长江基建与电能实业合并遭遇「滑铁卢」,出手太低固然是最直接原因,长建未明确提出并购方向,诱使小股东「袋住先」同样造就了昨日的「悲惨」结局。在「蚀底」心态作祟下,电能小股东宁愿「揽炒」,亦要向他们心目中的不公平方案说不。长建电能合并失败,可算是长建管理层与股东之间的双输局面。
虽然今年9月公布合并方案时,李泽钜强调合并完成後,长建将进行「国家级」巨额并购,但换股比例之低,始终予电能股东不公平的感觉。电能虽属「现金牛」,但公用概念极浓,且欠缺并购概念;相反,长建属增长类股份(GrowthStock),若电能获长建纳入,对电能股东而言,将带给他们另一个「增长故事」。
年长投资者关注换股比例
当然,上述观点或许只适用於年轻投资者。但电能实业的股东大多为长者,持股数十年,大多旨在收息,不在乎盈利增长的多寡。目前,电能手上的闲置现金达678亿元,合并完成後再派特别股息本应皆大欢喜,但长建或未想到,换股比例的多少对年长投资者尤为重要,皆因换股比例过低令投资者感觉手上资产贬了值。
即使长建构划的增长远景如何美好,长者们亦无福消受,加上特别股息的金额未达他们预期,致使年长投资者在别无选择之下出手否决议案。
长建合并电能失败,还意味长建无法成功染蓝,不少指数型交易所买卖基金(ETF)会因而亦少了一个「局跟」目标,以优化手上的投资组合。香港商报记者邝伟轩