20年內7陷衰退 日再多QE都無用

　　日本內閣府周一公布，經濟在三季度萎縮0.8%，二季度萎縮0.7%，技術上再陷入衰退。這是日本20年來第7次陷入衰退。隨著日本經濟再次陷入衰退，通脹再度陷入低迷，人們不禁懷疑，為什么QE沒能提振日本經濟？

　　日本宏觀顧問公司經濟學家大久保卓治向彭博表示，隨著勞動力人口的快速萎縮，日本經濟的潛在增長率已經接近零。

　　RBS分析師加洛表示，短期性的工具無法解決日本的結構性問題。日本經濟的問題始於上世紀80年代，當時，日本公司每年新增的債務達到GDP的14%。1995年，日本公司債務達到GDP的130%。此后，日本公司進行了長達20年去槓桿、低通脹、近零利率和低債券收益率。在安倍的治理下，日本央行加大了貨幣寬松，并於2013年4月推出了QQE計劃，并在去年10月擴大了該計劃規模。

　　內需超疲結構問題多

　　然而，日本面臨著諸多結構化問題，如人口老化、公司投資意愿不強、廣泛的通縮心態等。日本的經驗表示，QE也存在限制，并可能帶來一系列副作用。這些副作用包括疲軟的增長、二級市場流動性降低、央行資產持有量上升等。也就是說，日央行并不能用QE解決日本的結構化問題。然而，日本依然全力QE，并計劃在2018年前一直維持這樣的局面。加洛指出，QE將給日本帶來國債二級市場的流動性減弱、資產泡沫和不斷擴大的貧富差距。

　　有分析人士認為，日本經濟之所以一再衰退，主因是作為經濟支柱的內需疲軟。日本政府時常將經濟及物價增長乏力歸咎於包括新興經濟體在內的外部經濟環境疲弱，但真正疲弱的是日本民眾的消費慾望和企業的投資生產熱情。

　　民怨沸騰QE難再加碼

　　不過，安倍經濟學舵手之一自民黨議員山本幸三卻表示，央行年底前不太可能進一步寬松貨幣，因要避免不受歡迎的日圓貶值傷害低收入家庭。山本指出，若聯儲局今年加息，將加快日圓貶值，升高日本食品進口成本，傷害家庭，現行貨幣政策已超級寬松，政府應擴大財政支出，通過把資源分配給家庭來支持民間消費，央行年底前可能按兵不動，評估預期中聯儲局的加息對日圓的影響。