恆生指數昨日暴跌近500點或2.15%，道瓊斯指數前晚大跌254點或1.44%;相對來看，內地股市總體跌勢溫和，昨日上證綜指只跌了1.43%，深成指跌了1.85%。本周尽管陰跌綿綿，但上證綜指周跌幅只有0.23%，而深成指還錄得1.05%的周升幅，創業板更周升1.83%。

　　羅吉斯喊熊來了

　　本輪行情目前在3650點即年線附近遇阻，昨日收盤更跌破了3600點，報3580點。上證綜指本周兩升三跌，顯然是受到外圍市場的影響。在此敏感時刻，國際投資人羅吉斯近日站出來放話：全球性熊市已近在眼前。

　　羅吉斯認為眼下全球投資機會已經非常有限，他還警告說，全球範圍內堆積如山的債務和過多的廉價資金可能導致一場世界級的熊市。他的一個根據是，美國股市的牛市到現在已經6年半了，就美國的經濟周期而言，一般是每4年到7年就要收縮一次，而現在很可能已經該進行某種程度的盤整了，甚至就是熊市。所以，他斷言，現在可不是各個市場四處奔走，尋找投資機會的狀態。

　　他的判斷是：「下一次熊市將比我們過去所經歷的大多數熊市都可怕，因為我們現在的債務水平比過去高得多。」以前羅吉斯每每說到全球資本市場風險的時候，總不忘說一句，我堅定看好中國股市，中國股票我一股都不賣。而此次，他沒有作這樣的說明。

　　降杠杆率影響大

　　內地股市本輪反彈本來就是困難重重，越是接近年底形勢會越不樂觀，因為內地股市有許多的魔咒，如星期三魔咒、星期四魔咒、逢會必跌魔咒等等，而歲末魔咒幾乎是屢試不爽的。這是因為，越是接近歲末，內地的資金抽離壓力就會越大，主力機構套現分紅的壓力也不小。

　　現在，本輪反彈遇到新的更大阻力，這就是管理層昨日盤后發布消息，提高融資保證金比例，即是降杠杆率。投資者融資買入證券時，融資保證金比例從50%激增到不低於100%。很明顯，這會讓融資客融資能力大幅萎縮。以前可以用50萬融到100萬資，而現在，你要融100萬資金要真金白銀地拿出100萬。

　　這個比例的提升對內地股市的影響相信會比較大，因為去年7月21日到今年6月12日的瘋牛行情，就是非法場外配資和高杠杆的場內融資推動的。而9月15日至今持續兩個月的行情也是在融資融券餘額持續井噴的情况下推動的，今年6月融資額最高的時候是2.2萬億元，今年9月底最低的時候是9067億元，而截至11月12日，兩市融資餘額八連升，合計11632.67億元。

　　這就是說，新政一出來，融資規模大體上要萎縮一半，這對於后續行情的展開是非常不利的。

　　外圍有美國股市的冲擊，內部有歲末魔咒的效應，再加上融資新政釜底抽薪，本輪行情勢必經受更大的考驗。但是，上周五管理層剛剛宣布重啟新股發行，勢必會在日后為擴容重啟而保駕護航，激勵市場的消息或后續有來。而且，如果股市再熊下去，擴容重啟又如何落地?

　　所以，現在還不必為羅吉斯的唱空而擔憂，即使出現羅吉斯所說的世界性熊市，那我們也希望內地股市能走出獨立行情。至少現在還只有羅吉斯在說世界性熊市的問題。王長久