導讀

 

　　“明年地方政府財政收入增長6-9%，但相應財政支出的增幅則達10-15%，因此明年中國地方政府仍面臨一定的財政壓力。我們預計未來兩至三年，地方政府發債量維持新增地方債6000億元至8000億元。”惠譽國際公共融資董事高俊杰在12月9日的記者會表示。

 

　　特約記者 朱麗娜 香港報道

 

　　債務問題仍然是擺在很多地方政府面前的一大難題。

 

　　“明年地方政府財政收入增長6％-9%，但相應財政支出的增幅則達10%-15%，因此明年中國地方政府仍面臨一定的財政壓力。我們預計未來兩至三年，地方政府發債量維持新增地方債6000億元至8000億元。”惠譽國際公共融資董事高俊杰在12月9日的記者會表示。

 

　　他續稱，在經濟調整和賣地收入不斷縮減的背景下，且未來兩到三年面對不斷增加的教育、醫療、社會福利保障、環保和交通的開支，很多地方政府仍將繼續入不敷出的尷尬局面。

 

　　為此，惠譽預計中央政府將繼續擴大地方政府債務置換的規模，由今年的3.2萬億元增加至每年的3.2萬億-4萬億元。他認為，債券置換主要用來減輕地方政府及其融資平臺的再融資風險和債務利息負擔。該計劃預計每年可以節省1000億元人民幣的財務費用，每年的置換額度應該可以覆蓋當前到期債務。

 

　　同時，惠譽國際公共融資聯席董事裴琳表示，不同區域的地方政府債務問題呈現分化情況，“一些沿海的發達地區如上海的債務規模增速相對穩定，維持在12%左右，而相比之下，內陸省市如寧夏的債務規模增長料將超過一倍。”

 

　　而這些信用度差異已經逐漸體現在不同地方政府發行的債券收益率上。“起初很多地方政府發行的債券收益率與國債持平，但現在一些財務狀況較好的地區的債券與國債的息差約為5個基點，而一些落后地區的息差則可達到30個基點。未來可能還會繼續小幅擴大。”高俊杰向21世紀經濟報道記者表示。

 

　　城投債發行升溫

 

　　由于宏觀政策的轉變，自去年下半年以來一度冷卻的城投債發行再度出現升溫的跡象。

 

　　高俊杰表示：“去年10月中央出臺43號文，規范地方政府融資平臺的融資情況，投資者對這類城投債未來的走勢持觀望態度。因此今年上半年國內城投債的發行量大幅下跌。”

 

　　同時，今年5月，中央政府出臺了關于地方政府融資平臺的40號文及42號文，對銀行后續的貸款以及在國內資本市場的融資放寬。中央政府亦在梳理這類融資平臺的功能，未來將主要轉型成為政府服務的供應商角色。

 

　　高俊杰指出，在相關文件出臺之后，政府對這類地方融資平臺的定位更加清晰，并有一定財政注資，因此在今年9月以來城投債的發行呈現反彈。

 

　　此外，高俊杰認為，由于境內外資本市場的信貸利差逐步縮窄，城投債在離岸市場發行規模將縮減，“從今年6月開始，AAA評級的城投債的境內外利差已由1%減至持平。同時，由于美元的匯率風險，境外發債的成本可能更高。”

 

　　根據Dealogic的數據顯示，2013年1月至今，共有33宗城投債在境外市場發行，主要為美元債券，發行金額累計204.13億美元。今年截至12月初，離岸市場累計發行22單城投債，包括天津保稅區投資控股、廣州地鐵集團、青島城市建設投資集團等。

 

　　土地收入明年或觸底反彈

 

　　一直以來，“土地財政”是很多地方政府的主要收入來源。

 

　　近年來，由于房地產市場持續低迷，賣地收入銳減。根據財政部公布的數據顯示，今年前10個月，國有土地使用權出讓收入2.3萬億元，同比減少1.09萬億元，下降32.2%

 

　　不過，惠譽指出，整體賣地收入減少正在逐漸放緩，今年年初的跌幅接近40%，但截至今年10月的同比跌幅已減少至30%左右，“隨著一些地方政府陸續放松對房地產行業的調控，包括按揭貸款及限購，房地產企業的去庫存正在加快。我們預期明年賣地收入將觸底反彈。”高俊杰說。