲幅達到76.65%。

　　(4)第二次重啟：小幅下跌

　　1995年6月重啟新股發行后，6月12日大盤已經跌破700點，至7月初，大盤已經跌至610.33點(1995年7月4日)，期間最大跌幅為13.92%。

　　(5)第三次暫停：n型下跌

　　暫停IPO時間：1995年7月5日~1996年1月3日。1995年7月4日東方電氣[1.34% 資金 研報]公開發行后的隨后一段時間內，只有洛陽玻璃[-0.80% 資金 研報]、東北電氣[3.76%](000585)兩家新股發行，到1996年1月4日，黔輪胎招股。

　　此次暫停共128個交易日，盡管1995年9月12日達到階段高點792.54，之后回落至530.79(1996年1月3日)。期間上證指數[1.91%]跌幅為12.60%，最高漲幅為22.03%。

　　(6)第三次重啟：大幅上漲

　　1996年1月3日重啟后，1月19日探底512.83點后，一路上行，展開一輪大牛市，在當年年底飆升至1258.69點，并于2001年6月14日達到2245.44高點，期間最大漲幅達到257.02%。

　　(7)第四次暫停：單邊下跌

　　暫停IPO時間：2001年7月31日~2001年11月2日。

　　由于此輪暫停前后新股波動較小。暫停期間，市場單邊下跌13.57%，并于2001年10月22日達到1514.86低點，下跌幅度達到31.41%。

　　(8)第四次重啟：震蕩下跌

　　2001年11月2日后，市場經歷三年的震蕩期，并于2003年11月13日達到1307.40低點。本輪IPO啟動期間內，市場震蕩下行，跌幅達到21.86%。

　　(9)第五次暫停：延續小幅下跌

　　暫停IPO時間：2004年8月26日~2005年1月23日共101個交易日。自雙鷺藥業[3.91% 資金 研報][3.91% 資金研報]發行之后，新股發行再度暫停，到2005年1月，華電國際[0.27% 資金 研報](600027)的發行宣告IPO重新啟動。

　　暫停期間，雖然也出現了多次的反彈，但是下降趨勢十分明顯，市場再度創出新低，于2005年1月21日達到低點1189.21。期間最大跌幅達到25.82%。

　　(10)第五次重啟：延續單邊下跌

　　2005年1月23日后，新股恢復發行。期間大盤延續單邊下跌趨勢，跌幅達到13.15%，并于2005年5月24日達到1057.54低點。

　　(11)第六次暫停：大幅上漲

　　暫停IPO時間：2005年5月25日~2006年6月2日，共264個交易日。這是A股歷史上，新股發行暫停時間最長的一次，因為股改影響范圍很廣，新股發行暫停了一年。

　　本輪暫停期間，上證綜指一路上漲，于2006年6月2日達到階段高點1695.58，上漲幅度達到55.46%，最高幅度達到69.86%。

　　(12)第六次重啟：大漲大跌

　　2006年6月5日，新老劃斷第一股中工國際[0.20% 資金 研報](002051)招股，雖然導致了短期市場的回落，大盤從1700點附近最低回落到1512.52點，但隨后很快就創出新高，此后更是一路上漲到6124.04點(2007年10月16日)。隨后，全球股市暴跌，至2008年12月6日新一次暫停時，上證綜指已經跌至1800點附近。

　　(13)第七次暫停：大幅上漲

　　暫停IPO時間：2008年9月16日~2009年6月29日。第七次暫停IPO發生在金融危機全面爆發之際，為期9個月，共189個交易日

　　2008年9月25日華昌化工[1.12% 資金 研報]4080萬股A股登陸深市中小板，當天大盤見頂2333.28點后漲3.64%收報2297.50點，2009年6月29日達到2976.92，最高漲幅達到64.04%。

　　(14)第七次重啟：大幅下跌

　　盡管本輪重啟周，大盤延續上漲趨勢，到2009年8月4日達到3478.01高點，但此后持續三年的震蕩下跌，到2012年12月達到1949.46的低點。重啟期間，市場下跌幅度超過30%。

　　(15)第八次暫停：探底反彈

　　自2012年10月新股停發，市場探底至1949.46(2012年12月4日)，隨后反彈至2444.80(2013年2月18日)，期間最高漲幅達到25.41%。

　　(16)第八次重啟：探底反轉

　　2014年1月IPO重啟以來，滬指震蕩走低后，一度創出1974的調整新低，隨后大幅上漲，一路走高，開啟一波罕見的牛市行情。滬指最高到5178點。

　　(17)第9次暫停：震蕩下跌

　　2015年7月4日，證監會暫緩IPO發行，滬指震蕩下跌，一度跌破3000點。

　　總體來看，新股重啟對于上證指數的影響偏于負面，但影響有限；IPO暫停則偏于正面。歷史上8次暫停中，市場大多迎來較大幅度上漲，僅有1995年7月、2001年7月和2004年8月略有下跌，下跌幅度為15%以內，而其余幾次暫停期間最大上漲幅度大多超過50%。在8次IPO重啟后，僅有1996-2001、2006-2008年,2014年出現牛市的大幅上漲，其余階段均為下跌，幅度為10-20%左右。IPO重啟或暫停前后，市場大多延續變更之前的趨勢，但IPO不是市場的拐點標志，但卻是歷次市場上漲或下跌的加速器。

　　IPO暫停、重啟對中小板指的影響

　　中小企業板作為主板中專門為中小企業上市而設立的板塊，提供了中小企業上市的新途徑。中小企業板于2004年5月，經由國務院的批準與中國證監會的同意批復，在深圳證券交易所在主板市場內設立。因而其只經歷了2005年以后的IPO暫停與重啟。

　　由于中小板企業估值普遍較高，受市場資金供給波動影響更大。從統計結果來看，歷次IPO暫停，中小板指[2.90%]數都出現了較大幅度的上漲，最大漲幅均超過了30%。而每次重啟后都呈“倒V”字形走勢，沖高后有所回落。由于疊加大牛市背影的影響，IPO暫停、重啟尚不能成為市場反轉的分水嶺。

　　IPO暫停、重啟對創業板指的影響

　　創業板成立的目的主要是扶持中小企業，尤其是高成長性企業，為風險投資和創投企業建立正常的退出機制。近年來創業板發行新股占到A股市場40%左右，是最易受一級市場的影響的板塊。由于創業板在2009年10月后才正式完成，因而目前還未經歷過IPO的重啟。